Podľa Anny Macalákovej, riaditeľky J&T BANKY na Slovensku, patria korporátne dlhopisy medzi najstabilnejšie nástroje v portfóliách investorov. Ich atraktivitu podporuje predvídateľnosť, dôvera v emitenta a schopnosť generovať pasívny príjem aj v období nižších úrokových sadzieb. Práve v čase neistoty sa podľa nej ukazuje, akú hodnotu má profesionálny výber investičných príležitostí.
J&T BANKA je najväčším manažérom emisií podnikových dlhopisov na Slovensku a v Českej republike. Len za minulý rok ste na trhu umiestnili dlhopisy v objeme takmer 1,4 miliardy. Ste teda špecialisti na tento investičný nástroj. Pre aký typ investorov sú vaše dlhopisy atraktívne?
Naše dlhopisy sú atraktívne najmä pre investorov, ktorí hľadajú vyvážený pomer výnosu k podstupovanému riziku. Často ide o ľudí, ktorí už majú skúsenosť s investovaním, majú vybudovaný určitý majetok a hľadajú nástroj na jeho dlhodobé zhodnotenie.
Sú to klienti, ktorí ocenia stabilitu, pravidelný kupón a zároveň majú záujem byť súčasťou príbehov firiem, ktoré financujeme. Čoraz viac medzi nimi vidíme aj bývalých podnikateľov alebo ľudí, ktorí predali firmu a hľadajú pasívnejšiu, ale stále výnosnú správu majetku.
Centrálna banka pravidelne konštatuje vysoký záujem Slovákov o korporátne dlhopisy ako triedu aktív. Čím je to podľa vás spôsobené?
Slováci sú typickí tým, že hľadajú investície, ktorým rozumejú. A dlhopis je zrozumiteľný – požičiam firme a dostávam pravidelný výnos. Navyše v prostredí dlhodobo nízkych úrokových sadzieb na termínovaných vkladoch a s obmedzeným počtom investičných príležitostí na domácom trhu je dlhopisová investícia často atraktívnejšia než termínovaný vklad alebo dividendové akcie.
Záujem však nesúvisí len s výnosovým potenciálom, ale aj s dôverou. Od roku 2015 sme umiestnili viac ako osemdesiat emisií podnikových dlhopisov a všetky boli riadne a včas splatené. Táto historická skúsenosť vytvára dôveru a podporuje opakovaný záujem investorov, ktorí si naše dlhopisy spájajú so stabilitou a spoľahlivým cash flow.
Aké miesto v portfóliu vašich najbonitnejších investorov dlhopisy zastávajú? Aké ďalšie aktíva klienti typicky majú?
Podľa nášho J&T BANKA Wealth Reportu, ktorý mapuje investičné preferencie slovenských, ale aj českých dolárových milionárov, tvoria korporátne dlhopisy v priemere 25 percent ich portfólií. Ide teda o významnú triedu aktív, ktorá má v očiach bonitných investorov stabilné miesto. Rovnako silné zastúpenie majú aj investičné nehnuteľnosti. Nasledujú fondy s približne 16- a akcie s 15-percentným podielom.
Naši klienti si dlhopisy nevyberajú len kvôli výnosu. Hľadajú stabilitu, spoľahlivý cash flow a partnera, ktorému môžu zveriť svoje prostriedky aj v neistom období.
Zloženie portfólií jasne ukazuje, že bonitní investori si predovšetkým cenia stabilitu a predvídateľnosť, ktorú korporátne dlhopisy ponúkajú. Zároveň však platí zaujímavý paradox – hoci akcie a private equity netvoria najvýznamnejšiu časť ich portfólií, práve od nich slovenskí milionári v tomto roku očakávajú najvyššie zhodnotenie. Až 53 percent milionárov verí v najväčší výnosový potenciál akcií, 34 percent sa spolieha na private equity investície a 26 percent na korporátne dlhopisy.
Majú o dlhopisy záujem aj investori, ktorí sa stiahli z aktívneho podnikania? Sú súčasťou ich životného cyklu investora?
Určite áno. Dlhopisy sú ideálnym nástrojom aj pre investorov, ktorí už nechcú alebo nemôžu podnikať aktívne, ale chcú, aby ich kapitál naďalej pracoval. Pravidelný kupón predstavuje formu pasívneho príjmu, ktorú mnohí ocenia práve v etape, keď sa venujú rodine, filantropii alebo oddychu. Pre niektorých je to zároveň spôsob postupného a bezpečnejšieho vyviaznutia z rizikovejších foriem investovania.
Čím sa dlhopisy J&T BANKY odlišujú od iných korporátnych dlhopisov na trhu? Hrá úlohu výnos, riziko alebo značka?
Jednoznačne kombináciou reputácie, skúseností a kvality výberu emitentov. J&T BANKA sa pohybuje na trhu s dlhopismi takmer tridsať rokov, pričom len za posledných jedenásť rokov sme umiestnili emisie v celkovom objeme viac ako päť miliárd eur, pri ktorých emitenti vždy naplnili všetky zmluvné záväzky voči investorom.
Anna Macaláková, riaditeľka J&T BANKY na Slovensku. Foto: J&T BANKA
Neponúkame kvantitu, ale dôkladne vyberané príležitosti – ide výhradne o emitentov, ktorých biznismodel dôverne poznáme a dlhodobo sledujeme.
Naše portfólio je rôznorodé, no zároveň veľmi starostlivo zostavené – každý emitent prechádza dôkladným hodnotením z pohľadu finančnej stability a strategického smerovania. Aj vďaka tomu si naše dlhopisy držia stabilnú pozíciu medzi investormi.
Výnosy, ktoré ponúkajú, sú konkurencieschopné a zodpovedajú reálnemu rizikovému profilu daného emitenta. Dlhodobú dôveru klientov vnímame ako potvrdenie nášho prístupu – profesionálneho, konzervatívneho a založeného na dôkladnom posúdení každého projektu.
Dalo by sa povedať, že dlhopisy J&T BANKY sú benchmarkom trhu, ktorý udáva trend pre iné finančné nástroje?
Možno to znie odvážne, ale áno – v našom regióne často nastavujeme štandard. Či už ide o veľkosť emisií, spôsob ich štruktúrovania, alebo transparentnosť komunikácie s investorom. Aktuálne napríklad dlhopis JTEF XIV 6,10/2029, ktorý sme umiestnili na trh, sa stal najobchodovanejším dlhopisom Burzy cenných papierov v Bratislave za uplynulý rok. Vnímame to ako spätnú väzbu, že dôvera a kvalita sa na trhu presadzujú.
Aká situácia aktuálne panuje na trhu? Pozorujú investori pokles sadzieb a aké výnosy dnes očakávajú?
Trh vníma signály z centrálnych bánk, že cyklus zvyšovania sadzieb je za nami a očakáva sa ich postupné znižovanie. Investori preto aktívne vyhľadávajú dlhopisové tituly so zaujímavým výnosom, ktorý si môžu zafixovať na niekoľko rokov.
Tento trend vysvetľuje aj silný rok 2024, počas ktorého sme na trh umiestnili dlhopisy v objeme takmer 1,4 miliardy eur. Vzhľadom na očakávania investori momentálne považujú výnosy na úrovni 5 – 6 percent p. a. za atraktívne a realistické.
Na aké riziko sú dlhopisy citlivé? Registrujete napríklad otázky investorov na politiku?
Všeobecne najväčším rizikom je vždy schopnosť emitenta splatiť svoje záväzky, teda kreditné riziko. V J&T BANKE práve preto venujeme výberu partnerov veľkú pozornosť. Pokiaľ ide o vonkajšie faktory – áno, investori sa častejšie pýtajú aj na geopolitické napätie, daňové zmeny alebo náladu na finančných trhoch. Politika hrá rolu skôr nepriamo – ovplyvňuje makroekonomické prostredie, ktoré má následne vplyv na vývoj úrokových sadzieb a tým aj na atraktivitu dlhopisových investícií.
Aký vzťah majú investori k domácej ekonomike? Platí, že sú patrioti?
Mnohí naši klienti investujú na Slovensku nielen s cieľom zhodnotiť svoj majetok, ale aj preto, že chcú podporiť rozvoj domáceho podnikateľského prostredia. V tomto zmysle ich možno označiť za patriotov.
Samozrejme, investori sú realistickí a sledujú makroekonomický vývoj, stabilitu inštitúcií a legislatívne prostredie. Aktuálne medzi nimi prevláda zmiešaná nálada: sú opatrní, no vedia, že práve v obdobiach neistoty často vznikajú zaujímavé investičné príležitosti.
Ani na globálnej úrovni nepanujú tie najistejšie časy…
Čo sa týka globálnych trendov, slovenskí dolároví milionári sú optimisti – veria v dlhodobý rozvoj sveta, ktorý sa má premietnuť aj do rastu ich bohatstva. Sú si však vedomí výziev, ktoré súčasný spoločensko-ekonomický vývoj prináša, ako napríklad rastúci verejný dlh, starnutie populácie či preusporiadanie svetových mocenských síl.
Napriek tomu nie sú pasívnymi pozorovateľmi. Práve naopak, dokážu reagovať na zmeny a v neistote hľadať investičné príležitosti. Ako ukazuje J&T BANKA Wealth Report 2024, slovenskí milionári vnímajú meniace sa podmienky ako príležitosti a sú pripravení ich využiť.
