Hľadanie čerstvej trávy na okraji stáda sa oplatí. Výnimočné stratégie dokážu porážať trh a odhaľovať firmy, ktoré ostatní prehliadajú.
Stúpenci Warrena Buffetta nikdy nepochopia pasívne investovanie. Namiesto kúpy predražených spoločností chcú totiž získať dolárovú hodnotu za 50 centov.
Cena akcií obsiahnutých v mnohých indexoch sa nebezpečne odtŕha od ich vnútornej hodnoty a neposkytuje žiadny bezpečnostný vankúš – margin of safety. Akcie ocenené do pohody strácajú pri prvom zaváhaní trhov balans a sú prvé, ktoré začnú padať.
Oproti tomu existujú účastiny, ktoré poskytujú solídnu hodnotu za slušnú cenu. Trh si ich však absolútne nevšíma, pretože sa nenachádzajú vo svetle reflektorov. Práve v týchto firmách hodnotoví investori vidia potenciál.
Ako to robia? Ich prístup pripomína hľadanie vzácnych predmetov v obrovskom sklade. Prácu im však uľahčuje mocný nástroj, ktorý mení pravidlá hry a získava tak potrebný náskok.
Ako to vyzerá?
Investičný komentátor Financial Times David Stevenson na sieti Substack upriamil pozornosť na proces filtrovania tisícok verejne obchodovaných spoločností na základe finančných a technických kritérií.
Akciový skríning – stock screening – umožňuje investorom zúžiť zoznam akcií na tie, ktoré najlepšie vyhovujú ich stratégii. Vo svojej podstate teda predstavuje sito.
Investori vďaka nemu dokážu preskúmať obrovské množstvo dát v priebehu niekoľkých sekúnd. Do systému stačí zadať konkrétne parametre z výkazníctva ako napríklad ziskovosť, zadlženie či tempo rastu tržieb.
Program následne vyradí všetky firmy, ktoré zadané podmienky nespĺňajú. Výsledkom je úzky zoznam kandidátov na hlbšiu analýzu. Tento prístup šetrí drahocenný čas. Už netreba manuálne listovať v tisíckach výročných správ.
Systém zároveň pomáha účinne eliminovať emócie. Strach a chamtivosť totiž často vedú k zlým finančným rozhodnutiam. Pevne stanovené kritériá držia investorov pri zemi. Môžu sa spoľahnúť na fakty a tvrdé dáta namiesto nestálych pocitov.
Sériu skríningov amerických akcií a ich neustále testovanie vykonáva aj Americká organizácia súkromných investorov. Už niekoľko dekád sa snaží zistiť, ako pôsobia jednotlivé stratégie v reálnom živote. Stevenson teraz rozobral štyri najlepšie funkčné skríningové modely, ktoré ich používateľom získavajú výhodu.
Zebry a levy
Medzi najznámejšie metódy akciového plošného testovania patrí revidovaný Wangerov skríning. Metodika vychádza z prístupu Ralpha Wangera, legendárneho manažéra fondu Acorn.
Priekopník hodnotového investovania veril, že práve v segmente small-cap sa skrýva najväčší potenciál pre zhodnotenie majetku. Vychádzal z predpokladu, že malé firmy často unikajú pozornosti veľkých investičných bánk.
Ralph Wanger
Legendárna postava Wall Street sa vo svojej investičnej stratégii zameriavala na malé spoločnosti s trhovou hodnotou do dvoch miliárd dolárov. Jeho prístup sa často označuje ako GARP – Growth at a Reasonable Price – rast za rozumnú cenu. Kľúčové piliere jeho stratégie zahŕňajú vyhľadávanie malých podhodnotených firiem, investovanie na základe dlhodobých trendov, princíp „krompáčov a lopát“ a zrozumiteľnosť biznisového modelu. Vo svojej knihe A Zebra in Lion Country prirovnáva investorov k zebrám v stáde. Investor, ktorý chce dosiahnuť nadpriemerné výsledky, sa podľa neho musí držať na okraji stáda, kde je čerstvá tráva, a to aj napriek tomu, že je to riskantnejšie pre levy, ktoré stelesňujú riziká trhu.
Revidovaný skríning identifikuje akcie spoločností s malou trhovou kapitalizáciou, preukázateľnou prevádzkovou históriou, silným finančným zdravím a známkami trvalej konkurenčnej výhody.
Filtruje podniky s nadpriemernou prevádzkovou maržou, konzistentným rastom tržieb, kladným cash flow a konzervatívnou súvahou v porovnaní s konkurenciou v odvetví.
Kritériá skríningu
- Trhová kapitalizácia: zameriava sa na small-cap akcie s limitom okolo jednej miliardy dolárov alebo ekvivalentom upraveným o infláciu.
- Historický rast: vyžaduje konzistentný zisk na akciu – earnings per share – EPS a rast tržieb za posledných päť rokov.
- Ocenenie: hlavný filter sleduje pomer ceny k zisku voči rastu – Price/Earnings to Growth. PEG musí byť nižší ako jeden, ale vyšší ako 0,2, aby sa vylúčili problémové spoločnosti s anomálne nízkym ukazovateľom.
- Finančná sila: skríning vyžaduje nízky pomer dlhu k vlastnému kapitálu v porovnaní s priemerom odvetvia.
- Ziskovosť: prevádzkové marže by mali byť kladné a ideálne rastúce alebo stabilné.
Prečo to funguje?
Stratégia sa vyhýba dvom najväčším pasciam investovania do malých firiem, ktorými sú preplácanie za rast a nákup podnikov pred bankrotom. Cieľom sú stabilné malé spoločnosti s výnimočným postavením na trhu, ktoré rastú rýchlejšie a obchodujú sa za rozumné násobky.
Hodnota v pohybe
Ďalšia populárna stratégia sa snaží investorom pomáhať pri vyhýbaní sa hodnotovým pasciam. Mnohí z nich totiž robia chybu pri nákupe lacných akcií. Kúpia niečo, čo vyzerá výhodne, avšak cena zostáva roky na rovnakej úrovni.
Skríning – Value on the Move – ponúka efektívne riešenie. Kombinuje totiž hodnotové ukazovatele s aktuálnou cenovou silou. Vyhľadáva akcie, ktoré sú stále relatívne lacné, ale trh si ich už začína všímať.
Kým Wanger hľadá historickú stabilitu a malé firmy, tento skríning neberie ohľad na veľkosť trhovej kapitalizácie a vo veľkej miere sa spolieha na relatívnu silu. Vyžaduje, aby trh začal akciu odmeňovať rastom jej ceny predtým, než ju investor kúpi.
Kritériá skríningu
- Ocenenie: ukazovateľ PEG s použitím odhadovaného budúceho rastu ziskov namiesto historického musí byť nižší ako jeden.
- Konzistencia: zisky musia byť kladné za posledných 12 mesiacov a za každý z posledných päť rokov.
- Relatívna sila: akcia musí mať relatívnu cenovú silu v hornom percentile za posledných 26 alebo 52 týždňov. Ide o matematický spôsob, ako určiť poradie akcií podľa toho, ako sa im darilo v porovnaní s ostatnými účastníkmi trhu. Model neskúma to, o koľko percent akcia narástla v absolútnom vyjadrení. Podstatné je, ako tento výsledok obstojí v konkurencii ďalších firiem. Za dobrý výsledok sa považuje umiestnenie v horných 70 percentách alebo vyššie.
- Minimum rastu: odhadované tempo rastu ziskov musí presahovať 15 percent.
Prečo to funguje?
Vynútením vysokej relatívnej sily získava investor istotu, že trh súhlasí s jeho hodnotením. Ide o funkčný spôsob, ako nájsť lídrov trhu ešte predtým, než sa stanú príliš drahými.
Hybná sila
Zaujímavý prístup ponúka aj sledovanie revízií odhadov budúcich ziskov. Akciové trhy poháňajú predovšetkým očakávania investorov do budúcnosti. Keď analytici zmenia svoj názor na budúce zisky firmy, trh na to zareaguje.
Skríning zameraný na nárast odhadov využíva práve tento jav. V tomto prípade sa sledujú akcie, pri ktorých odborníci za posledný mesiac výrazne zlepšili svoje prognózy. Prieskum ukazuje, že takéto zmeny v odhadoch bývajú zväčša dlhodobé.
Hľadá sa jednotný a jasne pozitívny postoj expertov. Následne treba pozorne sledovať, či žiaden analytik nezmenil názor opačným smerom. Stratégia ťaží z neefektivity reálneho trhu, ktorý často reaguje pomaly.
Kritériá skríningu
- Významná revízia: konsenzuálny odhad zisku na aktuálny a nasledujúci fiškálny rok musel byť za posledný mesiac revidovaný smerom nahor aspoň o päť percent.
- Žiadne revízie nadol: aj keď je priemer vyšší, za posledný mesiac by nemalo dôjsť k žiadnemu zníženiu ratingu od jednotlivých analytikov.
- Pokrytie analytikmi: vyžaduje sa minimálny počet analytikov, aspoň traja alebo štyria, aby bol konsenzus štatisticky významný.
Prečo to funguje?
Ceny akcií sú poháňané očakávaniami. Ak analýza ukazuje na rast, férová hodnota akcie by teoreticky mala okamžite vyskočiť. Trh je však neefektívny a často trvá týždne, kým plne započíta nové dáta. Skríning zachytáva toto oneskorenie.
Hlavné riziko skríningu predstavuje zachytenie akcie po prudkom náraste jej ceny. Ak bola revízia jednorazovou udalosťou a nie trendom, akcia môže byť v krátkodobom horizonte „prekúpená“.
Malí titani
Pre odvážnejších investorov existuje špeciálna stratégia, ktorá sa sústredí na mikrospoločnosti s nízkou trhovou hodnotou. Ich celková cena sa spravidla pohybuje v desiatkach miliónov dolárov.
Filozofia vychádza z knihy Jamesa O’Shaughnessyho Predicting the Markets of Tomorrow. Autor sa v nej zameriava na akcie malých firiem, ktoré sú pre obrovské finančné inštitúcie prakticky neviditeľné.
Veľké fondy do nich nemôžu investovať milióny bez toho, aby prudko rozkývali ich cenu. Práve v tejto oblasti majú jednotlivci obrovskú výhodu. Môžu hľadať príležitosti tam, kde nepôsobí takmer žiadna konkurencia.
Kritériá skríningu
- Trhová kapitalizácia: striktný výber micro-cap, teda spoločností s trhovou hodnotou od 25 do 250 miliónov dolárov.
- Ocenenie: pomer trhovej kapitalizácie firmy k jej tržbám – Price-to-Sales – P/S musí byť nižší ako 1, aby identifikoval potenciálne prehliadané spoločnosti. O’Shaughnessy totiž verí, že P/S je pre micro-cap firmy čistejší údaj než P/E, pretože zisky môžu byť u malých firiem ľahko manipulovateľné alebo volatilné.
- Momentum: spomedzi akcií, ktoré prejdú filtrom P/S, skríning vyberie 25 najlepších s najvyššou 52-týždňovou relatívnou silou.
Prečo to funguje?
Štatisticky ide o jeden z najviac volatilných, ale historicky najvýnosnejších skríningov. Funguje vďaka prehliadaniu kvalitných spoločností, ktorých akcie veľké fondy nemôžu kupovať, čo vytvára príležitosť pre jednotlivcov.
Nízka cena poskytuje bezpečnostný vankúš a nákup akcií s najvyššou relatívnou silou zas zaisťuje nákup podnikov, ktoré trh práve začína objavovať.
Skríning však nesie aj potenciál pre masívne prepady. Akcie mikrospoločností sú nelikvidné. Pri trhovom prepade môžu klesnúť aj o 50 či 70 percent. Rozdiel medzi nákupnou a predajnou cenou – spread – môže byť veľmi široký, čo môže investora pripraviť o dve až päť percent len pri vstupe alebo výstupe z obchodu. Napriek týmto rizikám ponúka tento prístup reálnu šancu na nadpriemerné zhodnotenie kapitálu.
Využitie moderných nástrojov
Akciový skríning je základným kameňom modernej finančnej analýzy. Uľahčuje investorom orientáciu v zdanlivom chaose globálnych finančných trhov.
Každá zo spomínaných stratégií prináša úplne iný pohľad na proces investovania. Niektoré metódy cielia na maximálnu stabilitu, iné sa zameriavajú na dravý rast.
Skríning sám osebe síce nepredstavuje zázračný stroj na peniaze, je to však obrovský pomocník, ktorý aktívnym investorom výrazne uľahčuje každodennú prácu.
Zoznam spoločností zodpovedajúcich zadaným kritériám predstavuje dôležitý prvý krok v investičnom procese. Pred skutočným investovaním do akcií spoločnosti by sa mala vždy vykonať ďalšia analýza. Správne vymedzený systém však viditeľne zvyšuje celkové šance investorov na úspech.
Umožňuje im vyhľadávať skryté poklady, ktoré ostatní účastníci trhu často prehliadajú. Vďaka presným dátam môžu investori robiť informované rozhodnutia a udržať si potrebný náskok pred ostatnými.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
