Jaroslav Haščák označuje juhoázijský región za menej predvídateľný. Prioritou zostáva upevnenie pozície v strednej Európe a kúpa siete Hippocrates.
Veľký rozhovor s Jaroslavom Haščákom vyšiel v plnom rozsahu v júnovom čísle Forbes Slovensko. Na webe ho pre jeho rozsah publikujeme v piatich častiach, ktoré postupne mapujú najväčšie firmy Penty, jej investičné plány aj ambície za hranicami Európy.
Verím, že Dr. Max už budúci rok bude mať EBITDA päťsto miliónov eur. Myslím, že sa to stane aj bez akvizícií. Pritom len tento a budúci rok máme v Dr. Maxe naplánované investície za tri až štyri miliardy eur. Banky však majú svoje limity, nemôžu pustiť viac peňazí na financovanie firiem z portfólia Penty, keďže majú rovnakého konečného užívateľa výhod. Takže sa vraciam k úvahe, že ak chceme dlhodobo rásť a urobiť z Dr. Maxa naozaj globálnu firmu – teda nielen silného hráča na európskej úrovni, ale aj v globálnom meradle –, určite nebudeme sami na to kapitálovo stačiť. Preto je veľmi pravdepodobné, že budeme v budúcnosti hľadať potenciálnych partnerov aj na verejných trhoch.
Aké máte rastové ambície so značkou Dr. Max?
Našou ambíciou je byť jednotkou na talianskom trhu, kde sme dnes dvojka, a, samozrejme, udržať pozíciu jednotky na všetkých ostatných trhoch, na ktorých dnes pôsobíme. Taliansky trh má veľkosť približne 29 miliárd eur, čo je viac ako všetky ostatné krajiny, v ktorých Dr. Max pôsobí, dokopy. Kedysi by sme si nemohli dovoliť o tom ani uvažovať, ale vďaka tomu, ako sme vyrástli na iných trhoch – v Česku máme 35-percentný trhový podiel, na Slovensku 30-percentný –, môžeme mať väčšie ambície. No na to, aby sme si tento podiel dokázali udržať, musíme investovať. Len v Dr. Maxe investujeme ročne okolo 150 miliónov eur do technológií. Dokážeme vytvoriť jeden systém a škálovať ho na všetky trhy, čo nám dáva náskok pred konkurenciou.
Napríklad?
Napríklad pred slovenskou trhovou dvojkou Benu alebo aj pred ďalšími malými sieťami lekární, ktoré sa spájajú do aliancií a snažia sa kopírovať náš model pri rokovaniach s distribútormi. To, čo duplikovať nedokážu, je naša schopnosť investovať do rozvoja technológií – nielen do rôznych biznis aplikácií, ale špecificky aj do oblasti big data, AI a agentských modelov. V Taliansku sa predávajú lekárne za väčšie násobky tržieb, nie EBITDA, pretože majú prísne licenčné obmedzenia vzhľadom na geografiu. V praxi to znamená, že každá lekáreň má definovanú oblasť, v ktorej pôsobí, čo z nej robí veľmi stabilný a regulovaný typ aktíva. Preto sa tamojšie lekárne obchodujú tak, akoby boli súčasťou základnej infraštruktúry. Pokiaľ chceme mať aj na talianskom trhu tretinový podiel, ide o investíciu ďalších možno 15 miliárd eur.
Marek Dospiva pre Seznam Zprávy povedal, že ak by ste sa chceli stať trhovou jednotkou v Taliansku a prikúpili by ste zhruba tisícku lekární, ktoré na to potrebujete, vyšla by vás takáto investícia na tri miliardy eur. Je aj niečo konkrétne, čo ste si vyhliadli ako akvizičný cieľ?
Na predaj je taliansky líder Hippocrates, ktorý podľa našich informácií môže ku koncu tohto roka dosiahnuť EBITDA približne na úrovni 250 miliónov eur. Dá sa očakávať, že sa bude predávať za viac ako 10-násobok EBITDA.
Archív Dr.Max
To je trhová štvorka-päťka. Áno, rokujeme aj s nimi, máme exkluzivitu. Nevedel som, že je to už verejná informácia.
Dokonca sa písalo o tom, že máte na túto akvizíciu zabezpečené dlhové financovanie od Unicreditu.
Budeme predkladať ponuku. Máme ambíciu byť jednotkou na talianskom trhu, a to nie jednotkou s piatimi percentami, ale aspoň s 15-percentným podielom.
Naznačili ste už, že by ste do Ázie potiahli aj Dr. Max. Kam?
Pozeráme sa na Indonéziu, ale aj na Filipíny a Vietnam. Teraz to však vyzerá tak, že prvý prenik na ázijský trh nebude s Dr. Maxom, ale s Fortunou. Pokiaľ ide o Dr. Max, ako najreálnejší dnes vidím vstup na vietnamský a filipínsky trh, a to formou akvizície.
Máte vyhliadnuté niečo konkrétne?
Je veľmi pravdepodobné, že na predaj bude reťazec Mercury, ktorý je trhovou jednotkou na Filipínach (má viac ako tisíc lekární, poznámka redakcie). Minulý rok zomrela jeho zakladateľka (Vivian Que-Azcona bola podľa Forbesu 14. najbohatšia Filipínka s majetkom 1,7 miliardy dolárov, poznámka redakcie) a nastúpili dedičia. Ide o veľkú firmu, ktorá má do troch miliárd dolárov v tržbách a zhruba 55-percentný podiel na trhu. Snažíme sa viesť diskusiu s dedičmi a uvidíme, kam to povedie.
A tie ďalšie krajiny?
Vo Vietname je trhovým lídrom Long Châu, ktorý má zhruba 1,5 miliardy v tržbách a ročne otvára štyristo nových lekární. A všetky z nich dosiahnu break-even po troch mesiacoch. Je to dynamika vietnamského trhu. Tam je príbeh trochu iný, pretože sú kótovaní na burze, nedávno do tejto siete vstúpil s 10 percentami aj investor z Kórey. Vedieme s nimi dosť intenzívnu diskusiu, ich tím bol v Prahe, náš vo Vietname, a hľadáme, v čom by sme si mohli byť navzájom užitoční. Oni to nechcú predať, nepotrebujú peniaze a vidia obrovský priestor na rozvoj, ale len na domácom trhu, nechcú ísť mimo Vietnamu. V ázijských krajinách neexistuje ambulantná sieť, preto je tam rozmach online ambulantných lekárov či aplikácií. Lekárne sa stávajú miestom prvého kontaktu, prebieha v nich napríklad aj očkovanie. V Európe máme čiastočne iný model. Snažíme sa poskytovať aj niektoré služby, napríklad meriame CRP a robíme vakcinácie, ale gro nášho biznisu stále tvorí klasický predaj, respektíve poradenstvo spojené s výdajom a predajom liekov zákazníkovi. Takže uvidíme, ako to bude s Long Châu, ale ešte je na predaj druhá najväčšia sieť v krajine Pharmacity, ktorú skonsolidoval po americkom zakladateľovi jeden private equity fond zo Singapuru. Je to pre nás tiež vynikajúci akvizičný cieľ. Ďalej sú tam menší hráči.
Robo Homola
Ako to vyzerá v Indonézii?
Tam je najväčším hráčom štátna firma. Je možné, že ju ponúknu v rámci privatizácie. Potom je viacero menších cieľov, ale tamojší trh je najmenej rozvinutý. Diskutujeme o tom a venovali sme tomu dosť veľa času už minulý rok.
Ako by ste zhrnuli, ako sa bude rozrastať Dr. Max v najbližšom období?
Jednoznačné zameranie Dr. Maxa v najbližšom období sú naše kľúčové trhy, teda stredná a východná Európa plus Taliansko, kde máme veľké ambície. Čo sa týka Ázie, tamojší trh veľmi dôsledne monitorujeme, ale do konca tohto roka pravdepodobne nedôjde k vstupu naň.
A čo sa týka potreby kapitálu?
Keby sme mali ambíciu tam zohrať nejakú zásadnú rolu, vypočítajte, že len vietnamský Long Châu predal 10 percent kórejskému investorovi za 150 miliónov eur. Tamojší trh rastie tak rýchlo, že sa predáva za násobky tržieb, nie EBITDA. Pokiaľ sa rozhodnú predať filipínske Mercury, cena sa bude určite pohybovať v jednotkách miliárd. Sú to krajiny, v ktorých sa trh posledných 30 rokov konsoliduje, preto nemá zmysel niečo tam postaviť na zelenej lúke, ako by sme to robili napríklad s Fortunou. Musíte kúpiť už existujúceho hráča. Uvidíme, či sa nám to podarí.
Koľko plánujete do konca tohto roka preinvestovať v Dr. Maxe?
Najväčšie akvizície, na ktorých pracujeme, sú v Taliansku – konkrétne Hippocrates a Farmacie Italiane. Pri týchto dvoch cieľoch sa rozprávame o sume, ktorá môže presiahnuť tri miliardy eur.
Hippocrates Holding
S akým časovým horizontom počítate?
Malo by sa to celé začať v druhej polovici tohto roka, closing by mohol byť budúci rok.
Čo je najväčšia dilema, ktorou sa z hľadiska kapitálovej náročnosti aktuálne zaoberáte? Či vymeníte súčasný rast v Európe za budúci rast v Ázii?
Stále je pre nás kľúčovým trhom stredná a východná Európa. Ak by som mal dilemu a mal by som len jedny zdroje a dve možnosti, buď ísť do Ázie, alebo urobiť niečo tu, zvolím to druhé.
Nie je to buď, alebo.
Nie všetky akvizície, na ktorých pracujeme, nakoniec vyjdú. Až na pár výnimiek sú to veľké transakcie, pri ktorých sa sumy môžu pohybovať v miliardách eur. Predávajúci sú veľmi sofistikovaní, najímajú si najväčšie investičné banky ako Goldman Sachs alebo J.P. Morgan, a preto sa tieto predaje odohrávajú formou súťaže. A pri súťaži nikdy vopred neviete, či uspejete. Preto vždy pracujeme na vyššom počte akvizícií, než máme možnosti na financovanie. A keď máme takúto dilemu, rozhodujeme sa ani nie podľa vypočítanej návratnosti, ale podľa toho, čo nám viac sedí na upevnenie strategickej pozície.
Čo je dlhodobá stratégia so značkou Dr. Max?
Jednoznačne byť najlepším pharmacy retailom v Európe. Keby som si mal vybrať taliansky Hippocrates alebo filipínske Mercury, čo sú viac-menej porovnateľné ciele z hľadiska veľkosti, tak napriek tomu, že na Filipínach by sme išli na väčší, perspektívnejší trh, na ktorom dokážeme poskytnúť väčšiu pridanú hodnotu, rozhodol by som sa pre Hippocrates. Ázia je do určitej miery lucky dip. Poznáte ten výraz? Keď máte vodu, strčíte do nej ruku a čakáte, že chytíte rybu. Robíme to síce strategicky, máme to premyslené, ale nemusí to vyjsť. Stabilita a predvídateľnosť prostredia v tejto časti Ázie sú neporovnateľné a na hony vzdialené od toho, čo máme na Slovensku, a to napriek tomu, že sa mnohí vrátane mňa sťažujeme na domáce podnikateľské prostredie.
Kedy by vám dávalo zmysel ísť s Dr. Maxom na burzu?
Ťažko dnes presne odpovedať na túto otázku. Z dnešného hľadiska si myslím, že nemá zmysel uvažovať o tom, aby sme hľadali investorov na verejných trhoch skôr, ako bude mať Dr. Max EBITDA vyššiu ako jednu miliardu eur, a zároveň bude pripravený masívny pipeline ďalších akvizícií – či už v Ázii, alebo možno aj v iných regiónoch. Určite sa teda rozprávame o horizonte možno sedem až 10 rokov. Ťažko sa to dá odhadnúť, pretože to bude závisieť od globálnej situácie, od vývoja samotného Dr. Maxa, ale aj širšieho portfólia Penty.
Minulý rok ste za celú skupinu Penta vykázali čistý zisk 714 miliónov. Koľko z toho priniesol skupine Dr. Max? Inými slovami, je to stále to vaše zlaté vajce?
Skoro polovicu. Dr. Maxa stále rozširujeme, stále niečo prikupujeme, na českom a slovenskom trhu zbierame aj drobné, po dvoch až troch lekárňach. Postupne starne a odchádza do dôchodku generácia lekárnikov, ktorí začínali v 90. rokoch. Plus ich tlačí potreba investovať do technológií, čo nestíhajú. My online rastieme rýchlo, z úplnej nuly sme za pár rokov vyrástli na tržby vyše osemsto miliónov, a ročne stále rastieme dvojciferným tempom. Ak prikúpime Hippocrates v Taliansku, Pharmacity vo Vietname a Mercury na Filipínach, môže mať Dr. Max do troch rokov EBITDA na úrovni miliardy.
