Americké akcie zažívajú priaznivé obdobie. Pohroma, ktorá hrozila minulý rok, sa nenaplnila a akcie sú o 20 percent vyššie ako vlani. Vrátili sme sa do býčieho trendu?
Minimálne podľa teoretickej definície áno. Na trh sa vrátila eufória, a to aj napriek stále neuspokojivým makroekonomickým číslam, najmä vysokej inflácii. Kým investori sa radujú, odborníci upozorňujú na možné riziká.
Vládne býčí trh
Akciový index S&P 500 stúpol od polovice minulého roka o 21 percent. Technologický index Nasdaq-100 si len za tento rok, teda od januára, pripísal až 38 percent. Investori sa kúpu v pozitívnych číslach.
Ešte na jeseň minulého roka pritom vládla opačná situácia. S&P 500 bol od predchádzajúceho maxima v prepade o 25 percent a Nasdaq-100 o viac ako 35 percent. Máme teda to najhoršie za sebou?
Nenaplnený pesimizmus
Podľa slovenského profesora ekonómie zo Chicagskej Univerzity, Ľuboša Pástora, je označenie býčí trh oprávnené.
„Keď centrálne banky začali zvyšovať úrokové sadzby, nebolo jasné, do akej miery spomalia ekonomiku. Mnohí sa obávali výraznej recesie. V USA išli sadzby veľmi rýchlo hore, zhruba na päť percent. V minulosti takéto razantné zvýšenie sadzieb zvyklo viesť k pomerne hlbokej recesii,“ pripomína súvislosti.
Americký profesor Chicagskej univerzity Ľuboš Pástor. Foto: archív
Vysvetľuje však, že tentokrát sa tak nestalo. „Trh práce je odolný, ekonomika funguje. Trh teraz začína byť optimistický v tom, že očakávaná recesia možno napokon nepríde. Prudké zvýšenie sadzieb zatiaľ neprinieslo prepad ekonomiky. Je to príjemné prekvapenie,“ vysvetľuje trhovú reakciu.
Aj analytik spoločnosti Finlord Boris Tomčiak súhlasí s oprávnenosťou označenia býčí trh. „Definuje sa ako 20-percentný rast cien oproti minimu,“ pripomína. Opäť sme teda podľa neho vo fáze rastu.
Opatrnosť na mieste
Nie všetci však súhlasia. Napríklad redaktor českého finančného webu Finex.cz Jaroslav Jarolím však upozorňuje na prehnaný optimizmus. O býčom trende je podľa neho predčasné hovoriť. Za problém pokladá najmä úzku koncentrácia rastu.
„Fenomenálny akciový rast sa týka iba niekoľkých akciových titulov,“ hovorí. Menuje najmä akcie firiem NVIDIA, Microsoft, Apple alebo AMD.
Na zdravom býčom trhu by mali podľa neho stúpať aj malé tituly. „A to sa nedeje. Tok kapitálu sa sústreďuje iba na vybrané,“ pripomína.
Paralela spred sto rokov
To, že doteraz k recesii neprišlo, je však fakt. Šéf americkej investičnej spoločnosti Yardeni Research, Ed Yardeni, pre televíziu CNBC situáciu prirovnal k dvadsiatym rokom minulého storočia. Vtedy tiež došlo k výraznému technologickému pokroku, ktorý vyvolal ekonomický boom. Niečo podobné sa podľa neho deje aj teraz.
„Zlepšujú sa aj zisky obchodovaných firiem,“ vyzdvihuje. „Hoci sa objavovali obavy, že úzka koncentrácia na jeden segment trhu je predohrou ďalšieho poklesu, neskôr sa ukázalo, že počet rastúcich akcií sa zvyšuje,“ hovorí.
Je to podľa neho jasným dôkazom toho, že býčí trh pokračuje. Index S&P dosiahne podľa neho koncom tohto roka 4 600 bodov. Očakáva, že oživenie ekonomiky bude mať tvar písmena „U“.
Prerušovaný rast
Investičný poradca Ben Carlson je o niečo opatrnejší. Je podľa neho treba rozlišovať medzi sekulárnym a cyklickým býčím trendom. „Sekulárne trendy trvajú dlhšie a sú silnejšie, cyklické prebiehajú kratšiu dobu a rast počas nich nie je tak výrazný, respektíve býva prerušovaný korekciami,“ vysvetľuje.
Nazdáva sa však, že aktuálne nie sme v sekulárnom býčom trende. Vývoj amerických akcií totiž podľa neho historicky koreluje s mierou nezamestnanosti. Tá je teraz blízko minima ešte z roku 1969. Nemá už teda veľmi kam klesať. Naopak môže rásť. To nie je priaznivý vietor pre akcie.
Investori by mali podľa analytika pracovať so scenárom rastovej trajektórie, no prerušovanej čiastkovými korekciami.
Či sme svedkami býčieho trhu, nie je podľa analytikov ešte jasné. Foto: Rawpixel.com
Inverzia výnosovej krivky
Jarolím upozorňuje, že hrozba recesie je stále prítomná. „Tá rozumnejšia časť býčích investorov počíta s tým, že bude plytká alebo dôjde minimálne k významnému spomaleniu rastu. Dlhopisový trh pritom očakáva skôr hlbšiu recesiu,“ uvádza.
Naráža tým na stále prítomnú inverziu výnosovej krivky. Ide o rozdiel medzi výnosmi 10-ročných a ročných amerických vládnych pokladničných poukážok, ktorý by mal byť za bežných okolností kladný.
Aktuálne je však stále v mínuse, a to o 153 bázických bodov. „Vieme, že výnosová krivka doteraz predpovedala sedem predchádzajúcich hospodárskych recesií,“ pripomína Jarolím.
Boj centrálnych bánk s infláciou podľa neho nekončí. Obávajú sa premietnutia inflačných očakávaní do formálnych a neformálnych zmlúv, čo by zvýšilo riziko ukotvenia zvýšenej inflácie do ekonomiky na dlhé roky dopredu.
Nič pre dlhodobých investorov
Napriek rozdielom vo výhľade na ďalší vývoj akciových trhov Tomčiak pripomína, že krátkodobé výkyvy by drobných investorov nemali príliš zaujímať.
„Hoci sa ohodnotenie akcií dostalo na nadpriemernú úroveň a mierna korekcia cien je možná, pre dlhodobých investorov to nie je významná informácia. Ak má niekto 40 rokov a odkladá si na dôchodok, ktorý ho čaká o 25 rokov, tak pre neho nie sú pohyby cien v rámci niekoľkých mesiacoch vôbec dôležité,“ konštatuje.
O ten čas budú podľa neho ceny akcií určite vyššie ako v súčasnosti. „V histórii nenastalo ani jedno obdobie dlhšie ako 17 rokov, pri ktorom by investícia do amerických akcií bola stratová. Bežní investori by sa krátkodobými špekuláciami nemali zaoberať,“ uzatvára analytik.
