Otázky, akú úlohu bude v budúcom roku zohrávať umelá inteligencia a či pôjde zlato ešte vyššie, zodpovedá John Hardy.
Tak ako každý december, aj tento rok dánska investičná banka Saxo Bank vyrukovala so svojimi poburujúcimi prognózami. Keby vyšli, obrátili by (nielen) investičný svet hore nohami. Na rozdiel od bežných investičných analýz však nie je hlavným cieľom ani tak všetko trafiť, ako skôr priviesť k zamysleniu a rozpútať diskusiu. Zhovárali sme sa o nich s Johnom Hardym, globálnym šéfom makro stratégie Saxo Bank.
I keď majú byť predpovede hlavne poburujúce, snažia sa podchytiť a predvídať celosvetový vývoj. Ide o inteligentné provokácie postavené na skutočných trendoch dovedených do extrému. Aj napriek tomu v priemere jedna až dve predpovede (hoci niekedy napríklad s ročným oneskorením) nakoniec vyjdú.
- „Deň Q“ prichádza, nabúra krypto a rozkolíše svetové financie.
- Svadba Taylor Swift a Kelceho zvýši globálny rast.
- Voľby v USA v polovici funkčného obdobia 2026 prebehnú hladko.
- Lieky na obezitu pre všetkých – aj pre domáce zvieratá.
- SpaceX oznámi IPO, ktoré naštartuje mimozemské trhy.
- Spoločnosť z rebríčka Fortune 500 vymenuje na pozíciu CEO model umelej inteligencie.
- Čínsky zlatý jüan spochybní dominanciu dolára.
- Hlúpa umelá inteligencia spustí čistku za bilión dolárov.
Ktorá z ôsmich tohtoročných predpovedí sa najpravdepodobnejšie splní? Akú považujú investori zatiaľ za najviac šokujúcu? Prečo v predikciách chýba bublina umelej inteligencie a možno dnes ešte vôbec nejakými predikciami ľudí zaraziť?
Saxo Bank vydáva svoje poburujúce predikcie každý rok už niekoľko dekád. Sami často hovoríte, že ich nemáme brať tak vážne, pretože ich zmysel je inde. Prečo teda vychádzajú?
Je to celkom vtipné. Robíme ich už tak dlho, že máme prakticky pocit, že to robiť musíme. Takže by sme sa možno občas mali opýtať sami seba, prečo. Existuje však jeden veľmi vážny dôvod. Myslím si, že sa v skutočnosti zlepšujeme v tom, aby sme z toho urobili seriózne cvičenie v love na čierne labute a slony v miestnosti. Snažíme sa v nich vystihnúť najdôležitejšie otázky nášho pohľadu na svet, o ktorých ľudia nehovoria.
Ľudia napríklad majú tendenciu predpokladať, že nejaký trend jednoducho bude pokračovať, pritom možno stačí málo, aby sa zastavil alebo úplne otočil. Je to teda tak trochu seriózne cvičenie na tému, čo by sa mohlo v budúcom roku zmeniť alebo ako by to vyzeralo, ak nejaký trend naopak dosiahne bod varu.
Vezmite si napríklad umelú inteligenciu. Jedna z našich predikcií pre rok 2026 predpovedá, že jedna z najväčších svetových firiem zvolí za svojho generálneho riaditeľa AI agenta. Ako by to vyzeralo a ako by vyzerala kaskáda dôsledkov? Predikcia sa zaoberá aplikačnou stránkou toho, ako pravdepodobne by k tomu mohlo dôjsť a ako by to vyzeralo.
Druhá predikcia venovaná umelej inteligencii potom rieši negatívne dôsledky, ak by sme na AI prehodili veľkú časť našej pracovnej agendy a ona by začala vrstviť nečakané chyby. Zmyslom nie je mať nutne pravdu, ale rozpútať debatu. Ostatne, šokujúce veci sa dejú každý rok, či už ich predpokladáme, alebo nie.
Čo ma privádza k druhej otázke. Keď sa pozrieme, kam sa za posledné roky posunul svet, čo presne ešte zostáva v kategórii „šokujúce“?
Áno, aj keď odhliadneme od minuloročného Trumpovho víťazstva vo voľbách a od toho, čo teraz v USA robí, hranica šokujúceho sa dosť posúva. A jedným z dôvodov je, že žijeme v dobe, keď sa začal preskladávať poriadok, ktorý tu bol po studenej vojne, a niektoré zmeny tu neboli od druhej svetovej vojny. Zaslúžene tak máme pocit, že sa nám doslova mení pôda pod nohami. Mení sa geopolitická mapa sveta, vzťah USA k Európe, vzťah USA k Číne, a dokonca aj vzťah Európy k Číne.
Takže máte pravdu, žiť v takejto dobe je vlastne ťažké. A kritiku za to, že naše predikcie prestávajú byť dosť poburujúce, sme schytali už vlani a možno právom. Na tých tohtoročných mi tak paradoxne príde ako jedna z najviac poburujúcich predpovedí tá, ktorá hovorí, že by v USA mohli tentoraz prebehnúť úplne normálne pokojné Midterm Elections, a to ideálne v riadnom termíne.
Krátko pred zverejnením predikcií sme mali schôdzku s významnými klientmi a počas malej ochutnávky najhoršie reagovali práve na túto. Prišla im najmenej pravdepodobná. Nie je to dosť šialené samo osebe? Možno máte pravdu. Možno sa na niektorých miestach kruh uzavrel a šialené by vlastne bolo, keby sa svet začal vracať do skoršieho normálu.
Niektoré šialené predikcie sa vám v posledných rokoch skutočne splnili. Vy osobne ste vlani predpovedali, že druhé zvolenie Trumpa oslabí zavedením ciel americký dolár. Ten je na konci roka skutočne o necelých 10 percent dole, i keď príčin môže byť viac. Ako často sa poburujúce predpovede trafia?
Nepoviem vám teraz presné číslo, niektoré sa tiež nesplnia hneď nasledujúci rok, ale až neskôr alebo trochu inak. Medzi vyplnené poburujúce predikcie, na ktoré sme hrdí, patrí napríklad brexit, ktorému, kým k nemu skutočne nedošlo, nikto poriadne neveril.
Tak inak, ktorá z tohtoročných predikcií sa vám javí ako najpravdepodobnejšia?
Myslím si, že tá, ktorá môže mať v budúcom roku najpravdepodobnejší veľký dosah, aj keď možno nie taký veľký, sa týka liekov na obezitu a ich dostupnosti pre všetkých vrátane domácich miláčikov. Naša predikcia hovorí, že koncom roka 2026 jeden z popredných výrobcov liekov uvedie nový liek na obezitu na báze GLP-1 vo forme tabliet. Otázka totiž nestojí tak, či prídu, ale len aký veľký skutočne bude vplyv na trh.
Naša predikcia hovorí, že široká dostupnosť, ktorá nahradí súčasnú injekčnú aplikáciu, prirodzene zvýši ich rozšírenie, naša poburujúca predikcia to doťahuje do extrému a hovorí, že sa tieto lieky stanú prakticky univerzálnymi. Z obyčajnej liečby sa stane nástroj životného štýlu, celosvetové priemery BMI v krajinách OECD poklesnú o celý bod a niektoré národné zdravotné systémy dokonca prijmú dotované užívanie GLP-1 za preventívne opatrenie.
Neskončí to však len pri tom, výskum sa presunie k podobným liekom pre domáce zvieratá, čo znovu oživí investorský záujem o liečbu obezity. To bude mať kaskádový efekt na celé trhy – rýchla móda pôjde ako nikdy predtým, noví víťazi a porazení sa objavia medzi výrobcami potravín, reštauráciami aj výrobcami krmív pre domáce zvieratá. Akcie spoločností v zdravotníctve a veterine vystrelia spoločne.
Realita možno nebude vo finále taká divoká, ale myslím si, že keď sa tieto lieky vo forme piluliek objavia, tak niektoré z týchto zmien skutočne pocítime.
Potom je tu o niečo divokejšia predikcia, a to, že Muskova SpaceX po sérii úspešných štartov projektu Starship oznámi IPO, ktoré povedie k najväčšej valuácii nejakej spoločnosti v histórii a odštartuje kozmickú ekonomiku, teda trh s posielaním vecí do vesmíru.
Dve z tohtoročných predpovedí sa točia okolo umelej inteligencie, ale žiadna z nich sa netýka bubliny umelej inteligencie. Je vízia bubliny málo provokatívna?
Nemáme žiadne konkrétne predpovede ohľadom bubliny. Ak hovoríme len o priemerných predpovediach, mám obavy týkajúce sa nášho všeobecného výhľadu, že niektoré oblasti výdavkov na umelú inteligenciu alebo niektoré spoločnosti súvisiace s umelou inteligenciou by mohli byť v bubline. Žiadna konkrétna bublina však zatiaľ neexistuje.
Pokiaľ ide o šokujúce predikcie, zameriavame sa na integráciu umelej inteligencie do biznisu. Na jednej strane máme predikciu, ktorá sa zamýšľa nad extrémnou formou integrácie, keď AI prevezme rolu výkonného riaditeľa, a myslím si, že je naozaj zaujímavé premýšľať o tom, ako by to mohlo vyzerať. Je to fascinujúca vec, ktorú možno v budúcnosti skutočne uvidíme.
Druhou stránkou je, že ľudia majú tendenciu umelú inteligenciu nadužívať a príliš sa na ňu spoliehať. S agentovými systémami to začína byť ešte aktuálnejšie. A musíte to cítiť aj vy. Neviem, nakoľko umelú inteligenciu používate vo svojich každodenných úlohách, ale v mojom prípade sa stala integrovanou súčasťou mojich každodenných úloh, určite ako východiskový bod počiatočného výskumu.
Vždy síce spochybňujem kvalitu toho, čo sa mi od AI vracia, ale je to veľmi dobré ako východiskový bod a pre usporiadanie myšlienok. Ak viete, že sa chcete niekam dostať, môže vám to dať dobrý návrh, ako začať.
Späť však k predikcii. Povedzme, že ste v stredne veľkej firme a začnete s umelou inteligenciou niečo budovať bez toho, aby ste si boli vedomí toho, čo robí. Potom môže ľahko dôjsť k tomu, že začne generovať chyby a vy ani nechápete, čo sa deje. Musíte sa kompletne spoliehať na expertov, ktorí si s tým poradia. Ak to isté bude robiť dostatočne široká skupina ľudí, nemusí ani dôjsť k systémovému problému, ale môže sa stať, že bude natoľko významný, že spôsobí naozaj veľký „prúser“.
V predikcii sa zamýšľame nad scenárom, kedy hŕstka drobných nezrovnalostí postupne generovaných AI prerastie do plnohodnotnej krízy. Chybne fungujúci algoritmus vyvolá bleskový pád trhu, zatiaľ čo vlna účtovných nezrovnalostí spôsobených umelou inteligenciou si vynúti prominentné výpovede a rezignácie vedúcich pracovníkov. Vo výrobe spôsobia roboty pracujúce na základe chybných príkazov umelej inteligencie niekoľko vážnych nehôd a smrteľných úrazov.
V reakcii na to potom bude muset vzniknúť nová profesia „upratovačov AI“ alebo kontrolórov škodcov, elitných ľudských programátorov a audítorov, ktorých úlohou je vysledovať, neutralizovať a obnoviť chybné systémy. To potom znamená zaujímavú príležitosť pre investorov, pretože výhoda zrazu nebude patriť firmám, ktoré dokážu s pomocou AI všetko zautomatizovať, ale tým, ktoré budú schopné po AI ten neporiadok upratať.
Jedna z ďalších predpovedí spochybňuje rolu dolára ako rezervnej meny a predpovedá vzostup čínskeho jüanu. Môžete podrobnejšie vysvetliť, prečo ste si vybrali túto predpoveď?
V prvom rade si myslím, že všetky meny teraz klesajú voči zlatu, čo je jediná časom preverená tvrdá mena. A jedným z dôvodov, prečo si myslím, že tento rok došlo k tak masívnemu nárastu ceny zlata, je to, že v Ázii a najmä v Číne panuje nedostatok dôvery v to, že máte svoje rezervy a úspory uložené v rámci dolárového, teda amerického finančného systému.
Som presvedčený, že USA a Čína smerujú k určitému druhu rozvodu, a to znamená, že Čína chce a robí všetko pre to, aby mohla fungovať úplne mimo finančného systému kontrolovaného americkým dolárom, pre prípad, že to zrazu bude naozaj potrebné.
Dnes Čína dolár využíva hlavne na prepojenie Hongkongu s pevninskou časťou. Ak by sa však vyhrotila obchodná vojna USA s Čínou, alebo by došlo k čínskemu napadnutiu Taiwanu, bude krajina potrebovať nejaké aktívum, ktoré si udrží svoju hodnotu aj mimo dolárového systému a ktorému budú veriť aj čínski obchodní partneri, ktorí sú inak voči Číne opatrní. USA totiž môžu Čínu od dolárového systému odstrihnúť.
Ako z toho von? Čína by mohla prísť s offshore verziou jüanu, ktorý bude čiastočne krytý zlatom – niečo, čo svet nevidel desiatky rokov. A myslím si, že to vlastne ani nie je až také škandalózne. Čína sa pokúša vytvoriť alternatívu k dolárovému systému už dlhšie a myslím si, že týmto smerom ide. Škandalózne by teda hlavne bolo, keby s niečím takým vyrukovala už v budúcom roku.
Keď odhliadneme od škandalóznych predikcií, aký je váš výhľad pre cenné kovy na budúci rok? Môže pokračovať tohtoročná rely?
John Hardy: Myslím si, že nás rozhodne nečaká nejaký dramatický prepad, ale tá rýchlosť, s akou stúpali ceny tento rok, nás asi nečaká. Keď sa pozriete na narastajúci verejný dlh prakticky všetkých rozvinutých ekonomík s výnimkou pár krajín, ako je Švédsko či Dánsko, tak prepad cenných kovov nedáva príliš zmysel.
V USA dnes tvorí štátny dlh 120 percent HDP a krajina negeneruje dostatok príjmov na to, aby túto sumu začala znižovať. Jediná cesta, ako z toho ľahko von, je využiť infláciu na pomalé znehodnocovanie tohto dlhu v priebehu času. A ako si uchováte hodnotu vo svete, ktorý je postavený na takom rýchlom zadlžovaní, že z neho vedie cesta iba cez infláciu? Budete chcieť veľmi tvrdé aktívum, tým najtvrdším je pritom stále zlato. Ale myslím si, že to bude nahrávať aj cene ďalších drahých kovov, komoditám a fyzickým aktívam všeobecne. Zlato však stále bude hrať prím.
Takže áno, myslím si, že zlato bude aj naďalej rásť. Inou otázkou však je, či cena pôjde hore rýchlejšie, alebo aspoň rovnako rýchlo ako inflácia. Aby však zlato rástlo rovnako raketovo ako tento rok, museli by sme byť svedkami nejakej významnej geopolitickej konfrontácie, nehody, alebo by sa niečo muselo pokaziť medzi USA a Čínou.
A ako presne spoznať, že zlato drží krok s infláciou? Hovorí sa, že v histórii vám unca zlata mala zaručiť kúpu pekného obleku. Dnes to znamená oblek v kategórii okolo štyritisíc dolárov, to už je veľmi slušný oblek, sám si také nekupujem. Takže sa dá s istotou povedať, že kúpna sila žltého kovu v reálnom vyjadrení celkom rastie.
Tento text pôvodne vyšiel na Forbes.cz. Jeho autor je Karel Wolf.
