Posledné mesiace boli pre akciové trhy, mierne povedané, komplikované. Ekonomika sa ochladzuje, úrokové sadzby mieria strmo nahor a krivky burzových indexov začínajú nápadne pripomínať tie z minulých finančných kríz.
A s týmto všetkým sa teraz rútime do septembra – mesiaca, ktorý pre akciové trhy historicky neveští nič dobré. Podľa analytikov máme k mizernému mesiacu opäť našliapnuté.
Septembrový efekt, ako sa nazýva pravidelný prepad na Wall Street ku koncu leta, je zatiaľ nevysvetlená odchýlka s dlhou históriou. Tri hlavné akciové indexy v tom čase obvykle dosahujú najhoršie výsledky už dekády.
Napríklad S&P 500 od roku 1928 stratil každý september v priemere jedno percento a priemerný septembrový výnos indexu Dow Jones Industrial je záporný už od roku 1897.
A aj keď posledných päť rokov toto pravidlo príliš nefunguje, pretože od roku 2017 si index S&P 500 pripísal kladný výnos hneď trikrát v rade, historické priemery hovoria za všetko.
Priemerné mesačné výnosy indexu Dow Jones Industrial od roku 1896. Zdroj: PGMCapital„Jednoznačné vysvetlenie pre tento efekt neexistuje. Ja ho vnímam v súvislosti s rastovými mesiacmi júlom a augustom. Počas leta akcie rastú aj vďaka absencii akýchkoľvek dôležitejších správ. Uhorkovou sezónou je predovšetkým august. A keď sa manažéri veľkých portfólií vrátia do práce, zamykajú časť ziskov, ktoré sa im počas leta nazbierali,“ polemizuje Ján Hladký, akciový analytik spoločnosti Patria Financia.
Zároveň dodáva, že úlohu, samozrejme, zohráva aj obnovenie zasadnutí centrálnych bánk, najmä Fedu.
Ten mimochodom znova zasadne v septembri aj tento rok. „Počas stretnutia na konci kvartálu býva aktualizovaná ekonomická prognóza a inflačné čísla,“ hovorí Tomáš Pfeiler, portfólio manažér spoločnosti Cyrrus. „Tá ponúkne dôkaz o tom, či aj predstavitelia Fedu veria, že inflácia skutočne vyvrcholila a teraz spomaľuje,“ dodáva.
„Tento týždeň navyše prebieha každoročná konferencia centrálnych bankárov v Jackson Hole, kde guvernér Fedu Jerome Powell pravdepodobne zvolí jastrabí tón,“ dopĺňa Pavel Ryska, analytik J&T Banky.
Veľká časť akciových investorov očakáva, že úrokové sadzby v USA po tohtoročnom raste môžu budúci rok začať klesať, ale Powell zrejme toto prianie nepodporí,“ myslí si ekonóm.
S tým súvisia aj neudržateľné valuácie titulov, ktoré veľmi pravdepodobne čaká vytriezvenie. „Nebývalá rally vyhnala index S&P 500 od júnového dna až k 13-percentnému rastu a opäť tak zvýšila valuácie na hodnoty, ktoré sa nezlučujú s aktuálnym výhľadom pre infláciu a úrokové sadzby. Pokiaľ sadzby dole nepôjdu a zostanú medzi tromi až štyrmi percentami, index S&P 500 nemôže obchodovať s násobkom P/E až 18,1x. Z fundamentálneho hľadiska to nedáva zmysel,“ myslí si Hladký.
Zvyšovanie úrokov aj energetická kríza
Ešte väčšie riziká však podľa Pavla Rysku čakajú investorov na burzách v Európe. Tie totiž nečaká iba zvyšovanie úrokov zo strany Európskej centrálnej banky, ale predovšetkým hrozba energetickej krízy.
„Súčasné extrémne ceny elektriny a plynu na burzách, ktoré hrozia preklopením do budúcich cien pre spotrebiteľov, môžu znamenať recesiu pre európsky priemysel, pretože firmám zvyšujú náklady či rovno znemožňujú výrobu. K tomu sa však môže pridať aj úplné zastavenie dodávok ruského plynu do Európy,“ hovorí analytik J&T Banky.
„Domnievam sa, že potenciálna energetická kríza a s tým súvisiaca európska recesia ešte v akciách plne zacenené nie sú, a preto sa táto hrozba môže na ich cenách prejaviť,“ dodáva Ryska.
Investorom tak zrejme nezostane nič iné ako zavrieť oči a čierny september, ktorý trhy zrejme neminie, jednoducho pretrpieť.
„Snaha aktívne obchodovať v tejto septembrovej anomálii by pravdepodobne len vyústila do väčších transakčných nákladov a suboptimálneho výnosu, pretože je väčšinou vybraná rastovým zvyškom roka. Investori by skôr mali diverzifikovať v rámci hodnotových akcií na úkor tých rastových a uprednostniť ziskové a málo zadlžené spoločnosti,“ odporúča Hladký.
Článok vyšiel na Forbes.cz. Autorkou je Taťána Lysková.
