Niektorí analytici poukazujú na to, že bitcoinový trh už dávno nie je taký malý, aby ním tak ľahko mohla manipulovať jediná firma.
Jane Street Capital, firma, v ktorej svoje učňovské roky strávil neblaho preslávený americký podnikateľ a odsúdený podvodník Sam Bankman-Fried predtým, než sa vrhol na obchodovanie s kryptom, neprežíva práve šťastné obdobie. Okolo jedného z najvýznamnejších svetových tvorcov trhu s tromi tisícami zamestnancov lietajú od vlaňajška obvinenia a žaloby.
Na tradingovú spoločnosť, sídliacu kúsok od Národného pamätníka 11. septembra v New Yorku, pristála minulý pondelok na americkom súde nová žaloba obviňujúca firmu z obchodovania s neverejnými informáciami, takzvaného insider tradingu.
Práve tento insider trading mal v roku 2022 významne prispieť ku kolapsu kryptomenového trhu tým, že urýchlil pád projektu Terraform Labs juhokórejského obchodníka Do Kwona, ktorý viedol k prakticky instantnému vypareniu viac ako 40 miliárd dolárov kapitálu profesionálnych aj amatérskych investorov.
Federálna žaloba podaná 23. februára v Južnom okrese New York tvrdí, že Jane Street zneužila interné informácie od spoločnosti Terraform Labs, aby sa vyhla vlastným stratám vo výške viac ako 200 miliónov dolárov tesne predtým, než sa celý ekosystém algoritmického stablecoinu TerraUSD a podpornej kryptomeny Luna v máji 2022 prakticky zrútil.
Žalobu, ktorá smeruje na Jane Street, spoluzakladateľa firmy Roberta Granieriho a dvoch jeho zamestnancov a má celkovo 13 bodov, podal Todd Snyder, správca dohliadajúci na likvidáciu Terraform Labs.
V žalobe tvrdí, že spoločnosť použila neverejné informácie získané od zasvätených osôb z Terraform Labs k takzvanému front runningu, teda predbehnutiu obchodov ostatných používateľov, čo celý kolaps ekosystému Terra-Luna urýchlilo.
Pripomeňme, že tento kolaps viedol k najprudšej fáze kryptomenového medvedieho trhu a priamo aj nepriamo spôsobil bankrot niekoľkých miliardových kryptospoločností, vrátane hedžového fondu Three Arrows Capital a niekoľkých lendingových firiem na čele s Celsius Network.
Napokon vyústil až do rozpadu kryptoimpéria v úvode spomínaného bývalého miliardára Sama Bankmana-Frieda, ktorý si aktuálne odpykáva 25-ročný trest vo väznici s nízkym stupňom stráženia v Los Angeles.
Pre samotného zakladateľa spoločnosti Terraform Labs Do Kwona mala celá kauza dohru v podobe odsúdenia na 15 rokov väzenia za podvod s elektronickými prevodmi a sprisahanie. Trest si navyše možno odpyká dvakrát, okrem Spojených štátov bol totiž odsúdený aj doma v Južnej Kórei.
Zlyhanie záťažového testu
Hlavná téza žaloby sa týka 7. mája 2022. Vtedy spoločnosť Terraform stojaca za problematickým zrúteným ekosystémom TerraUSD/LUNA mala vybrať z decentralizovanej éterovej burzy Curve3pool 150 miliónov dolárov vo svojom algoritmickom stablecoine UST v rámci migrácie likvidity, ktorá nebola verejne oznámená.
Lenže stalo sa niečo nečakané, v priebehu desiatich minút, teda tesne pred plánovanou udalosťou, vybrala peňaženka prepojená s Jane Street z rovnakého poolu 85 miliónov kryptoaktív. Technicky išlo o najväčší jednorazový swap, ktorý kedy platforma spracovala, a teda vlastne o záťažový test.
A ten v okamihu, keď sa zapojila samotná spoločnosť Terraform, spektakulárne zlyhal, kombinovaný výber totiž úplne rozhodil likviditu kryptoaktív. Potom už veci nabrali rýchly spád. V priebehu týždňa sa ekosystém Terra Luna zrútil a z trhu ako mávnutím čarovného prútika zmizlo 40 miliárd dolárov.
V žalobe sa ďalej píše, že by Jane Street tento krok neurobila, ak by nemala prístup k interným informáciám. Obvinená firma označila žalobu za „zúfalý pokus a očividnú snahu vytiahnuť z nej peniaze“, čo by sa na prvý pohľad mohlo vlastne javiť aj ako celkom reálny scenár.
Problém však je, že celé obvinenie uvidíme v úplne inom svetle, keď si ho dáme do súvislosti s minuloročnými udalosťami v Indii, kde štyri dcérske subjekty spoločnosti dostali zákaz ďalšieho pôsobenia a bola im zabavená obria suma peňazí pre obvinenie z masívnej manipulácie s trhom.
Indický precedens
Inokedy pomerne apatická a tolerantná indická Rada pre cenné papiere a burzy zverejnila vlani v júli 105 strán dlhý vynucovací príkaz, ktorý dokladá nápadne podobné správanie na indickom trhu, jediný rozdiel je v tom, že tentoraz nešlo o krypto.
Na začiatku júla 2025 vydala Rada pre cenné papiere a burzy v Indii predbežné opatrenie proti spoločnostiam JSI Investments, JSI2 Investments, Jane Street Singapore a Jane Street Asia Trading, teda štyrom dcérskym firmám Jane Street pre údajnú manipuláciu akciovými indexmi BANKNIFTY a NIFTY 50.
Údajne k nej došlo počas 18 dní medzi januárom roku 2023 a marcom roku 2025, keď expirovali na indexy naviazané deriváty. Firma si takto mala prísť k miliardovým ziskom. Samotný indický regulátor v tejto súvislosti zabavil údajné nezákonné zisky v prepočte za viac ako pol miliardy dolárov.
Opísaná mechanika nelegálnych obchodov mala podľa regulátora fungovať tak, že Jane Street najprv dopoludnia agresívne nakupovala indexové akcie a futures, čo trh tlačilo vyššie a vytváralo ilúziu prirodzenej trhovej aktivity, a popoludní stratégiu obrátila a pozícií sa zbavila.
Ešte predtým si však počas dopoludňajšej fázy otvorila krátke pozície, ktoré sa pri predajnej fáze preklopili do zisku. Aj toto obvinenie spoločnosť odmietla ako zaujaté a účelové a odvolala sa proti nemu na indickom odvolacom tribunáli pre cenné papiere.
Napriek tomu, že v oboch prípadoch mechanizmus pre extrahovanie neférovej výhody, z ktorého je spoločnosť obvinená, funguje inak, jeden menovateľ je spoločný, a to zneužívanie informačných a prístupových výhod, ktoré ostatní účastníci trhu nemajú, a následný profit prostredníctvom derivátov, ktoré sa nachádzajú nad manipulovaným trhom.
Výhoda autorizovaného účastníka
A to nás privádza k diskutovanej úlohe Jane Street na kryptotrhoch. Práve táto firma je totiž jedným zo štyroch pôvodných autorizovaných účastníkov obrieho spotového bitcoinového ETF iShares Bitcoin Trust, najväčšieho svetového správcu aktív spoločnosti BlackRock, a zostáva jednou zo štyroch schválených spoločností pre tvorbu a odkup akcií takzvane v naturáliách (podkladovom aktíve).
Vďaka tomu má oproti zvyšku trhu určitú výhodu. Hlavnou úlohou autorizovaných účastníkov, medzi ktorými ďalej nájdeme firmy ABN AMRO, JP Morgan, Macquarie Capital, Virtu, Citadel, Citigroup, UBS a Goldman Sachs, je dohliadať na to, aby bola cena podielov (akcií) fondu naviazaná na vývoj ceny podkladového aktíva. Zarábajú pritom nemalé sumy peňazí na arbitráži, ktorá týmto spôsobom vzniká.
Už dlhšiu dobu existuje v kryptomenovej komunite podozrenie, že Jane Street rozohráva na bitcoinovom trhu hru v niečom trochu podobnú tej indickej.
„Jane Street používala algoritmus, ktorý každé ráno o 10:00 predával bitcoin. Každý deň. Po celé mesiace. Pád ceny. Likvidácia drobných obchodníkov. Nákup späť nižšie. Prepláchnutie a opakovanie,“ uviedol napríklad v utorok kryptopodnikateľ a influencer Christian Barker na sieti X.
Barker zároveň dodal jeden zaujímavý detail: „V okamihu, keď boli zažalovaní, všetko prestalo. Prepad o 10:00 zmizol. Bitcoin mal najlepší deň za posledné mesiace.“
Zaujímavé je, že túto – na prvý pohľad skôr konšpiračnú – teóriu potvrdil napríklad kryptokomunitou uznávaný analytik zameraný na blockchainovú on-chain analýzu s prezývkou Nonzee.
Ten v minulosti úspešne predpovedal napríklad práve pád ekosystému Terra/LUNA, na ktorý stavil pomerne veľkú short pozíciu. Iní analytici, hlavne tí zo sveta tradičných financií, však poukazujú na to, že bitcoinový trh už dávno nie je taký malý, aby ním tak ľahko mohla manipulovať jediná firma.
Čo sa týka vývoja ceny bitcoinu, tá v období medzi utorkom 24. februára a štvrtkom 26. februára skutočne zažila najlepšiu obchodnú seanciu za pomerne dlhú dobu, z viac ako 10-percentného rastu, ale už odvtedy stačila zhruba polovicu zase odmazať.
Nedávne podanie 13F pre americkú Komisiu pre cenné papiere a burzy ukázalo zhruba 790 miliónov dolárov, ktoré Jane Street držala k štvrtému kvartálu roku 2025 v akciách iShares Bitcoin Trust.
Jane Street tiež v rovnakom období zvýšila držaný podiel akcií spoločnosti MicroStrategy, a to rovno o 473 percent, a teraz drží 951 187 akcií v hodnote približne 121 miliónov dolárov.
To by zdanlivo mohlo naznačovať, že vzťah firmy k bitcoinu bude skôr pozitívny. Lenže hráči ako Jane Street sa obyčajne snažia držať svoje pozície neutrálne, takže je najskôr z väčšej časti alebo úplne vykompenzovaná krátkymi pozíciami na opciách a futures, ktoré sa však SEC reportovať nemusia, takže ich nie je vidieť. K tým majú navyše jednoduchší prístup než ostatní účastníci trhu.
