Stablecoiny vedú súboj o budúcnosť vašich peňazí. Známy slovenský analytik predpovedá možnosť totálnej transformácie.
Šéf kryptomenovej platformy Coinbase Brian Armstrong si pokojne vychutnával kávu pri súkromnom rozhovore s bývalým britským premiérom Tonym Blairom, keď k nemu znenazdajky pristúpil Jamie Dimon.
Generálny riaditeľ JPMorgan Chase už nedokázal svoje emócie udržať na uzde. „You are full of s–t,“ zakričal rozhnevane na adresu známeho investora. V diplomatickej reči možno bankárove slová preložiť ako „hovoríš nezmysly“.
Dôvodom vyostreného konfliktu na januárovom Svetovom ekonomickom fóre v Davose bolo náhle precitnutie zástupcov bankového sektora. Tí konečne pochopili, akú hrozbu pre nich predstavujú stablecoiny.
Aj keď ich dnes mnohí ľudia vnímajú iba ako vedľajší produkt kryptomenového sveta, realita je oveľa fascinujúcejšia. Nevyberavý slovník je preto dôsledkom rozpútania neľútostného konkurenčného boja, do ktorého sa kryptomenoví nadšenci pustili. Ak vyhrajú, ťažiť z toho budú aj Slováci.
V súčasnosti stablecoiny predstavujú zrejme najúspešnejšiu aplikáciu blockchainovej technológie v reálnom živote. Fenomén, ktorý tvorí most medzi starým svetom centrálnych bánk a novou oblasťou digitálnych aktív, rozoberali v spoločnej diskusii na evente Bitcoin je retro aj Juraj Karpiš s Jurajom Bednárom.
Víťazstvo podporovateľov digitálnych mien však nebude ľahké. Veľké banky sa už totiž zobudili a rozhodne sa nevzdajú bez boja. Práve na ich snahu o zákulisné sabotovanie americkej kryptomenovej legislatívy, konkrétne zákona CLARITY Act, Armstrong poukazuje.
Pokus o tvrdé potlačenie konkurencie vychádza z obáv, že stablecoiny odčerpajú vklady z bežných účtov, na ktorých banky vyplácajú takmer nulový úrok.
Armstrong sa preto v Davose stretol s chladným prijatím aj u ďalších šéfov bánk. Brian Moynihan z Bank of America mu odkázal, že ak chce Coinbase ponúkať bankové produkty, má sa stať regulovanou inštitúciou. Šéf Wells Fargo s ním dokonca odmietol komunikovať.
Juraj Karpiš diskutuje s Jurajom Bednárom v štúdiu.
Zdroj: Youtube.
O čo vlastne ide?
Predstavte si bežného človeka v Turecku, ktorého úspory každý deň požiera aktuálna cválajúca inflácia. Vyhľadávanie filozofickej debaty o decentralizácii mu v tej chvíli zrejme nepomôže.
To, čo potrebuje, je nájsť jednoduchý spôsob, ako prežiť do ďalšej výplaty bez toho, aby jeho peniaze stratili tretinu svojej hodnoty. Práve v takýchto momentoch vstupujú na scénu stablecoiny, ktoré svojim držiteľom ponúkajú bezpečný digitálny prístav.
Na rozdiel od tradičného bankového systému, kde môže byť prístup k cudzím menám obmedzený alebo zaťažený vysokými poplatkami, stablecoiny umožňujú okamžitú konverziu miestnej meny do stabilnejšieho aktíva prostredníctvom kryptomenových búrz alebo peer-to-peer platforiem. Tie umožňujú priamu interakciu a výmenu hodnôt alebo služieb medzi dvoma koncovými používateľmi bez potreby sprostredkovateľa.
Ako stablecoiny fungujú?
Ako napovedá ich názov, stablecoiny predstavujú druh kryptomien, ktorých hlavnou úlohou je udržiavanie stabilnej hodnoty. Najčastejšie sú naviazané na klasickú menu, ako napríklad americký dolár, v pomere 1:1.
Ide teda o zásadný rozdiel oproti bežným kryptomenám ako bitcoin alebo ethereum, ktorých cena sa môže výrazne meniť aj v priebehu hodín. Všeobecne stablecoiny fungujú na troch základných princípoch v závislosti od ich krytia.
Najbežnejší typ predstavujú mince naviazané na reálne podkladové aktíva, ako sú fiat meny alebo komodity. V prípade štátnych mien vydavateľ stablecoinu napríklad drží na bankovom účte vládne dlhopisy v rovnakej hodnote, v akej vydal digitálne mince. Príkladom tohto typu môže byť tether – USDT alebo USDC –, za ktorým stojí konzorcium CENTRE založené spoločnosťami Circle a Coinbase.
Ďalšiu kategóriu tvoria stablecoiny založené na kryptomenách. Vzhľadom na vysokú volatilitu podkladových aktív využívajú tieto systémy mechanizmus nadmerného zabezpečenia. V praxi to vyžaduje, aby investor do protokolu vložil kolaterál, ktorého hodnota prevyšuje objem získaných prostriedkov.
Tretiu skupinu predstavujú algoritmické stablecoiny, ktoré nie sú kryté žiadnym majetkom. Ich stabilitu udržiava počítačový algoritmus, ktorý automaticky upravuje množstvo mincí v obehu. Keď cena stúpne nad určenú hranicu, vytvorí nové mince, aby cenu znížil. Ak, naopak, klesne, časť coinov sa stiahne z obehu, aby vzácnosť vytlačila hodnotu opäť nahor. Tento model možno považovať za najrizikovejší, čo v minulosti potvrdili aj viaceré kolapsy podobných projektov.
Digitálny dolár v každom vrecku
Úlohou stablecoinov je najmä vytvorenie podmienok bezpečného prístavu pre investorov, ktorí chcú rýchlo uniknúť pred výkyvmi trhu bez toho, aby museli zložito prevádzať peniaze na bežný bankový účet.
Okrem toho tokeny uľahčujú aj medzinárodné platby, ktoré sú vďaka nim rýchlejšie a lacnejšie než v klasickom bankovom systéme. Tradičné bankové prevody, najmä pri medzinárodných transakciách, totiž stále pomerne dlho trvajú a často platiteľov stoja nemalé poplatky.
Stablecoiny riešia tento problém naviazaním svojej hodnoty na stabilné aktívum, čím bežní používatelia získavajú výhody blockchainu bez nutnosti znášať cenové výkyvy kryptomien.
Mena, ktorá nie je zákonným platidlom, môže fungovať ako prostriedok výmeny len vtedy, ak zostane relatívne stabilná. Musí si totiž udržať krátkodobú kúpnu silu. Keďže v tradičnej fiat mene sú denné pohyby len zriedkavé, naviazanie stablecoinov na ne dokáže stabilnú hodnotu udržať.
Dnešný finančný systém prechádza hlbokou transformáciou, ktorú poháňa potreba rýchleho, lacného a bezpečného presunu hodnoty. Stablecoiny túto funkciu doručujú priamo do smartfónov bežných ľudí.
Paradox suverenity
Hlbší pohľad dovnútra novodobého fenoménu však odhaľuje niečo, čo mnohí prehliadajú. Stablecoiny naviazané na americký dolár nepredstavujú len jeho pasívny digitálny obraz, ako by sa mohlo na prvý pohľad zdať. V skutočnosti predlžujú dominanciu tejto meny a exportujú ju aj do kútov sveta, kam sa predtým fyzicky nedostala.
Karpiš upozorňuje na zaujímavý fakt. Emitenti stablecoinov ako Tether alebo Circle nakupujú obrovské množstvá amerických štátnych dlhopisov, aby kryli svoje digitálne mince. Týmto spôsobom sa stávajú dôležitými veriteľmi vlády Spojených štátov. Vzniká tak paradoxná situácia.
Kryptomeny, ktoré mali pôvodne podkopať štátny monopol na peniaze, pomáhajú financovať štátny dlh najväčšej ekonomiky sveta. Stablecoiny tak fungujú ako digitálny trójsky kôň dolára.
Upevňujú jeho postavenie práve v čase, keď sa hovorí o dedolarizácii svetového obchodu. Tento originálny mechanizmus vytvára novú vrstvu globálnej likvidity, ktorá je nezávislá od tradičných korešpondenčných bánk.
Súboj o budúcnosť
Podľa Bednára treba pri analýze trhu rozlišovať medzi bitcoinom a stablecoinmi. Kým najväčšia kryptomena predstavuje formu tvrdých peňazí s obmedzenou ponukou, stablecoiny sú, naopak, len digitálnymi dlžobnými úpismi na fiat menu.
Ich hodnota stále závisí od politiky centrálnych bánk a od miery inflácie dolára či eura. Pri držaní stablecoinov ich majiteľ postupne prichádza o kúpnu silu rovnakým tempom ako pri hotovosti. Ich hlavná hodnota teda spočíva v užitočnosti a rýchlosti, nie v uchovaní hodnoty na desaťročia.
Vzniká tu prirodzená symbióza. Stablecoiny slúžia ako vstupná brána a nástroj na každodenné platby, kým bitcoin zostáva strategickou rezervou.
Prehľad najlepších stablecoinových tokenov podľa trhovej kapitalizácie.
Zdroj: CoinMarketCap.
Neviditeľné riziká
Dôveryhodnosť stablecoinov stojí a padá na ich krytí. História ukazuje, že kolapsy sa týmto aktívam nevyhýbajú. Z uvedených dôvodov autority v oblasti kryptožurnalistiky ako napríklad CoinDesk pravidelne analyzujú bezpečnosť jednotlivých systémov na svojich vzdelávacích platformách.
Podrobné rozobratie špecifík jednotlivých modelov môže bežným používateľom poskytnúť pri výbere správneho riešenia podporu rozhodovacieho procesu.
Okrem rizík jednotlivých tokenov, sa čitatelia dozvedia aj o hrozbách vyplývajúcich z centralizácie.
Emitenti stablecoinov majú technickú aj právnu schopnosť zmraziť prostriedky na konkrétnych adresách. Táto vlastnosť je priamym dôsledkom ich centralizovanej povahy a snahy o súlad s globálnymi reguláciami.
Stablecoiny nie sú len pasívne záznamy v databáze, ale inteligentné kontrakty bežiace na blockchaine. Obsahujú vopred naprogramované funkcie, ktoré umožňujú správcovi v prípade potreby zasiahnuť.
Emitent napríklad dokáže spustiť funkciu, ktorá pridá konkrétnu peňaženku na čiernu listinu. Možná je aj následná blokácia transferov. Len čo sa adresa dostane na blacklist, smart kontrakt pri pokuse o odoslanie alebo prijatie tokenu s ňou súvisiacu transakciu automaticky zamietne.
V extrémnych prípadoch, napríklad pri súdnych príkazoch v Spojených štátov, môže emitent prostriedky na adrese zlikvidovať a vydať ich ekvivalent na novú adresu kontrolovanú úradmi alebo obeťou podvodu.
Proces má teda aj svoju pozitívnu stránku. Spravidla sa totiž na čiernu listinu dostávajú peňaženky s identifikovaným prepojením na nelegálnu činnosť. Ak by napríklad došlo k útoku na burzu, emitenti môžu ukradnuté prostriedky zmraziť, aby hackerom zabránili v ich speňažení, a vrátiť ich pôvodným majiteľom.
Predstavuje to zásadný rozdiel oproti bitcoinu, kde žiadna inštitúcia nemôže transakciu jednostranne zastaviť. Jeho sieť tvoria tisícky nezávislých uzlov po celom svete. Aby bolo možné zasiahnuť, musela by sa väčšina z nich dohodnúť na zmene pravidiel protokolu špeciálne proti jednej adrese, čo je v praxi ťažko realizovateľné a mohlo by podkopať dôveryhodnosť celého systému.
Riziko zásahov emitenta do stablecoinov riešia aj niektoré decentralizované systémy, ako napríklad DAI. Jeho eliminácia však so sebou prináša iné komplikácie. Môže ísť o vyššiu volatilitu podkladových kolaterálov alebo zložitejšie technologické mechanizmy, ktoré bežný používateľ nemusí ovládať.
Paralelná infraštruktúra
Využitie stablecoinov dnes ďaleko presahuje jednoduché držanie dolára. Môžu totiž predstavovať nástroj, ktorým si ľudia môžu požičiavať peniaze alebo získavať úrok bez prítomnosti banky.
Investori používajú stablecoiny na rýchle presuny medzi burzami alebo ako ochranu pred prepadmi trhu bez toho, aby museli kapitál vyberať do tradičného finančného systému.
Tento paralelný finančný svet funguje nepretržite sedem dní v týždni a 24 hodín denne. Bednár zdôrazňuje, že stablecoiny prinášajú programovateľnosť peňazí. Umožňujú vytvárať inteligentné zmluvy, ktoré automaticky vyplácajú mzdy alebo dividendy pri splnení určitých podmienok.
Táto efektivita dramaticky znižuje náklady na podnikanie v globálnom meradle. Finančný svet sa tak stáva oveľa integrovanejším a dostupnejším pre každého, kto má prístup k internetu.
Hrozba pre fiat meny
Karpiš drží stablecoinom palce. Očakáva totiž, že urýchlia rozklad súčasného systému vďaka rastu inflácie, ktorý samy zosobňujú.
„Stablecoiny považujem za vírus, ktorý napadne fiat a nakoniec umožní kryptosektoru ovládnuť to, čím dnes fiat disponuje. Za kľúčovú považujem zúčtovaciu jednotku. Stablecoiny ohrozujú samotnú existenciu eura,“ usudzuje známy ekonóm.
Kým tether bol podľa neho v šedej zóne, podpisom Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) prezidentom Trumpom sa vraj situácia zásadne mení.
Zákon totiž vychádza iba z naratívu, že prostredníctvom stablecoinov sa zvýši dopyt po vládnych dlhopisoch, klesnú úroky na americkom štátnom dlhu a zvýši sa adopcia dolára.
Tieto tvrdenia sú síce pravdivé, zabúdajú však na druhú stranu mince. Tou je prerozdelenie seigniorage, teda zisku, ktorý dosahuje centrálna banka alebo licencované komerčné banky z vydávania peňazí.
„Profitovať zo systému bude môcť každý, kto splní stanovené regulačné podmienky, ako napríklad držanie stopercentných rezerv v amerických štátnych dlhopisoch splatných do 90 dní a podliehanie pravidelnému auditu. Zrazu bude môcť vyrábať doláre,“ dopĺňa Karpiš.
Aj keď sa to môže zdať zvláštne, v skutočnosti pôjde o rovnaké digitálne doláre, aké držia komerčné banky. Respektíve, ako dopĺňa Bednár, dokonca lepšie. Ide o to, že v súvahe stablecoinov budú bezpečné americké štátne dlhopisy.
V prípade komerčných bánk však krytie zabezpečujú omnoho rizikovejšie aktíva ako deriváty, hypotekárne úvery či štátne dlhopisy s nižším ratingom.
Držanie stablecoinov teda možno z tohto pohľadu vnímať ako bezpečnejšiu alternatívu k bankovým vkladom. Ďalším rozmerom je rýchlosť a nákladovosť platieb, ktorá rovnako hrá v prospech stablecoinov.
Čo sa týka možných hackerských útokov, na ktoré mnohí upozorňujú, Karpiš kontruje tvrdením, že sa rovnako týkajú aj bánk. Nepredstavujú preto podľa neho zvýšenú hrozbu.
Adopcia rastie
Okrem toho slovenský „finančný hygienik“ upozorňuje na skutočnosť, že aj keď sa u nás o stablecoinoch takmer nehovorí, počet ich používateľov a realizovaných transakcií rapídne rastie. Ak spočítame úplne všetky pohyby na blockchaine, ich objem už z pohľadu určitých metrík dokonca prevyšuje rozsah siete Visa.
Podľa Karpiša dnešný objem transakcií predstavuje okolo tristo miliárd dolárov oproti dvom biliónom dolárov realizovaným prostredníctvom najväčšej americkej banky JPMorgan Chase. Odhady analytikov však pracujú s číslom tri bilióny dolárov v priebehu niekoľkých rokov. Zdôvodňuje to schopnosťou stablecoinov vyplácať držiteľom výnos.
Tú nadobudli vďaka narrow bankingu. Ide o model bankovníctva, pri ktorom inštitúcie prijímajú vklady, ktoré následne investujú výlučne do bezpečných a vysokolikvidných aktív, ktorými sú štátne dlhopisy.
Na rozdiel od komerčných bánk neposkytujú pôžičky a nepodnikajú v rizikových investíciách, čo eliminuje hrozbu bankových runov a zvyšuje finančnú stabilitu. Ani napriek tomu však nemožno podceňovať riziko masového odkupu či možné problémy s likviditou rezerv.
Karpiš príchod stablecoinov prirovnáva k totálnej zmene paradigmy, ktorá môže zničiť euro. Aj keď sa ho zrejme Európska centrálna banka pokúsi zakázať, celkovej transformácii systému sa jej už pravdepodobne zabrániť nepodarí.
Úloha investorov
Stablecoiny zásadne menia spôsob, akým ľudstvo narába s peniazmi. Spájajú stabilitu a známosť tradičných mien s rýchlosťou a efektivitou blockchainu.
Pre investorov predstavujú dôležitý nástroj na riadenie likvidity a prístup k novým formám výnosov v digitálnom priestore. Netreba však zabúdať na to, že držanie stablecoinov nesie so sebou riziko tretej strany a inflácie samotnej podkladovej meny.
Kľúčovou úlohou pre každého, kto chce z nového systému profitovať, zostáva sledovanie vývoja regulácií a transparentnosti emitentov. Sme svedkami vzniku novej peňažnej vrstvy, ktorá dolár či euro nahrádza jeho efektívnejšou verziou. Racionálny prístup si vyžaduje pochopenie samotnej technológie, ako aj ekonomických súvislostí, ktoré za ňou stoja.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
