Napriek tomu, že Bitcoin ukončil rok v červených číslach, podobne ako ďalšie hlavné kryptoaktíva, má za sebou relatívne dobrý rok, poznačený priaznivými správami.
Ak by niekto prespal celý rok a teraz hodnotil končiaci rok v kryptomenách len na základe porovnania ceny bitcoinu pred rokom a teraz, alebo na základe ceny hlavných DeFi tokenov, ktoré sa teraz obchodujú blízko viacročných miním, povedal by, že sa veľa nezmenilo.
Zdá sa, že vedúca svetová ekonomika pokračuje v prenasledovaní tohto sektora a ani príchod spotových ETF, ani voľba prezidenta USA, ktorý je naklonený kryptomenám, nesplnili žiadne z pôvodných očakávaní, povedal by takýto spáč.
Takéto hodnotenie však nemôže byť ďalej od pravdy. V skutočnosti, pokiaľ ide o fundamenty, kryptomeny zažili jeden zo svojich najlepších rokov vôbec.
Môžeme začať s významným uvoľnením regulácie v USA, pokračovať s prebiehajúcou integráciou kryptoaktív do finančného systému Spojených arabských emirátov, prvou domácou krypto spoločnosťou v indexe S&P 500 alebo začiatkom masívnej konvergencie bankových a krypto on-ramp/off-ramp služieb.
Na záver môžeme uviesť, prečo bol rok 2025 rokom stablecoinov, ktoré sa nenápadne stávajú novou chrbticou globálnych platobných a zúčtovacích systémov. Vzostup kryptomenových pokladníc inšpirovaný stratégiou Michaela Saylora je samostatnou kapitolou.
Jedným z dôvodov môže byť to, že tento rok sa v kryptomenách splnilo mnoho želaní, ale investori tradične uprednostňujú pohľad do budúcnosti.
Dobrý príbeh, ktorého sa možno držať, má v očiach investorov často väčšiu váhu ako solídne fundamenty podnikania.
Krypto zatienil boom AI
Tento trend v oblasti kryptoaktív v tomto roku potvrdzuje aj Roman Panuška, manažér fondu Dopamine Investments.
„Špekulatívny a rizikovo orientovaný kapitál opúšťa trh a väčší záujem je o technologické akcie súvisiace s umelou inteligenciou. Zlato a hlavné akciové indexy sa nachádzajú blízko historických maxím, zatiaľ čo bitcoin v súčasnosti zostáva asi 30 percent pod svojím vrcholom a väčšina altcoinov si vedie oveľa horšie,“ komentuje.
„Hodnotenie sa preto bude líšiť v závislosti od vášho pohľadu. Pre veľkých inštitucionálnych investorov to bol pravdepodobne najlepší rok v histórii,“ hovorí Panuška.
Unsplash
Naopak, väčšina menších účastníkov trhu, ktorí pôsobia predovšetkým v oblasti altcoinov a on-chain prostredia, to môže podľa neho vnímať ako veľké sklamanie plné nenaplnených očakávaní.
„Masívne a pozitívne prijatie blockchainových technológií sa v cenách odzrkadľuje len minimálne. Kapitál sa navyše koncentruje predovšetkým v bitcoine, okrajovo v ethereu a teraz aj v solane,“ dodáva.
Zmeny prebiehajú aj interne a samotná blockchainová infraštruktúra sa čoraz viac stáva komoditou. To sú koľaje, po ktorých sa pohybujeme. Napríklad na spomínanej solane aplikácie teraz generujú asi trikrát viac príjmov ako samotná sieť. Ale poďme pekne po poriadku.
Kryptomeny a regulácia
Vráťme sa k analógii so spáčom. Ak by niekto prespal celý rok, pokiaľ ide o zmeny v regulačnom prostredí pre kryptomeny, ťažko by zažil väčší kultúrny šok v ktoromkoľvek inom roku.
Teraz čelí úplne inej globálnej politickej situácii, ako tomu bolo v tomto období minulý rok. Snáď najväčšou zmenou je vnímanie kryptoaktív v USA, zatiaľ čo najmenej prekvapivý vývoj je v Európe.
No ani Európa nezostala nečinná. Na začiatku tohto roka sa v EÚ formálne zmenila jedna vec – nariadenie EÚ o trhoch s kryptoaktívami (MiCA) nadobudlo plnú platnosť a nahradilo jednotlivé národné rámce založené hlavne na odporúčaniach Finančnej akčnej skupiny (FATF) v boji proti praniu špinavých peňazí.
Unsplash
Prinieslo väčšiu regulačnú jasnosť pre európske kryptomenové spoločnosti. Ako to však býva v prípade zásadných nových nariadení v EÚ, v skutočnosti pretrvávajú rôzne národné interpretácie.
Napríklad Francúzsko vníma požiadavky nariadenia inak ako veľmi benevolentná Malta a objavujú sa problémy s implementáciou.
Tým nezabránila ani tohtoročná horúčka Európskeho orgánu pre cenné papiere a trhy (ESMA) a Európskeho orgánu pre bankovníctvo (EBA), ktoré vydali rad sprievodných materiálov a podrobných technických noriem.
Regulácia: EÚ vs. USA
Pokiaľ ide o samotné nariadenie MiCA, hlavnými problémami, s ktorými sa kryptopriemysel stretáva, sú technické otázky súvisiace s interakciou s existujúcimi pravidlami pre platobné a investičné služby.
To je obzvlášť problematické v prípade stablecoinov – ako by mali fungovať stablecoiny s viacerými emisiami, ako sa požiadavky MiCA zosúlaďujú s revidovanou smernicou o platobných službách a smernicou o trhoch s finančnými nástrojmi (MiFID)… Tých otázok je mnoho.
Hlavným viditeľným dôsledkom nariadenia MiCA bolo doteraz preorientovanie sa búrz pôsobiacich v EÚ na stablecoiny, ktoré sú v súlade s nariadením. A keď už hovoríme o stablecoinoch, presuňme sa priamo cez Atlantik, kde stablecoiny viazané na dolár momentálne zažívajú svoju zlatú éru.
FOTO: UNSPLASH
Existuje na to niekoľko dôvodov, ale hlavným z nich je GENIUS, čo nie je nič iné ako ľahko zapamätateľná skratka pre rozsiahlu legislatívu USA prijatú tento rok v lete.
Táto legislatíva vytvorila federálny regulačný rámec pre emitentov stablecoinov v USA a dala voľnú ruku americkým bankám a veľkým spoločnostiam, ktoré chcú vydávať svoje vlastné stablecoiny.
Ďalej obmedzila domácu dodávku stablecoinov vydaných v zahraničí. Čo je však najdôležitejšie, na rozdiel od európskeho nariadenia MiCA vytvorila medzinárodný referenčný rámec, od Kórey po Spojené kráľovstvo, a pomohla ďalej integrovať stablecoiny v iných častiach sveta, ako sú napríklad Japonsko, Hongkong, Spojené arabské emiráty a ďalšie.
Hurá, tokenizácia!
Ďalšou dôležitou regulačnou otázkou po stablecoinoch v roku 2025 bola tokenizácia finančných a reálnych aktív, ktorá v súčasnosti zažíva renesanciu. Opäť tu zohrali významnú úlohu Spojené štáty a uvoľnenie regulačných opatrení.
Nakoniec, aktíva tokenizovaných peňažných fondov držiacich americké štátne dlhopisy vzrástli do decembra tohto roku na viac ako osem miliárd dolárov.
V máji usporiadala americká Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) verejnú diskusiu o tokenizácii, na ktorú v júli nadviazal „Projekt Crypto“, ktorý sa zaoberal tým, ako by sa mali uplatňovať zákony o cenných papieroch vo svete verejných blockchainov.
A výsledok? V decembri vydala SEC takzvaný list o nekonaní. Pilotné projekty tokenizácie reálnych aktív sa rozbiehajú po celom svete. Ale poďme od regulácie k niečomu inému.
Bitcoin vs. zlato
Bitcoin s malým „b“, t. j. natívna kryptomena blockchainu Bitcoin, tento rok zaostáva za akciovými benchmarkmi a jeho výkonnosť v porovnaní so zlatom a striebrom je priam mizerná.
Je to paradoxné, a to nielen preto, že bitcoin tento rok dosiahol aj nové rekordné maximum voči doláru (126 110 dolárov za bitcoin).
Napríklad pokiaľ ide o odstraňovanie regulačných bariér a opatrné prenikanie bitcoinu do štátnych rezerv, bitcoinisti dosiahli tento rok viac, než si mohli dovoliť dúfať.
Napriek tomu zlato zažíva svoj najlepší rok od roku 1979 (narástlo o približne 70 percent len od začiatku roka), zatiaľ čo bitcoin klesol v dolároch o približne sedem percent.
Foto: Freepik
Aj pre ťažiarov bol končiaci rok ako jazda na horskej dráhe. „Minulý rok bola odmena za nový blok znížená na 3,125 bitcoina (pre takzvaný halving, ktorý nastáva automaticky po vytvorení 210-tisíc blokov – pozn. redaktora) a v tomto režime sme boli celý tento rok. Výsledkom sú nižšie marže,“ vysvetľuje Lukáš Hozda, metodik českej spoločnosti Braiins, ktorá prevádzkuje najstarší bitcoinový mining pool na svete a vyvíja dodatočnú infraštruktúru pre ťažbu bitcoinu.
„V kombinácii s tlakom na ceny elektrickej energie a zvyšujúcou sa náročnosťou ťažby sa ťažba mohla v tomto roku stať nerentabilnou, najmä pre menších ťažiarov s drahšou elektrickou energiou a starším hardvérom. Nie je preto prekvapujúce, že niektorí z väčších ťažiarov v tomto roku rozdelili svoje zdroje do umelej inteligencie a vysokovýkonného výpočtového výkonu,“ dodáva Hozda.
Bitcoinová dráma
Tento rok sa veľa hovorilo o zmenách u konkurenčného etherea, ale ani bitcoin sa nevyhol menšej dráme. Tentoraz sa to netýkalo ťažiarov, ale ľudí, ktorí prevádzkujú takzvané bitcoinové uzly.
Uzol je v podstate klientska aplikácia (bitcoinová peňaženka) so špeciálnou funkciou. Sťahuje celý blockchain Bitcoinu a neustále kontroluje, či všetky transakcie a bloky spĺňajú konsenzuálne pravidlá siete.
Prevádzkovanie uzla však neprináša žiadny priamy zisk: ľudia to robia buď preto, že chcú prispieť k bezpečnosti siete, alebo preto, že chcú mať väčšiu kontrolu nad svojimi transakciami a súkromím (nemusia sa spoliehať na služby tretích strán).
Microsoft Bing DALL.E
V októbri však niektorých prevádzkovateľov nahnevalo aktualizovanie Bitcoin Coru (najpoužívanejšieho klienta) na verziu 30.0.
Aktualizácia natrvalo odstránila starý 80-bajtový limit pre funkciu nazvanú OP_RETURN. Tá pôvodne slúžila len ako malá „poznámka“ pripojená k transakcii, niečo ako krátka správa alebo technická informácia.
Postupom času (a najmä po novších úpravách Bitcoinu, ako je Taproot) sa však ukázalo, že tento priestor sa dá využiť aj na ukladanie rôznych väčších dát. Patria sem napríklad takzvané nápisy a všeobecne veci, ktoré priamo nesúvisia s posielaním Bitcoinu.
Decentralizácia v ohrození?
Problémom je, že čím viac dát ľudia vkladajú do blockchainu, tým rýchlejšie rastie jeho veľkosť. To znamená, že prevádzkovatelia uzlov musia kupovať viac diskového priestoru a častejšie zvyšovať svoje prevádzkové požiadavky.
Keď sa celý proces stane drahším a zložitejším, niektorí ľudia to môžu vzdať, čo by v priebehu času mohlo viesť k menšiemu počtu uzlov a k sieti, ktorá je o niečo viac závislá od väčších hráčov (t. j. menej decentralizovaná).
Odstránenie historického obmedzenia opäť roznietilo debatu o spame v sieti. Najhlasnejšími kritikmi sú podporovatelia alternatívneho klienta Bitcoin Knots (alternatíva k Bitcoin Core), ktorí predstavujú menšinový, ale významný podiel siete Bitcoin a agresívne filtrujú prichádzajúce transakcie na základe trochu arbitrárnych definícií spamu.
Freepik
„Diskusia vyvrcholila návrhom BIP-110 (pôvodne známym ako „BIP-444“), ktorý bol predstavený ako „núdzové riešenie“. Cieľom návrhu je filtrovať transakcie na úrovni blockchainu a jeho hlavným problémom je, že by mohol potenciálne viesť ku konfiškácii niektorých bitcoinov. Osobne sa však domnievam, že vytvorenie precedensu, že cenzurovanie transakcií používateľov je v poriadku, je ešte nebezpečnejšie,“ hovorí Hozda.
V decembri klesol aj objem bitcoinov držaných na burzách na najnižšiu úroveň za päť rokov. „Množstvo bitcoinov držaných centralizovanými burzami kleslo na 2,94 milióna bitcoinov, zatiaľ čo objemy držané verejne obchodovanými spoločnosťami a ETF naďalej rastú a v súčasnosti presahujú celkovo 2,5 milióna bitcoinov,“ komentuje pre český Forbes Richard Teng, spoluzakladateľ a výkonný riaditeľ najväčšej kryptoburzy na svete Binance.
„Nie sú to len štatistiky. Myslím si, že ide o zlomový bod, ktorý by mohol viesť k zníženiu volatility, utlmeniu špekulatívnych výkyvov cien a zníženiu intenzity a trvania budúcich medvedích trhov. Inými slovami, možno smerujeme k menej výrazným trhovým cyklom, ktoré budú odrážať stabilnejšiu a zrelšiu triedu aktív,“ dodáva Teng.
Ethereum a zmeny
Pokiaľ ide o druhú najväčšiu kryptomenu podľa trhovej kapitalizácie, mena ethereum prešla v tomto roku dvoma významnými sieťovými aktualizáciami – Pectra a Fusaka –, vďaka čomu je teraz jednoduchšie a efektívnejšie podporovať zložitejšie aplikácie.
Obe aktualizácie významne prispeli k zníženiu preťaženia siete, umožnili lepšiu predvídateľnosť nákladov a zlepšili stabilitu blockchainu Ethereum, čo viedlo k nárastu popularity Etherea ako vrstvy na vyrovnávanie transakcií (najmä pre stablecoiny).
Pixabay/Elifxlite
Po niekoľkoročnej prestávke sa ethereum vrátilo aj do zorného poľa investorov a špekulantov, najmä vďaka prvému spomínanému vylepšeniu, ako aj spotovým ETF a etherovým korporátnym pokladniciam. Pokiaľ však ide o vývoj cien, platí tu to isté ako pre zvyšok trhu.
