V tomto článku sa pozrieme na analýzu a výber akcií, ktorú používa známy investor Joel Greenblatt zo spoločnosti Gotham Asset Management.
Existuje mnoho spôsobov výberu akcií vhodných na investíciu. Či už ide o jednoduché techniky určovania hodnoty alebo komplexné stratégie kombinujúce rad faktorov technickej a fundamentálnej analýzy.
Tejto téme sa v publikáciách Malá kniha, ktorá poráža trh a Malá kniha, ktorá stále poráža trh venoval Greenblatt. Jeho cieľom bolo ponúknuť taký jednoduchý pohľad a návod, že by mu dokázali porozumieť aj deti.
Jeho investičný postup spočíva na dvoch jednoduchých pravidlách: Nájsť spoločnosti s vysokou rentabilitou investovaného kapitálu ROIC, ktoré je možné kúpiť za nízku cenu. Tento koncept označuje za „magickú formulu“.
Nájsť dobré spoločnosti
Greenblatt označuje spoločnosť, do ktorej sa oplatí investovať a ktorá investorovi dokáže zarábať, ako „dobrú“ spoločnosť. Takým príkladom môže byť podľa neho obchod, ktorý investuje 400-tisíc dolárov do novej predajne a na ďalší rok zarobí 200-tisíc dolárov. Návratnosť investície dosiahne v prvom roku 50 percent.
Porovnáva ju s inou, ktorá v prvom roku zarobí len desaťtisíc dolárov, čo je návratnosť 2,5 percenta. Odporúča preto investorom vyberať si spoločnosti s najväčšou návratnosťou investície.
Takéto zvyčajne oproti konkurentom disponujú silnou konkurenčnou výhodou. Môže to byť nový produkt, ktorý je ťažké napodobniť, alebo unikátny biznis model.
Rentabilita kapitálu
Greenblatt meria silu biznisu podľa rentability kapitálu. Tá sa vypočítava ako pomer ziskovosti (EBITA – zisk pred zaplatením úrokov a daní) a hmotného investičného kapitálu (čistý prevádzkový kapitál plus čisté fixné aktíva)
Rentabilita kapitálu je podobný ukazovateľ ako rentabilita na akciu (pomer medzi ziskom a počtom vydaných akcií) alebo ako rentabilita aktív (pomer medzi ziskom a firemnými aktívami). Greenblatt však urobil niekoľko zmien.
Počíta rentabilitu kapitálu delením EBIT hmotnými aktívami. EBIT používa preto, že sa zameriava na prevádzkovú ziskovosť a náklady, ktoré sú k týmto ziskom potrebné. Hmotný kapitál používa namiesto celkových aktív. Verí, že tento ukazovateľ dokáže lepšie zachytiť použitý prevádzkový kapitál.
Identifikovanie lacných akcií
Pre tých, ktorí poznajú hodnotové investovanie Benjamina Grahama, to nie je nič nové: Kupujte akcie lacnejšie, než je ich hodnota. Hodnotu spoločnosti by ste mali byť schopní relatívne presne oceniť na základe jej budúcich ziskov.
Greenblatt hovorí, že ceny na burze sa môžu od hodnoty spoločnosti výrazne líšiť. Pohyb ceny akcií pokladá za príležitosť nakúpiť lacnejšie a predať drahšie. Ak je napríklad hodnota akcie spoločnosti 70 dolárov a aktuálne sa predáva za 40, odporúča ju kúpiť.
Ak ste sa aj pri odhade hodnoty o niečo zmýlili, ešte stále máte dosť priestoru na výnos. Túto medzeru medzi aktuálnou cenou a hodnotou akcie preto nazýva aj ako „bezpečnostný vankúš“.
Ako zistiť hodnotu spoločnosti
Greenblatt pri tom zohľadňuje kapitalizáciu firmy, teda počet akcií vynásobený ich aktuálnou cenou, plus úročný dlh mínus hotovosť. Druhým ukazovateľom je spomínaný EBIT.
Podnikateľská hodnota firmy zohľadňuje jej ekonomickú hodnotu. Ide o minimálnu cenu, ktorú by firma stála na trhu. Podnikateľskú hodnotu používa namiesto kapitalizácie preto, že okrem ceny akcií zohľadňuje aj budúci zisk.
Ktoré akcie sú atraktívne
Ak je pomer EBIT k podnikateľskej hodnote vyšší ako bezrizikové investície, napríklad vládne dlhopisy, predstavujú akcie podľa Greenblatta zaujímavú investičnú príležitosť. Čím vyšší je tento rozdiel, tým lepšie.
Akcie, ktoré prešli týmto testom, majú trhovú kapitalizáciu najmenej 50 miliónov eur. Greenblatt nezohľadňuje finančné spoločnosti a utility. Dôvodom je ich špecifická finančná štruktúra.
Záver:
Greenblatt chcel napísať knihu, ktorú by si mohli čítať a učiť sa z nej už deti. Cieľom je pomôcť nájsť akcie za dobrú cenu, teda také, ktoré dosahujú vysokú návratnosť a obchodujú sa za menej, ako je ich skutočná hodnota.
Greenblatt odporúča budovať si portfólio pomaly v priebehu rokov. Investori by do neho mali pridávať päť až sedem akcií každé dva či tri mesiace, kým ich počet nedosiahne najviac 30.
Je podľa neho dôležité diverzifikovať riziko a uplatňovať všeobecné investičné princípy. Investor by mal byť schopný identifikovať „dobrý biznis“, ktorý poskytuje dostatočnú odmenu.
Článok vyšiel na Forbes.com. Autorom je prispievateľ Charles Rotblut.
