Rok 2025 môžeme charakterizovať ako výnimočne odolný. Geopolitické napätie, testovanie limitov takmer neobmedzenej moci americkým prezidentom Trumpom či Fed správajúci sa menej reštriktívne, ako by si vyžadovala inflácia, nemali na finančné trhy takmer žiadny dlhotrvajúci negatívny vplyv. Zvýšená neistota a nesystémové tarify v medzinárodnom obchode zatiaľ nespôsobili ekonomický armagedon. Ich reálny vplyv sa ukáže až tento rok, keďže predzásobenie tovarom a dočasné absorbovanie zvýšených nákladov biznisom tlmilo cenové nárasty na spotrebiteľa.
Akciové indexy lámu rekordy a kreditné spready atakujú niekoľkoročné minimá. Finančné trhy zohľadňujú optimistické scenáre ďalšieho vývoja najmä vďaka očakávanému rastu produktivity z adopcie AI v reálnom biznise. Hoci AI bude pravdepodobne prelomovou technológiou, história nám pripomína, že prehnané očakávania môžu spôsobiť reálne investičné straty.
Stačí si spomenúť na prevratné technológie svojej doby, akými boli železnica alebo internet, a bubliny, ktoré ich sprevádzali. Udržateľnosť aktuálnych valuácií technologického sektora, ktorý tvorí značnú časť indexu S&P 500, bude vystavená viacerým testom a rasty z posledných rokov sú bez monetárnych stimulov už menej pravdepodobné.
Akciové trhy boli minulý rok relatívne odolné, platilo to však iba z pohľadu lokálnej meny. Ak ste investovali do indexu S&P 500 ako americký investor, získali ste veľmi slušné 16-percentné zhodnotenie, európski investori zarobili menej ako tri percentá. Ak by ste merali výkonnosť S&P 500 v zlate ako druhej najväčšej rezervnej mene, strata z akcií by bola takmer tridsať percent. Fiškálna situácia v USA nie je ružová a z dlhodobého hľadiska sú schodky federálneho rozpočtu neudržateľné.
Financovanie vysokého deficitu a prerolovanie aktuálneho dlhu do prostredia vyšších úrokových mier bude nákladné. Udržateľnosť rozpočtu nie je hlavnou prioritou vlády a tlak na nižšie úroky od nového vedenia Fedu môže ešte viac podkopať atraktivitu amerického dolára. Preto je namieste obzerať sa aj po iných investíciách než po amerických technologických akciách.
Zdroj: IAD Investments
Michal Ďurica
Od roku 2011 pôsobí v IAD Investments, správ. spol., a. s., ako portfólio manažér a je zodpovedný za oddelenie riadenia investícií štandardných podielových fondov. Vyštudoval ekonomickú a finančnú matematiku na FMFI Univerzity Komenského a je držiteľom titulu CFA.
