Stratégovia Bank of America považujú akcie malých a stredne veľkých firiem za najzaujímavejšiu časť trhu.
Investori si v posledných rokoch tak nejako zvykli, že sa americký akciový trh scvrkol na niekoľko málo mien. Sledovali hlavne výsledky veľkých technologických firiem, zatiaľ čo väčšina ostatných spoločností zostávala často mimo pozornosti. Zdá sa, že sa tento rok situácia môže začať obracať.
Pri amerických firmách s nižšou trhovou kapitalizáciou sa niečo deje. Index Russell 2000, ktorý sleduje americké takzvané small caps, v poslednom čase prekonáva širší trh reprezentovaný indexom S&P 500.
Za posledných šesť mesiacov pridal benchmark menších spoločností takmer 15 percent, zatiaľ čo jeho „konkurent“ pokrývajúci 500 najväčších verejne obchodovaných amerických firiem si pripísal o niečo viac ako šesť percent.
V jednotlivých tituloch indexu Russell 2000 bývajú vidieť často výrazné cenové pohyby. Napríklad biotechnologické firmy, ako Palvella Therapeutics či Zenas BioPharma, počas minulého roka pridali stovky percent, podobným tempom rástla cena akcií technologickej spoločnosti Planet Labs. No pozor, hodnoty firiem skáču oboma smermi. Riziko je tu podstatne väčšie než u gigantov z S&P 500.
Stratégovia Bank of America vedení Michaelom Hartnettom však považujú akcie malých a stredne veľkých firiem za najzaujímavejšiu časť trhu v období pred americkými kongresovými voľbami. Podľa nich totiž politika zameraná na znižovanie životných nákladov (ceny energií, úverov či bývania) podporuje domáce hospodárstvo, a tým aj tieto firmy orientované na amerického spotrebiteľa.
Analytici súčasne upozorňujú, že technologické giganty strácajú časť svojej príťažlivosti: obrie investície do infraštruktúry pre umelú inteligenciu pohlcujú väčšinu ich voľného cash-flow a obmedzujú priestor na spätné odkupy akcií. Trh sa tak podľa nich presúva od Wall Street (sveta veľkých burzových titulov a finančných očakávaní) k Main Street, teda k reálnej ekonomike, kde môžu skôr a viditeľnejšie profitovať menšie a stredné firmy.
Segment citlivý na sadzby
Analytik Jiří Tyleček z XTB však pred takou čierno-bielou interpretáciou vývoja varuje. „Aktuálnu nadvýkonnosť amerických small caps by som zatiaľ vnímal skôr ako cyklickú rotáciu naviazanú na očakávania uvoľnenia menovej politiky. Čiastočne tiež ako ozdravnú korekciu v častiach technológií, ktoré boli drahé, než ako koniec dominancie veľkých technologických firiem,“ hovorí.
Štrukturálnu zmenu by podľa neho ukázala až situácia, keď by rast ťahalo širšie spektrum odvetví a zároveň by sa zlepšili zisky menších firiem.
Prečo sa menšie spoločnosti hýbu medzi prvými, vysvetľuje Petr Lajsek zo spoločnosti Purple Trading: „Small caps sú extrémne citlivé na cenu peňazí. Majú slabšie súvahy, vyšší podiel dlhu s premenlivou sadzbou a drahšie financovanie. Hneď ako trh staví na pokles úrokových sadzieb, okamžite sa to premieta do ich valuácií. Tento rok investori pracujú so scenárom dvoch znížení sadzieb Fedu, a to je prostredie, ktoré malým firmám zvyčajne svedčí.“
Podľa Lajska sa zároveň zlepšuje aj nálada a rizikový apetít investorov. Americká ekonomika im na to dáva argumenty – napríklad rast HDP tento rok s veľkou pravdepodobnosťou prekoná pôvodné očakávania.
Otázniky nad technológiami
Rotácia kapitálu súvisí aj s tým, že investori začínajú riešiť, ako rýchlo sa obrovské investície do umelej inteligencie prejavia vo finančných výsledkoch veľkých firiem. Dlhodobá výkonnosť jednotlivých častí trhu sa totiž výrazne roztvorila.
„Nasdaq 100 za posledných päť rokov pridal zhruba 82 percent, S&P 500 okolo 76 percent, zatiaľ čo Russell 2000 len asi 17 percent. Ten rozdiel je natoľko výrazný, že small caps začínajú pôsobiť ako podhodnotená časť trhu. Investori zároveň čím ďalej hlasnejšie spochybňujú, či súčasné valuácie veľkých technologických firiem plne reflektujú riziká. Obrie kapitálové výdavky do AI infraštruktúry zatiaľ nemajú jasne preukázanú návratnosť,“ upozorňuje Lajsek.
Index alebo výber akcií?
Ako tento segment uchopiť? Najjednoduchšou cestou je nákup celého indexu, ktorý obsahuje tisíce spoločností s veľmi rozdielnou kvalitou.
„Russell 2000 je najjednoduchšia cesta, ale investor by sa musel zmieriť s tým, že kupuje čiastočne aj ‚odpad‘ v podobe slabších firiem, ktoré majú nižšie zisky a vyšší dlh. Preto dnes často dáva väčší zmysel buď vybrať kvalitnejší fond, alebo ETF so zameraním na ‚quality‘ small caps, prípadne ísť selektívne po jednotlivých tituloch, ak na to má investor čas a know-how. Každopádne by som išiel tvrdo po finančných výsledkoch,“ vysvetľuje Tyleček.
Lajsek je opatrnejší voči výberu jednotlivých akcií. „Small caps sú extrémne rizikové a výber jednotlivých firiem v tomto segmente sa nemusí vyplatiť. Mnoho z nich nemá silné analytické pokrytie, ich biznis model je zraniteľnejší a závislosť od manažmentu je výrazne vyššia než u veľkých korporácií. Prepady cenných papierov o 40 alebo 50 percent nie sú v tomto segmente výnimkou,“ varuje.
Najväčšie príležitosti vidia analytici v sektoroch naviazaných na americkú ekonomiku – Tyleček v odboroch závislých od spotreby domácností, Lajsek napríklad v regionálnych bankách, infraštruktúre, obrane a službách pre spotrebiteľov.
Potvrdenie trvalejšej zmeny tak neprinesie samotná výkonnosť indexu, ale až hospodárske výsledky. Ak by sa rast začal opierať o širšie spektrum odvetví a zlepšujúce sa fundamenty, mohlo by ísť o novú býčiu fázu trhu v tomto segmente. Aj tak small caps zostávajú predovšetkým špekulatívnou stávkou na vývoj sadzieb a domácej ekonomiky, čomu by mala zodpovedať aj prípadná váha v portfóliu.
Tento článok pôvodne vyšiel na Forbes.cz. Jeho autor je Pavel Kohár.
