Dlhopisy boli takmer dekádu Popoluškou investičného sveta. Nedosahovali atraktívne výnosy, ak vôbec nejaké. Ešte nedávno niesli záporné výnosy dlhopisy v objeme 18,5 bilióna dolárov. Investori teda museli emitentom platiť za to, že im mohli požičať peniaze.
Situácia sa však vlani obrátila, keď centrálne banky pristúpili k ráznemu zvýšeniu sadzieb. Kým pred zhruba dvomi rokmi dosahovali výnosy amerických 10-ročných vládnych dlhopisov výnos 0,6 percenta, dnes je to 3,5 percenta. V prípade nemeckých 10-ročných vládnych bondov stúpoll výnos za dva roky z mínus 0,4 percenta a na súčasných 2,3 percenta.
Rast výnosov (kupónov) však vždy znamená pokles cien dlhopisov. Vyplýva to z precenenia starších dlhopisov vydaných s nižším kupónom na súčasnú vyššiu úroveň. Investori teda vyžadujú pri starších, drahších dlhopisoch zľavu. Tento jav sa podpísal pod výplach na dlhopisovom trhu v minulom trhu.
Najhoršie výsledky od roku 1946
„Globálny dlhopisový trh vstúpil prvýkrát od roku 1946 do medvedieho pásma, teda poklesu o vyše 20 percent z predchádzajúcich vrcholov,“ konštatujú analytici J&T bank. Hodnota S&P 500 Bond index klesla od januára do októbra minulého roku o takmer 18 percent. Táto informácia neteší doterajších dlhopisových investorov, no vytvára príležitosť pre tých, ktorí by na trh chceli vstúpiť teraz.
„Pri dlhopisoch vznikla príležitosť. Dôvodom je výrazný pokles ceny v minulom roku. Dnes sa investori pozerajú viac do budúcnosti a vidia, že v druhej polovici tohto roka budú úrokové sadzby centrálnych bánk kulminovať,“ predpovedá Dominik Hapl, portfolio manager v Across Private Investments.
Vysvetľuje, že ekonomike hrozí recesia alebo spomalenie rastu a zvýšenie nezamestnanosti. Americká centrálna banka (Fed) uvádza, že dlhodobo optimálna sadzba pre USA je na úrovni 2,5 percenta. Dnes je dvojnásobná. Sadzby preto začnú po skrotení inflácie klesať. Investori s tým počítajú a kupujú lacné dlhopisy.
Dominik Hapl. Foto: archív Across Private InvestmentsVýnos 5 percent ročne
Hapl dodáva, dlhové cenné papiere v súčasnosti ponúkajú pomerne atraktívny výnos. Priemerný výnos diverzifikovaného dlhopisového portfólia by sa podľa neho mohol pohybovať okolo piatich percent ročne, „čo nie je málo“.
Analytik očakáva, že v prvom kvartáli môže cena dlhopisov ešte klesať, no veľkú časť z poklesu už podľa neho trhy absolvovali v priebehu minulého roka. Ceny by tak mali oscilovať okolo súčasných úrovní a „keď centrálne banky začnú znižovať sadzby, začnú zase rásť,“ myslí si.
Radí orientovať sa na dlhopisy s dlhou splatnosťou. Čím dlhšia splatnosť, tým vyšší potenciálny výnos. Jeho výška sa, samozrejme, líši aj podľa bonity emitenta, počnúc vládnymi dlhopismi veľkých ekonomík, až po korporátne dlhopisy s horším ratingom.
Lepší vzťah výnosu a rizika
Pozitívnou zmenou je, že dnes sa investori k vyšším výnosom môžu dopracovať pri nižšom riziku. Kým počas éry záporných sadzieb sa museli pri hľadaní výnosu orientovať na rizikové firemné dlhopisy, často na hrane investičného ratingu, dnes dosiahnu porovnateľný výnos aj s bezpečnými vládnymi dlhopismi.
„To, čo sme tu mali prednedávnom, bolo nezdravé. Nie je normálne, aby ste mali dlhopisy, za ktoré musíte platiť. Tým, že centrálne banky normalizujú menovú politiku, tlačenie peňazí sa zastavilo a pustili sa skartovačky. Dlhopisový trh sa tak vrátil do normálu,“ hodnotí Hapl.
„Dlhopisy sa v posledných rokoch sa vytratili z pozornosti investorov, pretože zarobiť na dlhopisovom fonde bolo takmer nemožné. Dnes začínajú prinášať pozitívne výnosy, hoci je zatiaľ ťažké povedať, aký bude vývoj sadzieb centrálnych bánk. Priestor, ktorý sa na dlhopisoch vlani vytvoril, však naznačuje, že v horizonte niekoľkých rokov by mohli dosiahnuť slušný výnos,“ naznačuje Michal Májek, chief investment officer v Tatra Asset Management.
„Veľa správcov fondov sa dlhopisom v posledných rokoch vyhýbalo. Dnes ich však začínajú opäť využívať,“ uzatvára.
