Investori presúvajú peniaze do hotovosti najrýchlejšie od pandémie. Podľa globálneho prieskumu Bank of America medzi správcami fondov v tomto mesiaci výrazne vzrástol podiel hotovosti v portfóliách, a to najrýchlejšie od marca 2020. Vracia sa staré príslovie, ktoré hovorí o tom, že cash is king?
Na trhoch aktuálne čelíme kombinácii faktorov, ktoré idú proti sebe. Rast cien ropy nad hranicu sto dolárov za barel zvyšuje inflačné tlaky, zatiaľ čo geopolitické napätie zhoršuje výhľad globálnej ekonomiky.
Burzy sa tak dostávajú do prostredia, kde sa komplikuje vytúžený pokles úrokových sadzieb a zároveň rastie neistota z ďalšieho vývoja.
„V krátkodobom horizonte je len málo miest, kde sa dá pred týmto šokom schovať,“ upozorňujú analytici BlackRocku. V praxi to znamená, že investori nenachádzajú bezpečie ani v aktívach, ktoré ho predtým ponúkali.
Kombinácia geopolitiky, obáv z vývoja súkromných úverových trhov (private credit), očakávania nového vedenia Fedu i otáznikov okolo umelej inteligencie vedie investorov k tomu, že sa sťahujú a navyšujú podiel hotovostných zásob.
Hotovosť sa tak v súčasnom prostredí vracia do roly obranného nástroja. „Je to najjednoduchšia a najlacnejšia forma zaistenia, ktorú investori exponovaní na vysoko volatilné trhy môžu využívať,“ potvrdzuje kroky investorov Tomáš Cverna zo spoločnosti XTB.
Pokiaľ súčasná situácia na Blízkom východe skoro neskončí, dočkáme sa podľa Cvernu zrejme vyšších úrokových sadzieb, čím porastie atraktivita úročených vkladov v bankách.
Existujú teda ešte vôbec bezpečné prístavy? Ak áno, už nefungujú tak automaticky ako skôr.
Dlhé roky totiž platilo jednoduché pravidlo. Vo chvíli, keď sa zhoršoval ekonomický výhľad alebo rástla nervozita na trhoch, presúval sa kapitál z akcií do štátnych dlhopisov. Vyšší dopyt dvíhal ich cenu a tlmil straty portfólií. Tento vzťah bol jedným zo základných stavebných kameňov investičného prístupu naprieč trhmi.
Zmena prišla vo chvíli, keď sa hlavným rizikom stala inflácia a s ňou spojené vyššie úrokové sadzby. Čo je prostredie, v ktorom dlhopisy jednoducho už nereagujú ako skôr. Naopak, keď trh začne počítať s vyššími úrokmi, výnosy štátnych obligácií rastú a ceny klesajú.
Aktívum, ktoré by malo portfólio stabilizovať, tak môže v určitých situáciách jeho straty ešte prehlbovať. Investori sa tomu snažia prispôsobovať a popri dlhopisoch hľadajú iné možnosti – prípadne volia dočasný ústup práve smerom k hotovosti, ktorá im dáva väčšiu kontrolu nad ďalším krokom.
„Premieňa sa aj rola ďalších tradičných bezpečných aktív. Zlato síce ponúka geopolitické zaistenie, jeho volatilita je však vysoká a pri prudkých výkyvoch môže podľa neho stratiť až pätinu hodnoty počas jediného dňa, ako ukázal vývoj na konci januára,“ dopĺňa Petr Lajsek zo spoločnosti Purple Trading. To bolo ešte nedávno len ťažko predstaviteľné.
V posledných týždňoch navyše na napätie na Blízkom východe reaguje vzácny kov vlažne a od začiatku konfliktu jeho cena klesla zhruba o tristo dolárov.
Hlavnú úlohu podľa Lajska hrá inverzný vzťah k americkému doláru a tiež silná prítomnosť špekulatívneho kapitálu z predchádzajúceho cenového rastu.
Dolár síce podľa odborníka stále zostáva bezpečnou menou, no jeho atraktivita sa odvíja od politiky Fedu a geopolitického vývoja.
„Najväčším nepriateľom dolára je Donald Trump a jeho ustavičný tlak na uvoľnenie menovej politiky, ktorý môže jeho pozíciu ďalej oslabiť. Ak bude americký prezident na Fed tlačiť so znižovaním sadzieb aj napriek očakávanému rastu inflácie, tak môže dolár ďalej trpieť. Trump má navyše už vo vrecku štyroch členov FOMC,“ varuje analytik.
Absencia alternatívy
Pre citeľnejší presun kapitálu spod matraca na trhy nebude rozhodujúci jeden faktor, ale kombinácia upokojenia geopolitiky a väčšej predvídateľnosti makroekonomického vývoja.
Podľa Lajska by v takom scenári profitovali predovšetkým segmenty napojené na komodity a energetiku, ktoré sú odolnejšie aj v prostredí vyššej inflácie. Technológie (snáď) zostanú dlhodobým motorom rastu, a to platí nielen pre veľké firmy, ale aj pre infraštruktúru okolo AI, dátové centrá a dodávateľov energií.
Zaujímavé príležitosti vidí Lajsek aj v zbrojárskych firmách, energetike a spoločnostiach, ktoré dokážu premietať rastúce náklady do cien a zároveň vyplácajú stabilné dividendy, napríklad v spotrebnom tovare.
Významnú úlohu podľa neho môžu v ďalších rokoch hrať aj investície do infraštruktúry, batérií, čipov a surovín potrebných pre rozvoj umelej inteligencie a energetiky.
Krátkodobo však investori zostávajú zdržanlivejší a kumulujú hotovosť, pretože v súčasnom prostredí nenachádzajú dostatočne presvedčivú bezpečnú alternatívu. Cash sa tak zatiaľ nestáva kráľom, ale skôr dočasným a stále obľúbenejším parkoviskom kapitálu. Otázkou zostáva, v akom objeme a na ako dlho bude musieť byť zaparkovaný.
