Hlavný dôvod, prečo teraz začali softvérové firmy padať, je panika, že firmy budú mať oveľa menej zamestnancov.
Skupina Pale Fire Capital investovala do vzdelávacej platformy Coursera, ktorá ponúka online kurzy od popredných svetových univerzít. Dôvodom je pripravovaná fúzia s jej najväčším konkurentom Udemy, ktorá by podľa investičnej tézy mala priniesť významné synergie.
„Zároveň si myslíme, že veľa bielych golierov príde o prácu a budú častejšie nútení učiť sa nové veci,“ povedal partner spoločnosti Pale Fire Capital Jan Barta, ktorý riadi investície skupiny na verejných trhoch.
Coursera je najčerstvejším prírastkom do portfólia hedžfondovej vetvy Pale Fire Capitalu, ktorá tento pokyn na nákup zadala len v utorok.
Barta investíciu predstavil počas prednášky na pôde Univerzity Jana Evanjelistu Purkyně v Ústí nad Labem. Na akcii študentského spolku Klub investorov opísal aj úvahy pre niekoľko ďalších pozícií, ktoré Pale Fire Capital aktuálne drží.
Jednou z najvýznamnejších je takmer desaťpercentný podiel v americkej zdravotníckej technologickej spoločnosti Phreesia, ktorej akcie si tento rok odpísali takmer tretinu ceny. Barta je s predstavenstvom firmy v kontakte a zároveň doň navrhuje vlastného človeka. „Verím, že sa dohodneme,“ uviedol.
Čo znamená, že by tu spoločnosť Pale Fire Capital mohla uplatniť podobný scenár ako pri svojej snahe o transformáciu Grouponu, ktorá sa tiež začala budovaním pozície a prvotným angažmánom v predstavenstve. Bartov spolupracovník Dušan Šenkypl napokon v nedávnom obálkovom rozhovore vyhlásil, že si vie „takých Grouponov“ predstaviť pokojne viac.
Phreesia poskytuje v Spojených štátoch a Kanade platformu, ktorá lekárom a pacientom automatizuje prihlášky, riadi platby a overovanie poistenia či plánuje návštevy. Jej akcie tento rok zostrelila vlna výpredajov naprieč celým segmentom SaaS (softvér ako služba), spôsobených panikou z posledného zdanlivého prielomu vo vývoji umelej inteligencie.
„Investori SaaS biznis model vždy milovali pre predvídateľný príjem z predplatného. Hlavný dôvod, prečo teraz začali softvérové firmy padať, je panika, že firmy budú mať oveľa menej zamestnancov. Softvér sa totiž často predáva podľa počtu koncových používateľov,“ opísal Barta.
Druhým faktorom v hre bol podľa neho posledný nástroj umelej inteligencie na softvérový vývoj od Anthropicu. „Začalo sa hovoriť o tom, že si s tým kopa ľudí za víkend zbúchala nový Salesforce,“ dodal s nadsádzkou.
Pale Fire Capital zavetrila medzi padlými SaaS firmami možnosť lacného nákupu akcií. „Hľadali sme spoločnosti, ktoré nemajú model postavený na platbách za každého používateľa, ale na platbách za celé firmy. Zisťovali sme, či tam nenájdeme niečo, čo neoprávnene spadlo aj napriek tomu, že v tejto oblasti nie je také riziko nahradenia umelou inteligenciou,“ vysvetlil Barta.
Medzi ďalšími kritériami bola nízka hodnota ukazovateľa EV/GP (pomer hodnoty firmy k hrubému zisku), pokračujúci rast a tiež to, aké ťažké je nahradiť produkty skúmaných firiem niečím iným.
Sitom napokon prešli americké firmy Ziff Davis, Angi a už spomínaná Phreesia. „Ziff Davis je taký konglomerát, ktorý za posledných 15 rokov poskupoval stovku rôznych firiem a firmičiek. Investori ho preto oceňovali so zľavou za málo synergií medzi jednotlivými aktívami,“ oznámil Barta.
Ziff Davis mal celkovo päť divízií, ktorých celkové ocenenie sa analytikom PFC nepozdávalo. „Mali sme pocit, že tú nízku valuáciu si zaslúžili maximálne dve a zvyšok je zbytočne penalizovaný,“ dodal investor. Čoskoro sa potom ukázalo, že pri minimálne jednej zo zvyšných divízií mali pravdu.
Túto časť firmy totiž nedávno kúpila konzultačná firma Accenture za 1,2 miliardy dolárov, čo akcie Ziff Davisu vystrelilo o viac ako štyridsať percent nahor a s tým aj hodnotu podielu Pale Fire Capitalu, ktorý podľa posledného hlásenia pre americkú Komisiu pre cenné papiere predstavuje takmer sedem percent. Pale Fire Capital je tak jedným z najväčších akcionárov firmy.
Popritom drží Pale Fire Capital významný podiel aj vo francúzskom „stravovacom“ kolose Edenred, ktorý je na globálnom trhu s týmito zamestnaneckými benefitmi jednotkou. Akcie Edenredu na tom tiež nie sú najlepšie, za posledný rok oslabili o 45 percent.
Dôvodom sú podľa Bartu regulačné zásahy proti firme na troch kľúčových trhoch – v Taliansku, Brazílii a vo Francúzsku. „Trh si to vyhodnotil tak, že toto sa teraz bude diať stále a firma je neinvestovateľná. My sme si to vyhodnotili opačne, že to teraz už majú štáty vyriešené a v dohľadnom čase sa to nebude opakovať,“ opísal svoju stratégiu investor.
