Potrebujete poistku proti finančnému chaosu? Predajcovia fondov David Berns a Paul Kim ju majú: investorom ponúkajú nekonvenčné formy znižovania rizika investovania do akcií a dlhopisov.
Jar 2020. Paul Kim, muž v strednom veku, otec troch detí s domom na predmestí a zamestnaním v poisťovacej spoločnosti na stredozápade USA, robí niečo tak trochu bláznivé. Dáva v práci výpoveď, aby rozbehol vlastnú spoločnosť.
„Jedna vec je skočiť do toho v začiatkoch býčieho trhu,“ spomína, vediac, že už je na tom dobre. „Ale vtedy ľudia šaleli. Trh na tom nebol dobre. Vyzeralo to ako depresia a prípad pre záchranku.“ V skutočnosti však načasovanie vôbec nebolo až také bláznivé. Kimov podnik Simplify Asset Management obchoduje s fondmi obchodovanými na burze (exchange-traded funds, známe pod skratkou ETF), ktoré chránia portfóliá pred katastrofami, ako je pád na akciovom trhu, a pred prudkým rastom úrokových sadzieb. A najlepším časom, kedy také niečo predávať, je doba, keď sa svet rozpadáva.
V časoch pretrvávajúcej pandémie Kim sám seba presviedčal, že buď rozbehne firmu vtedy, alebo to neurobí nikdy a bude to až do smrti ľutovať. V roku, počas ktorého sa musel vysporiadať s papierovačkami súvisiacimi s rozbehom investičnej firmy, sa trhy zotavili. Ak by sa tieto pokojné časy na trhoch vrátili nadobro, jeho nový podnik by bol odsúdený na zánik. No šťastné časy pre býkov, teda tých, ktorí počítajú s rastom trhov, netrvali dlho. Kimova prozreteľnosť sa ukázala tento rok v podobe simultánnych poklesov cien akcií aj dlhopisov.
Tento dvojitý kolaps priniesol značný šok sporiteľom na dôchodok, ktorým dovtedy navrávali, že dlhopisy v portfóliu vybalancujú rizikovejšie akcie. Zúfalo preto hľadali inú formu zníženia rizika pre ich úspory. A to je presne to, čo Simplify predáva.
Jeden z Kimových fondov Simplify Interest Rate Hedge ETF zarába, keď bondy klesajú. Tento rok už zarobil 50 percent. Ďalší jeho fond, ktorý vlastní akcie spolu s čiastočnou poistkou proti padajúcim trhom, je síce tento rok v strate, no len v polovičnej v porovnaní s priemerom trhu. Simplify zatiaľ do svojich 21 fondov získal investície 1,4 miliardy dolárov, pričom každý z fondov investujúcich do akcií, bondov, komodít a kryptomien priniesol netypický vzorec vyvažovania rizík a odmien.
Spoluzakladateľ firmy a menšinový spoluvlastník David Berns je vyštudovaný fyzik. No tak ako Kim, aj Berns utiekol z poisťovacieho priemyslu. Inak však majú dosť odlišné kariérne cesty: 45-ročný Kim študoval na prestížnej škole z takzvanej Brečtanovej ligy škôl (Dartmouth) a na Whartone získal titul MBA, ako by ste očakávali pri neskoršom produktovom manažérovi v investičnej firme Pimco a potom v Principal Financial Group. Na druhej strane 43-ročný Berns je synom dvoch zamestnancov newyorskej polície a, ako sám hovorí, bol by sa k nim pridal, ak by ho jeho mama nepresvedčila a nenapísala mu prihlášku na vysokú školu Tufts. Berns ju absolvoval a potom získal Phd titul z fyziky na MIT. Jeho dizertácia bola o tom, ako využiť supravodivé obvody na vytvorenie kvantového ekvivalentu tranzistora. Jeho spolužiaci sa zamestnali vo výskume kvantových počítačov, zariadení, ktoré raz môžu zdolávať matematické úlohy zatiaľ nevyriešené súčasnými počítačmi. No Berns sa odchýlil k teóriám stavby portfólií.
Z trezoru: SPODNÉ DOLÁRE
Dokonca aj veľká hospodárska kríza bola časom boomu – pre tých pár, ktorí boli pripravení profitovať z trhovej mizérie. Zoberme si napríklad Floyda B. Odluma, „pokojného, okuliarnatého finančného génia s vlasmi farby piesku“, ktorý čakal počas býčieho trhu v roku 1929, predpokladajúc krach, a potom nazhro- maždil 100 miliónov dolárov (2,3 miliardy v dnešných dolároch) skupovaním zdecimovaných investícií za pár pencí namiesto dolára.
Ak by ste chceli za uplynulé štyri roky vytiahnuť hodnotu vašich 1 500 dolárov na 10 tisíc, museli by ste urobiť práve to, čo Odlum. Len on štartoval s 15 miliónmi a teraz kontroluje 100 miliónov! Verí v rozdelenie rizika cez diverzifikáciu: jeho portfólio zahŕňa banky, utility, obchodné siete, výrobcov strojov, ropy, cukroviniek, topánok či automobilov. No ako hovorí: „V časoch, ako sú tieto, musíte robiť niečo iné, než len sedieť na vašom portfó- liu.“ Keď ceny akcií investičných trustov na Wall Street dosahovali len 50 percent ich skutočnej hodnoty, pre skúseného vyjednávača ako Odlum nebolo ťažké kúpiť si nad nimi v pokoji kontrolu.
—Forbes, 15. júl, 1933
Fyzika, peniaze – je tam nejaké spojenie? Je. Napríklad difúzia tepla je paralelou difúzie cien akcií. Dávajúc svoj výskum do praktickej roviny Berns vysvetľuje, že všetko je o rizikách a ako ich ľudia vnímajú.
Kim a Berns riskovali, keď rozbehli firmu bez akéhokoľvek anjelského investora. Možno sa Kim snažil niečo si dokázať. Do Spojených štátov prišiel, keď mal štyri roky. Jeho rodičia, dnes už dôchodcovia, začínali so stánkom s ovocím v newyorskom Queense, no dotiahli to až do veľkoobchodníckeho biznisu. Ak oni uspeli ako podnikatelia, určite to zvládne aj on, presviedčal sa. O svojej práci uvádzania ETF fondov na trh v spoločnosti Pimco hovorí: „Vybudujete 20-miliardovú platformu – a čo máte? Nevlastníte ju. Je to len zamestnanie.“
Cítil preto, že je čas posunúť sa. Duo získalo na rozbeh biznisu dostatok kapitálu od rodiny a priateľov. Keď sa dostali na hranicu pol miliardy dolárov v aktívach pod správou, mali už dosť kredibility, aby získali peniaze zvonku. Miliardár, ktorého Kim nemenuje, získal za 10-miliónový príspevok 25-percentný podiel.
Spomínaný rate hedge fund, ktorý spravuje 296 miliónov dolárov, pozostáva z veľkej časti zo stávok proti Treasury vládnym dlhopisom. Vlastní „out-of-the-money“ put (predajné) opcie, ktoré budú v zisku, ak budú povedzme o šesť rokov výnosy vládnych dlhopisov o percento vyššie, než sú teraz. Výnosy však nemusia prekonať dohodnutú cenu, pri ktorej sa môže opcia zrealizovať, aby hodnota opcie rástla. Keď úrokové sadzby stúpajú, ako sa to dialo tento rok, dlhodobé opcie majú oveľa lepšie šance na úspech – a rastie tak ich cena. Simplify neponúka ilúziu, že jeho rate hedge fund je spôsob, ako zarobiť. Je skôr niečo ako poistka pre prípad požiaru. Ak takéto produkty vlastníte popri konvenčnejších aktívach, ako sú napríklad bondy municipálií s dlhodobou splatnosťou, potom viete lepšie tolerovať výkyvy počas býčích a medvedích trhov.
Iná stratégia je súčasťou Simplify Hedged Equity ETF – má chrániť v prípade poklesov indexu S & P 500. Chce súťažiť so zaužívaným postupom v prípade investovania na penziu, a tým je zmes 60:40 indikujúca pomer akcií a dlhopisov v portfóliu. V tomto roku je zatiaľ S & P dole o 16 percent a dlhopisový trh o 10 percent. Výsledok Simplify vyzerá dobre – poklesol len o osem percent (pre porovnanie konkurenčný Vanguard Balanced Index Fund o pätnásť percent).
Investori majú skreslenú predstavu o riziku, hovorí Berns, a skončia s portfóliami, ktorých sa chcú počas silných trhových posunov zbavovať. Ich poradcovia ich na to často nevedia pripraviť. V skutočnosti, dodáva, „ľudia na Wall Street tvrdo pracujú na tom, aby skryli riziká ich produktov“.
Jedným z vinníkov je aj takmer univerzálny zvyk merať riziko jedným číslom, odchýlkou v medzimesačných pohyboch ceny aktíva. Keď sa budete pozerať iba na ne, budete milovať stratégie, ktoré kombinujú mnoho malých ziskov s občasnou veľkou stratou.
To dostanete napríklad vo fondoch zameraných na junk dlhopisy (s nízkym ratingom) alebo vo fondoch, ktoré zlepšujú svoje mesačné výnosy vypisovaním nákupných opcií. Takéto produkty sa predávajú, lebo investorov navádzajú myslieť si, že môžu spojiť nízke riziko a vyšší výnos.
Berns však verí iným postupom, prepočtom, ktoré štatistici nazývajú distribúcia. Ide vlastne o zrkadlový obraz predchádzajúcich stratégií: množstvo malých strát výmenou za občasný veľký zisk. To dostanete napríklad v 449-miliónovom fonde Simplify U. S. Equity Plux Downside Convexity ETF. Ten vlastní predajné opcie, ktoré toho neurobia veľa v časoch miernejšej korekcie trhov, akú sme zažili tento rok, no naštartujú sa na vyšší výkon v časoch trhových pádov. Tento typ je vhodný pre istých investorov, ktorí zvládnu poklesy o 20 percent, ale nie o 50 percent. Ako hovorí Berns: „Vyrezávame distribúcie návratnosti. A opcie sú skalpelom.“
ETF fondy od Simplify sú drahšie než klasické bežné indexové fondy, no stoja oveľa menej než privátne hedžové fondy ponúkajúce distribúcie návratnosti na mieru. Rate hedge ETF má poplatok 0,5 percenta za rok, hedged equity 0,53 percenta a downside convexity 0,28 percenta. „ETF je lepšie lákadlo (ako hedge fondy),“ hovorí Kim. „Je lacnejšie, transparentnejšie, daňovo efektívnejšie.“
Kimova firma zamestnávajúca dvadsaťtri ľudí ešte nie je v čiernych číslach, no zakladateľ očakáva, že sa tam dostane čoskoro. „ETF fondy sú ako filmové štúdio,“ hovorí. „Hľadáte filmový trhák, aby ste prefinancovali biznis.“ Nechce pripustiť, že sa modlí za katastrofický medvedí trh akcií a dlhopisov, niečo oveľa horšie, než sme tu mali doteraz. No práve takáto udalosť by mu ten blockbuster priniesla.
