Kryptomeny sú údajne bublina. Analýza najväčšej z nich od Henrika Zeberga rozčúli každého „hodlera“.
„Možno sa vám to nebude páčiť. Možno to nechcete vidieť. Alebo vás to dokonca provokuje,“ rozohnil sa Henrik Zeberg, hlavný makroekonóm spoločnosti Swissblock v aktuálnom príspevku na sieti X.
„Máme najväčšiu bublinu vôbec. A kryptomeny sú jej samotnou definíciou. To neznamená, že technológia – blockchain – nezmení svet. Na 100 percent áno. Ale kryptomeny sú bublina – a spľasnú! A áno, platí to aj pre bitcoin!“ dodáva.
Zebergova predpoveď znie v ušiach kryptonadšencov ako svätokrádež. V prostredí, ktoré sa v priebehu rokov opakovane ocitá na hrane stratosférického rastu a dramatických pádov, je analytikov hlas len jedným z mnohých, ktoré sa snažia oddeliť šialenstvo davu od skutočnej hodnoty.
Jeho kritika však nie je len emocionálna, opiera sa totiž o historické paralely a technickú analýzu. Makroekonóm neváha prirovnať súčasnú situáciu okolo bitcoinu k holandskej tulipánovej kríze zo 17. storočia. Tá sa často uvádza ako archetyp finančnej bubliny.
Vtedy, rovnako ako dnes pri bitcoine, cena zaujímavého aktíva – vzácnych tulipánových cibuliek – dosiahla absurdné výšky, keď ju poháňali špekulácie a psychológia davu bez akéhokoľvek reálneho ekonomického základu, ktorý by to opodstatnil. Krach, ktorý nasledoval, bol rovnako prudký ako predošlý rast.
Jean-Léon Gérôme — Walters Art Museum
Foto: Jean-Léon Gérôme
Pre Zeberga je bitcoin aj napriek inovatívnej technológii v súčasnosti dominantne špekulatívnym aktívom. Využíva povesť digitálneho zlata a limitovanú ponuku na pritiahnutie pozornosti, no stratég tvrdí, že aktuálna cenová úroveň a celkový sentiment na trhu nesú jasné znaky extrémneho preťaženia typického pre záverečné fázy veľkých bublín.
Blow-off
Zeberg svoju predpoveď opiera o konkrétny graf spracovaný na základe dát z platformy Trading View. Ten podľa neho umiestňuje situáciu s bitcoinom do štádia známeho ako fáza blow-off.
Túto fázu, ktorá je obvykle záverom dlhého býčieho trhu, charakterizuje parabolický rast cien, masívny prílev retailových investorov na základe strachu z omeškania – FOMO – a eufória, ktorá prechádza do iracionálneho nadšenia.
Ide o bod, v ktorom sa cena odtrhne od akýchkoľvek fundamentálnych hodnôt a pohybuje sa čisto na základe očakávaní a špekulácií. Z pohľadu technickej analýzy je fáza blow-off predzvesťou nevyhnutného a zvyčajne dramatického obratu.
Po dosiahnutí vrcholu, ktorý často sprevádza abnormálne vysoký objem transakcií, nasleduje rýchly a strmý pokles. Zeberg vidí v súčasnom grafe bitcoinu rovnaké štrukturálne prvky, aké viedli k pádom v iných historických bublinách.
Tvrdí, že trh momentálne dokončuje to, čo nazýva distribúciou – teda predaj veľkých objemov aktív inštitucionálnymi a skúsenými investormi novým, menej skúseným hráčom, ktorí prichádzajú na trh v nádeji rýchleho zisku.
Budúcnosť bitcoinu
Treba poznamenať, že Zeberg rovnako ako mnohí ďalší kritici jasne rozlišuje cenu bitcoinu ako špekulatívneho aktíva a základnú technológiu, na ktorej je postavený – blockchain.
Ako sám uvádza, tá má potenciál zmeniť svet v mnohých odvetviach od financií a logistiky až po správu dát a hlasovanie. Jej decentralizovaný, transparentný a nemenný charakter ponúka riešenia, ktoré presahujú digitálnu menu ako takú.
Avšak podľa Zeberga platí, že existencia prelomovej technológie nechráni pred vznikom bublín. Dot-com bubble na prelome tisícročí je toho klasickým príkladom.
Nosná technológia internetu bola revolučná a zmenila svet, no ceny mnohých spoločností v tom čase spľasli, pretože boli prehnané a neudržateľné.
Ak sa Zebergova predpoveď o bubline naplní, nemusí to nutne znamenať koniec bitcoinu. Skôr by to mohlo viesť k masívnej korekcii ceny, ktorá by eliminovala špekulatívnu nadstavbu a potenciálne priniesla hodnotu kryptomeny na udržateľnejšiu úroveň.
Takýto vývoj by mohol byť paradoxne zdravý pre dlhodobé prežitie aktíva, keďže by sa odstránili „slabé ruky“ a zostali by len tí, ktorí veria v dlhodobú víziu a fundamentálnu hodnotu decentralizovanej meny.
Tri scenáre
Budúcnosť bitcoinu je, samozrejme, predmetom intenzívnych debát. V podstate sa dá rozdeliť do troch hlavných scenárov, ktoré závisia od toho, do akej miery sa naplnia Zebergove obavy a aké faktory prevážia na trhu.
Prvým scenárom je ten, ktorý predpovedá Zeberg. Teda masívna korekcia a prasknutie bubliny. Ak sa bitcoin skutočne nachádza vo fáze blow-off, trh čaká výrazný pád.
Tento pokles by mohol byť spustený zmenou v politike centrálnych bánk, novou reguláciou alebo jednoducho vyčerpaním špekulatívneho dopytu. Bitcoin by v tomto scenári klesol hlboko pod svoje nedávne maximá, čím by sa naplnila paralela s tulipánmi.
V dlhodobom horizonte by sa aktívum mohlo stabilizovať, ale cesta by bola bolestivá a trvala by roky.
Druhým scenárom je inštitucionalizácia a pomalý, udržateľný rast. Od roku 2024 sa bitcoin čoraz viac integruje do tradičného finančného systému prostredníctvom nástrojov, napríklad fondov obchodovateľných na burze.
Tento scenár predpokladá, že masívny prílev inštitucionálneho kapitálu stabilizuje trh a zníži jeho volatilitu. Bitcoin by sa posúval od čisto špekulatívneho aktíva k legitímnej triede aktív, ktorá by mohla slúžiť ako skutočný uchovávateľ hodnoty a nástroj na diverzifikáciu portfólia.
V tomto prípade by Zebergovo tvrdenie o bubline bolo síce čiastočne pravdivé v kontexte retailovej mánie, ale inštitúcie by zabránili úplnému kolapsu.
Tretím scenárom je hyperbitcoinizácia poháňaná pokračujúcou infláciou a stratou dôvery vo fiat meny. Tento scenár, ktorý obhajujú zástancovia bitcoinu, nasvedčuje tomu, že bitcoin nie je bublina, ale riešenie.
Tvrdia, že v kontexte neobmedzeného tlačenia peňazí a rastúceho dlhu, limitovaná ponuka kryptomeny z nej robí logickú únikovú cestu a najtvrdší platobný systém v histórii.
V tomto prípade by cena bitcoinu mohla naďalej rásť s občasnými korekciami, ale bez prasknutia bubliny v štýle tulipánovej mánie. Hodnota by sa totiž riadila fundamentálnym dopytom po digitálnej deflačnej mene.
Perspektíva
Zebergova predpoveď je síce temná, no ponúka dôležitú perspektívu. História finančných trhov sa často opakuje. Či už sa bitcoin v najbližšej dobe vydá cestou tulipánov, alebo sa pretvorí na stabilný inštitucionálny pilier, jeho cesta je úzko spätá s prijatím a rešpektom, ktorý si získal od globálnych finančných hráčov a regulátorov.
Zebergov graf blow-off fázy však slúži ako silné varovanie, že nie každý rast je udržateľný. Možno aj revolučné technológie musia prežiť vlastné špekulatívne šialenstvo.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
