Investičná dilema v čase trhovej neistoty. Je lepšie investovať väčší obnos peňazí teraz, alebo radšej počkať na blížiaci sa prepad?
Mnoho investorov, ktorí dnes disponujú voľným objemom hotovosti, stojí pred zásadnou otázkou, či je teraz správny čas na nákup aktív. Ide o klasickú dilemu časovania trhu.
Ak sa investor rozhodne pre akvizíciu príliš skoro, riskuje, že sa hodnota jeho portfólia výrazne prepadne. Pokiaľ, naopak, bude po vzore Warrena Buffetta vyčkávať v zdanlivom bezpečí peňažných fondov príliš dlho, môže zmeškať najvýnosnejšie dni, ktoré sa paradoxne často objavujú práve uprostred najhlbšieho pesimizmu.
Hľadanie ideálneho okamihu na vstup sa tak mení na vyčerpávajúcu hru s pravdepodobnosťou, v ktorej proti sebe bojujú túžba po maximálnom zisku a prirodzený inštinkt chrániť vlastný kapitál pred stratou.
Pomocnú ruku pri hľadaní racionálneho riešenia tejto psychicky náročnej situácie investorom aktuálne podáva ekonóm a finančný analytik Juraj Karpiš. Čo teda investorom odporúča?
V aktuálnom príspevku na sociálnej sieti Facebook odborník analyzuje stratégiu, ktorá spočíva v čakaní na lepšie vstupy v kontexte neustále skloňovaného príchodu finančnej korekcie.
Dokonalé načasovanie trhu je jednou z najťažších disciplín, v ktorej často zlyhávajú aj profesionáli. Karpiš hovorí, že ten, „kto posledné dva roky čakal na lepšie entry pointy, trpko zaplakal.“
Skúsenosti z uplynulých rokov názorne ilustrujú paradox očakávanej krízy. Mnohí klienti a drobní investori už pred niekoľkými rokmi identifikovali signály blížiaceho sa poklesu a na základe týchto indícií minimalizovali svoju expozíciu voči akciovému trhu.
Alternatíva rastu
Retrospektívne sa však podľa analytika ukazuje, že najväčším rizikom nebol prepad cien, ale práve skutočnosť, že kríza v očakávanom čase neprišla. Tí, ktorí zostali mimo trhu, prišli o masívne zhodnotenie, ktoré v mnohých prípadoch presiahlo desiatky percent.
Dnes sme v situácii, keď trhy vzrástli natoľko, že aj keby nastala hlboká korekcia, ceny aktív by sa s veľkou pravdepodobnosťou nevrátili ani na úroveň, na ktorej sa nachádzali v čase, keď investori odložili svoj vstup.
Kumulovaný výnos za toto obdobie vytvoril pre dlhodobých držiteľov taký široký vankúš, že rozmer krízy, ktorá by im tento zisk vymazala, sa analytikovi javí ako ťažko predstaviteľný.
Kľúč k pochopeniu tejto dynamiky leží v povahe súčasného peňažného systému, ktorý Karpiš definuje ako prostredie „zlých peňazí“. V štruktúre, kde sú centrálne banky motivované neustále expandovať zásobu a kde je kúpna sila hotovosti systematicky riedená infláciou, sa pasívne čakanie stáva najstratovejšou stratégiou.
Investovanie v tomto kontexte nie je len snahou o špekulatívny zisk, ale predovšetkým nevyhnutnou obranou proti znehodnocovaniu meny. Akciové trhy a iné reálne aktíva slúžia ako útočisko pred monetárnou expanziou.
Riziko kolísania cien, samozrejme, predstavuje neoddeliteľnú súčasť investičného procesu a trhové cykly sú jeho prirodzeným mechanizmom.
V prostredí permanentného znehodnocovania peňazí sa však dlhodobý trend cien aktív vyjadrených v týchto peniazoch ukazuje ako nevyhnutne rastúci.
Alternatíva recesie
Súčasnú makroekonomickú situáciu možno považovať za komplikovanú. Nepochybne v sebe nesie prvky neistoty, ktoré môžu legitimizovať obavy z takzvaného liquidity eventu.
Ak by skutočne došlo k hlbokej recesii, trh by mohol čeliť prudkému vysychaniu likvidity, čo by viedlo k výpredajom naprieč viacerými triedami aktív.
Do tejto rovnice navyše vstupuje Federálny rezervný systém (Fed), ktorý sa nachádza pod značným politickým tlakom. Rozhodovanie centrálnej banky v Spojených štátoch je čoraz viac monitorované a ovplyvňované výkonnou mocou. Do trhového mechanizmu to vnáša nepredvídateľný prvok politického cyklu.
Investori, ktorí dnes vyčkávajú na vedľajšej koľaji, môžu teda mať podľa Karpiša v krátkodobom horizonte pravdu, pokiaľ sa tieto riziká materializujú.
Problémom však zostáva asymetria rizika. Pravdepodobnosť, že sa netrafia do presného načasovania tohto poklesu, je v podstate rovnako veľká ako šanca na úspešnú predpoveď.
Najväčšou metodickou chybou pri stratégii vyčkávania je ilúzia správneho načasovania opätovného vstupu na trh. Finančné trhy nereagujú lineárne a dno krízy býva často sprevádzané najhoršími správami z reálnej ekonomiky. Vtedy je nakupovanie psychologicky najťažšie.
Navyše, v súčasnom systéme stačí jediné mimoriadne zasadnutie Fedu a ohlásenie nových stimulačných opatrení na to, aby trhy v priebehu niekoľkých hodín či dní zmazali predchádzajúce straty.
Investor, ktorý sedí na hotovosti, takmer nikdy nestihne do takéhoto prudkého odrazu naskočiť včas. Tým sa dostáva do nebezpečnej špirály, keď po zmeškaní úvodného rastu opäť čaká na korekciu, ktorá však nemusí prísť, a jeho relatívna strata voči trhu sa prehlbuje.
Ako z toho von?
Namiesto binárneho prístupu – investovať, alebo čakať – sa podľa analytika javí oveľa racionálnejšie uvažovanie v intenciách miery expozície a riadenia likvidity.
Strategickou otázkou teda nie je, či zastaviť investovanie, skôr sa treba pýtať, či mierne neupraviť veľkosť hotovostnej rezervy. Udržiavanie o niečo vyššieho objemu voľných prostriedkov než v pokojnejších časoch by podľa jeho názoru mohlo dávať zmysel z hľadiska zachovania voliteľnosti.
Táto rezerva by následne mohla slúžiť ako nástroj na využitie prípadných trhových korekcií na lacnejšie nákupy. Ide teda o taktickú flexibilitu v rámci inak konzistentnej dlhodobej stratégie.
Úplná absencia na trhu je však podľa Karpiša hazardovaním s vlastnou budúcou kúpnou silou. V tejto situácii ju preto neodporúča.
Pesimizmus a očakávanie krízy môžu znieť v diskusiách intelektuálne príťažlivo a sofistikovane, no pre reálne budovanie majetku bývajú často devastačné.
Absolútne zastavenie investičných aktivít by si vyžadovalo extrémne vysokú mieru presvedčenia o správnosti vlastnej predpovede, ktorú si v tak komplexnom a navyše politicky ovplyvňovanom systéme môže dovoliť málokto.
Historická skúsenosť potvrdzuje, že trh dokáže zostať iracionálny a rásť oveľa dlhšie, než dokáže vyčkávajúci investor zostať solventný alebo psychicky odolný voči narastajúcej strate príležitostí. V prostredí nekrytých mien predstavuje pasivita príliš drahý luxus.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
