Stačí jeden minister, aby giganty zdravotníckeho sektora utrpeli značné straty.
Akcie spoločností Moderna a BioNTech od svojho vrcholu v roku 2021 prudko klesli, čo ich zakladateľov pripravilo o miliardy dolárov.
Situáciu výrobcov môže zhoršiť rastúci odpor voči očkovaniu a politický vplyv Roberta F. Kennedyho mladšieho, amerického ministra zdravotníctva a známeho kritika vakcín, ktorý dohliada na Úrad pre kontrolu potravín a liečiv.
V auguste 2021 dosiahli investori do biotechnologických firiem Moderna a BioNTech vrchol. Obe spoločnosti zarábali miliardy dolárov na vakcínach proti covidu, zatiaľ čo vlády na celom svete vyzývali ľudí, aby sa dali zaočkovať – a platili za to.
Akcie oboch spoločností dosiahli vrchol 9. augusta toho istého roku, pričom ich spoločná trhová hodnota predstavovala 304 miliárd dolárov. Samotná spoločnosť Moderna mala hodnotu 195 miliárd dolárov, čo prevyšovalo hodnotu spoločnosti Merck, ktorej tržby boli viac ako trikrát vyššie.
V tom čase Forbes napočítal v oboch spoločnostiach osem miliardárov s celkovým majetkom 116 miliárd dolárov. Patrili medzi nich dvojčatá Andreas a Thomas Struengmannovci, prví investori spoločnosti BioNTech, ktorí vďaka rastu akcií nazhromaždili majetok vo výške 31 miliárd dolárov, a prezident spoločnosti Moderna Stephen Hoge s majetkom vo výške 2,6 miliardy dolárov.
Tento čas však už uplynul. Kombinácia klesajúceho počtu očkovaní a neochoty vlád na celom svete naďalej za ne platiť spôsobila, že dnes sa akcie spoločností Moderna a BioNTech obchodujú o 95 percent, respektíve 78 percent pod svojimi najvyššími hodnotami. Z ôsmich vtedajších miliardárov zostávajú piati, ale ich hodnota je dnes menej ako tretina hodnoty z roku 2021 – spolu majú hodnotu 28,8 miliardy dolárov.
Ďalšou zlou správou pre výrobcov vakcín je vymenovanie hlasného kritika vakcín Roberta F. Kennedyho mladšieho do funkcie ministra zdravotníctva a sociálnych služieb. Tým, že ho Donald Trump dosadil do tohto kresla, mu zároveň zveril dohľad nad americkým Úradom pre kontrolu potravín a liečiv.
Od svojho potvrdenia vo februári Kennedy Jr. rozpútal očakávaný chaos. Prepustil tisíce zamestnancov federálneho zdravotníctva vrátane riaditeľa Centra pre kontrolu a prevenciu chorôb. Odvolal tiež všetkých sedemnásť členov Poradného výboru pre očkovacie postupy, ktorý vydáva odporúčania, ako by sa mali používať vakcíny. Potom ich nahradil starostlivo vybranou skupinou poradcov s oveľa menšími skúsenosťami vrátane dvoch otvorených odporcov vakcíny proti covidu.
„Po voľbách, keď bol Robert F. Kennedy Jr. konečne zvolený, sektor zaznamenal obrovský pokles hodnoty,“ hovorí Yaron Werber, hlavný analytik pre biotechnológie v investičnej banke TD Cowen. „A odvtedy vždy, keď sa otvorila debata o vakcíne proti covidu, nasledoval neustály pokles cien akcií.“
Napriek pandemickým sľubom o nových mRNA vakcínach proti všetkému – od HIV po chrípku – sú spoločnosti Moderna aj BioNTech stále takmer úplne závislé od príjmov z covidových vakcín. Z 3,2 miliardy dolárov, ktoré spoločnosť Moderna zarobila v minulom roku, pochádzalo 95 percent z predaja týchto preparátov. V prípade spoločnosti BioNTech predstavoval tento podiel 88 percent z jej trojmiliardových príjmov.
„Dokonca ani pred tým, ako Kennedy začal robiť rozruch, vakcíny neboli široko používané,“ hovorí Evan Seigerman, seniorský analytik pre biotechnológie a farmáciu v BMO Capital Markets. Akcie spoločností Moderna a BioNTech od konca roka 2021 do roku 2022 klesali, čo sa dialo paralelne s klesajúcou mierou očkovania v USA.
V októbri 2022 malo posilňovaciu dávku len 34 percent Američanov, čo predstavuje prudký pokles oproti 80 percentám populácie, ktorá dostala aspoň jednu dávku. Podľa Svetovej zdravotníckej organizácie malo do decembra 2023 na celom svete aspoň jednu posilňovaciu dávku len 32 percent ľudí v porovnaní so 67 percentami ľudí, ktorí dostali pôvodné vakcíny.
Záujem o ďalšie posilňovacie dávky zostáva nízky. Podľa údajov CDC do augusta minulého roka dostalo posilňovaciu dávku vakcíny proti covidu na sezónu 2023/24 len 23 percent Američanov. Dokonca ani medzi seniormi, ktorí sú na ochorenie náchylnejší, nebol tento podiel výrazne vyšší. Posilňovaciu dávku dostalo minulý rok len štyridsať percent Američanov starších ako 65 rokov.
Trumpova administratíva tieto čísla nepochybne ešte zníži. V auguste úrad FDA schválil najnovšie vakcíny proti covidu od spoločností Moderna a BioNTech, ale obmedzil ich používanie na osoby staršie ako 65 rokov. Mladší ľudia by mali preparát dostať len v prípade, že majú vysoké riziko vážnych komplikácií spôsobených týmto ochorením. Predtým bola vakcína schválená pre všetkých dospelých.
Novozriadený, menej tradičný Poradný výbor pre očkovacie postupy bol 19. septembra o krok ďalej od toho, aby nariadil predpisovanie všetkých vakcín proti covidu. Takýto krok by výrazne sťažil prístup k rutinným posilňovacím dávkam. Výbor však nakoniec od tohto opatrenia ustúpil.
„Spôsob, akým sa tieto vakcíny zavádzajú do praxe, je veľmi odlišný od bežného schvaľovania liekov,“ hovorí Myles Minter, biotechnologický analytik maklérskej spoločnosti William Blair. „Najprv získate súhlas od Úradu pre kontrolu potravín a liečiv, ale potom ešte potrebujete odporúčanie od Poradného výboru pre imunizačnú prax, ktoré musí akceptovať Centrum pre kontrolu a prevenciu chorôb. Až potom môžu zdravotné poisťovne a iní platcovia uhradiť vakcíny,“ dodal.
V auguste spoločnosť Moderna upravila svoje odhady príjmov na tento rok na rozmedzie 1,5 až 2,2 miliardy dolárov, čo by v hornej hranici predstavovalo 32-percentný pokles oproti minulému roku. Spoločnosť BioNTech odhadovala tržby na tento rok v rozmedzí dve až 2,6 miliardy dolárov, čo by v hornej časti predstavovalo 20-percentný pokles oproti minulému roku.
„Vzhľadom na taký ťažký začiatok očkovacej sezóny by som povedal, že väčšina ľudí si myslí, že tržby spoločnosti Moderna pravdepodobne skončia na dolnej hranici odhadovaného rozpätia,“ hovorí Tyler van Buren, analytik spoločnosti TD Cowen.
Zdá sa, že spoločnosť Moderna je zraniteľnejšia voči poklesu trhu ako spoločnosť BioNTech. Vakcínu proti covidu vyvinula sama, zatiaľ čo spoločnosť BioNTech sa spojila s farmaceutickým gigantom Pfizer, čo znamená, že sa musela podeliť o polovicu zisku, ale zároveň výrazne znížila svoje riziko.
Spoločnosť Moderna je tiež viac závislá od amerického trhu, ktorý v minulom roku predstavoval 56 percent jej príjmov z vakcíny proti covidu v porovnaní s 37 percentami príjmov spoločností BioNTech a Pfizer. Okrem toho títo partneri dominujú americkému trhu približne so 60-percentným podielom – zatiaľ čo Moderna zaostáva približne so 40 percentami – a získali aj dlhodobé zmluvy s niekoľkými európskymi vládami, vďaka čomu ovládajú viac ako 80 percent tohto trhu.
Nikto nemá vešteckú guľu
Spoločnosti BioNTech a Moderna sa líšia aj v spôsobe, akým nakladali s miliardami dolárov v hotovosti, ktoré nazhromaždili počas vrcholných rokov predaja vakcín.
Od roku 2021 spoločnosť Moderna minula 5,3 miliardy dolárov na spätný nákup vlastných akcií, čo sa pri spätnom pohľade neukázalo ako najmúdrejšia investícia. Za rovnaké obdobie investovala aj približne 16,2 miliardy dolárov do výskumu a vývoja, takže na účtoch a v investíciách jej k júnu zostalo približne 7,5 miliardy dolárov.
„Keby vedenie spoločnosti Moderna vedelo, ako sa bude vyvíjať dopyt po covidových vakcínach, zmenilo by niečo? Pravdepodobne áno,“ hovorí Andersen zo spoločnosti Morningstar. „Nemyslím si, že by urobili spätný odkup akcií,“ dopĺňa.
Spoločnosť BioNTech bola o niečo skromnejšia. V júni mala stále 19 miliárd dolárov v hotovosti a investíciách, čo je v podstate to isté ako v roku 2023, keď mala 19,5 miliardy dolárov, hoci na výskum a vývoj už vynaložila 8,9 miliardy dolárov. Na rozdiel od spoločnosti Moderna vynaložila v roku 2022 len 1,8 miliardy dolárov na spätný odkup akcií a približne 520 miliónov dolárov na mimoriadnu dividendu.
„BioNTech má oveľa lepšiu súvahu. Spotrebuje oveľa menej hotovosti, pretože spolupracuje aj s inými spoločnosťami,“ približuje Werber z TD Cowen.
Má tiež širšie portfólio. Spoločnosť BioNTech, ktorú pôvodne založili onkológovia, sa teraz vracia k liečbe rakoviny. Minulý rok vynaložila osemsto miliónov dolárov na akvizíciu čínskej biotechnologickej spoločnosti Biotheus, ktorá vyvíja protilátku s názvom BNT327, ktorá posilňuje imunitný systém v boji proti rakovinovým bunkám.
Spolu s firmou Bristol Myers Squibb (ktorá im zaplatila 1,5 miliardy dolárov vopred) sa snažia BNT327 komercializovať, pričom sa o zisky (a straty) delia presne na polovicu, rovnako ako to urobili s firmou Pfizer v prípade vakcíny proti covidu. Tým sa obmedzuje riziko strát.
„Investori by už nikdy nemuseli myslieť na vakcíny proti covidu a respiračným ochoreniam,“ uvádza Daina Graybosch, biotechnologická analytička spoločnosti Leerink Partners. „Radšej by sa zamerali na onkologické portfólio,“ vraví.
Hoci má spoločnosť Moderna aj menší onkologický program, naďalej sa zameriava predovšetkým na respiračné vakcíny. Jej jediným ďalším produktom na trhu okrem preparátov proti covidu je vakcína proti RSV, vírusu, ktorý napáda nos, hrdlo a pľúca. V prípade vakcíny proti RSV aj kombinovanej vakcíny proti chrípke a covidu však spoločnosť Moderna narazila na prekážky zo strany orgánov. To sa podpísalo na predaji. Od schválenia v máji 2024 zarobila spoločnosť Moderna na vakcíne proti RSV len 27 miliónov dolárov.
„Vakcína RSV bola dlho považovaná za potenciálnu zlatú baňu, ale nakoniec sme videli veľmi, veľmi obmedzené odporúčania na jej použitie,“ hovorí Minter z investičnej spoločnosti William Blair.
Hoci sa obe spoločnosti snažia vymaniť zo závislosti od covidových vakcín, ich osud stále do veľkej miery závisí od rozmarov prezidenta Trumpa. V rámci jeho projektu Warp Speed ich akcie prudko vzrástli. Teraz však upadajú, pretože do čela ministerstva zdravotníctva vymenoval odporcu vakcín.
Vo svete okolo Trumpa sa však veci môžu zmeniť zo dňa na deň. Alebo ako to zhrnul Graybosch z Leerink Partners: „Ak sa Trump zobudí a rozhodne sa, že chce dostať Nobelovu cenu za projekt Warp Speed a vyhodí Kennedyho mladšieho, som si istý, že akcie pôjdu hore.“
Warp Speed
Projekt Warp Speed bol vládny program USA, ktorý začal platiť v máji 2020 a jeho cieľom bolo mimoriadne urýchliť vývoj, výrobu a distribúciu vakcín, liekov a diagnostiku pre covid prostredníctvom verejno-súkromných partnerstiev.
Program priniesol desiatky miliárd dolárov do paralelného testovania a „predbežného“ nákupu, čím sa znížilo finančné riziko pre spoločnosti a skrátil sa čas medzi schválením a dostupnosťou vakcín.
Tento článok pôvodne vyšiel na Forbes US. Autorom je Giacomo Tognini.
