Spoločnosť, ktorá pomohla vybudovať úspešné firmy ako tvorcu antivírusového softvéru AVG, maloobchodnú sieť Dino či IT skupinu Asseco. Managing partner Dariusz Prończuk vysvetľuje recept známeho investora na úspech a hovorí o budúcich príležitostiach v regióne strednej a východnej Európy.
Je to jedna z najväčších private equity spoločností v strednej a východnej Európe. Špecializuje sa na výkupy stredne veľkých podnikov v rámci generačnej výmeny a na poskytovanie rastového kapitálu firmám s vysokým rastovým potenciálom naprieč sektormi.
Reč je o spoločnosti Enterprise Investors, ktorá na trhu pôsobí 35 rokov. Za ten čas založila desať fondov. Tie investovali a alokovali 2,4 miliardy eur do 161 spoločností, z ktorých 141 už predali.
„U nás neexistuje nič také ako správny čas. Niekoľko rokov po odchode môžete špekulovať – bolo to príliš skoro, príliš neskoro alebo v správnom čase. Keď urobíte obchod, urobíte obchod,“ hovorí v rozhovore pre Forbes Slovensko Dariusz Prończuk, managing partner Enterprise Investors.
Enterprise Investors je jedna z najväčších private equity firiem v strednej a východnej Európe. Ako by ste zhrnuli svoju prítomnosť v tomto regióne za ostatných 35 rokov?
Pôsobíme v strednej a východnej Európe. Naša investičná aktivita sa preto sústreďuje výlučne tu.
Kde vznikla spoločnosť?
Začínali sme v Poľsku pred 35 rokmi. Následne sme sa postupne posúvali do jednotlivých krajín v rámci regiónu. Pôsobíme aktuálne vo viacerých štátoch – od baltských štátov po Poľsko, Slovensko, Česko, pokračujúc dolu po Rumunsko, Maďarsko až po krajiny bývalej Juhoslávie.
Aké investície vám priniesli najväčší výnos?
Žiaľ, kvôli regulácii americkej Komisie pre cenné papiere a burzy SEC, ktorej podliehame, nemôžeme uvádzať konkrétne výnosy ani sumy.
Ktoré sú vaše najlepšie investície?
Tie boli do spoločností AVG a Dino. Sú to verejne dostupné informácie, keďže obe spoločnosti sú alebo boli verejne kótované na burzách cenných papierov, preto neporušujeme žiadne pravidlá.
Recept na úspech sú talentovaní ľudia
Ak sa na to pozrieme z hľadiska rozširovania a vytvárania pridanej hodnoty vďaka prispeniu Enterprise Investors, ktorá z nich bola najúspešnejšia?
Pôsobíme na trhu 35 rokov. Zrealizovali sme za ten čas vyše 160 obchodov a na viaceré môžeme byť právom hrdí. Išlo napríklad o vytvorenie celoeurópskej, dnes už globálnej IT spoločnosti Asseco, ktorá je kótovaná na burze vo Varšave, alebo maloobchodnej siete Dino pôsobiacej v Poľsku, ktorá stále pekne rastie v počte obchodov a obrate.
Z novších investícií je to Unilink, najväčšia distribučná platforma pre poistné produkty v strednej Európe. V neposlednom rade nesmiem zabudnúť ani na spoločnosť AVG, do ktorej sme v minulosti investovali a stala sa jedným z globálnych lídrov v poskytovaní antivírusového softvéru.
Majú tieto investície nejaký spoločný menovateľ?
Veľmi talentovaných a zapálených lídrov a podnikateľov.
Je to váš recept na úspech?
Áno, toto je náš recept na úspech – nájsť dobrých ľudí, ktorí sú schopní a ochotní riadiť podniky a ktorí do nich zároveň investujú čas aj peniaze.
V roku 2024 ste investovali okolo 137 miliónov eur. Je to viac ako investujete obvykle?
V priemere investujeme od 80 miliónov eur do 150 miliónov eur ročne. Rok 2024 preto bol jedným z tých lepších.
Bol výnimočný?
To by som nepovedal. Ale bol to celkom dobrý rok.
Je to odraz toho, čo sa deje na trhu.
Čo sa na trhu teda deje?
V strednej a východnej Európe sa zvyšuje počet podnikov, ktoré veľmi rýchlo rastú, robia zaujímavé veci zaujímavým spôsobom a majú schopnosť rozširovať svoje aktivity. Keď do nich investujeme, vo väčšine prípadov sú to podniky pôsobiace len v jednej krajine. Pomáhame im pomôcť rozšíriť ich podnikanie nielen lokálne v rámci strednej Európy, ale naprieč celou Európou.
Je v tom aj iný faktor?
Áno. Počet podnikateľov, ktorí nás poznajú a vedia, ako fungujú fondy private equity, významne rastie. Vedia, čo od nás môžu očakávať a rozhodnú sa s nami uzavrieť obchod. Samozrejme, v niektorých prípadoch porovnávajú ponuky s inými. Kontrolujú len, či im ponúkame rozumnú, dobrú cenu a či prichádzame s plánom, ktorý je v súlade s ich cieľmi.
Považujete tieto kroky za zásadné zmeny?
Áno, je to zásadná zmena v našom biznise. Pred desiatimi až pätnástimi rokmi podnikatelia nevedeli, čo robíme a čo je private equity, a preto nevideli dôvod, prečo by nám v zmluvách mali poskytnúť napríklad ustanovenia týkajúce sa nášho exitu, čiže predaja, ktoré sú pre nás absolútna nevyhnutnosť.
Rastúci počet zaujímavých spoločností, do ktorých sa dá investovať, ma vedie k presvedčeniu, že investície v hodnote okolo 140 miliónov eur ročne sú skôr trend ako výnimka.
Určite je to AVG. Spoločnosť sme kótovali na newyorskej burze. Bola to jedna z mála spoločností z regiónu, ktorá dosiahla to, čo sa teraz nazýva unicorn status.
Postavenie Slovenska v porovnaní s inými krajinami
Aké postavenie má Slovensko v porovnaní s inými krajinami?
Historicky Slovensko bolo pre nás veľmi dôležitá krajina. Urobili sme tu päť obchodov a ďalšie jeden až dva obchody s česko-slovenským elementom.
Ktoré IPO v regióne bolo pre vás najzaujímavejšie a najúspešnejšie?
Určite je to AVG. Spoločnosť sme kótovali na newyorskej burze. Bola to jedna z mála spoločností z regiónu, ktorá dosiahla to, čo sa teraz nazýva unicorn status. Druhá spoločnosť bude pravdepodobne Dino, následne Asseco a Kruk z oblasti finančných služieb.
Na druhej strane, ktoré IPO nešlo podľa plánu?
Celkovo sme urobili 35 IPO. Zvyčajne, keď IPO nefunguje, dôvod sú trhové podmienky. Vieme veľmi dobre, čo hľadajú investori na verejnom trhu – inštitucionálni aj retailoví. Nejdeme do IPO, ak nemáme veľmi dobrú spoločnosť.
Je to vaša definícia produktu?
Áno, definíciou je veľmi dobrá spoločnosť. Proces prípravy je formálny. V rámci neho firmu pripravujeme na uvedenie na trh ako verejnú spoločnosť. Je to ako tehotenstvo, ktoré trvá zhruba deväť mesiacov. Urobiť rozhodnutie o IPO však potrebujete v skutočnosti rok a pol pred tým, ako budete kótovať spoločnosť na burze, preto sa takto dopredu ťažko odhaduje, aké budú podmienky na trhu o rok a pol a či IPO bude úspešné.
Bola investícia do Orange Slovensko vaša najväčšia investícia v krajine?
Na Slovensku pravdepodobne áno.
Prečo ste vystúpili zo spoločnosti STD Donivo, ktorá je aktuálne silný hráč v logistike?
V Enterprise Investors máme financie zverené na obmedzený čas, čo je presne princíp fungovania private equity fondov. My sme investovali ešte pred finančnou krízou v roku 2008, ktorá zanechala spúšť v celom odvetví dopravy v nasledujúcich rokoch 2009 – 2011.
Na základe týchto dvoch faktorov sme sa rozhodli z firmy vystúpiť. Ešte predtým sa nám podarilo spojiť dvojicu spoločností dvoch podnikateľov, ktorí sa veľmi dobre poznali. V ich spojení sme videli synergie, preto sme ich presvedčili na fúziu podnikov. Keď však prišla kríza, museli sme spolu s nimi, ako aj s dodávateľmi a bankami, urobiť reštrukturalizáciu.
My sme sa rozhodli vystúpiť, lebo sme nevedeli, ako dlho potrvá transformácia biznisu do dnešnej podoby. Títo podnikatelia urobili dobrý kus práce a postavili úspešný biznis, čo im však trvalo 20 rokov, čo je pre nás príliš dlho. Ale aj to ukazuje, že si vieme vybrať kvalitných ľudí.
V roku 2013 ste predali svoj podiel v maloobchode s elektronikou NAY. Povedali by ste, že ste z tejto spoločnosti vystúpili v správnom čase alebo to bola zmeškaná príležitosť?
U nás neexistuje nič také ako správny čas. Niekoľko rokov po odchode môžete špekulovať – bolo to príliš skoro, príliš neskoro alebo v správnom čase. Keď urobíte obchod, urobíte obchod. V tom čase sme nevideli situáciu, kde by naša hodnota výrazne rástla od momentu, keď sme vystúpili. Spolu so zakladateľmi sme sa rozhodli, že je správny čas na predaj. To sme aj urobili.
Bola to zmeškaná príležitosť?
V zmysle, že ak by sme čakali dlhšie, zarobili by sme viac peňazí?
Áno.
Neviem. Niekedy je ľahké pozerať sa na to spätne. Po vojne je každý generál. V tom čase to vyzeralo, že sme urobili správne rozhodnutie.
Ako ovplyvňuje váš pohľad na perspektívy miestneho biznisu a ekonomiky na Slovensku transakčná daň?
Pre nás sú všetky krajiny v strednej Európe vhodné pre investície, takže pri plánovaní nepozeráme osobitne na jednotlivé krajiny. Síce existuje množstvo rozdielov medzi krajinami, kde pôsobíme, no z makroperspektívy sú v dlhodobom horizonte všetky ekonomiky v podstate podobné, čiže majú podobné rasty HDP, podobné trendy v spotrebe a raste bohatstva obyvateľstva.
FOTO: Piotr Waniorek
CBA bola naša najväčšia chyba na Slovensku
Čo sa stalo so spoločnosťou CBA Slovakia?
Už neexistuje. Pravdepodobne sme precenili našu schopnosť reštrukturalizovať túto spoločnosť. Boli sme a stále sme najúspešnejší private equity fond v regióne v oblasti potravinového maloobchodu. So značkami Dino a LPP v Poľsku a Profi v Rumunsku máme za sebou výrazné výsledky pri budovaní úspešných maloobchodných podnikov.
Mysleli sme si, že sa s touto spoločnosťou dokážeme vyrovnať, hoci nebola v najlepšej forme, keď sme ju nadobúdali. Nedokázali sme firmu nasmerovať na správnu cestu k rastu. Preto sme sa v určitom momente rozhodli, že sa vzhľadom na veľkosť obchodu neoplatí strácať ďalší čas a stále bojovať s reštrukturalizáciou.
Bola to najväčšia chyba na Slovensku pre vašu spoločnosť?
Pravdepodobne áno. Bolo za tým niekoľko dôvodov. Jeden z nich bola aj rýchlo rastúca minimálna mzda. Je to vždy veľmi dôležitá nákladová zložka v tomto type podnikov. Navyše pre nedostatočne rýchlu reštrukturalizáciu sme nedokázali vybudovať dostatočný objem.
To a nákupná sila je v tomto biznise pravdepodobne najdôležitejší faktor úspechu. Ak nie ste schopní rásť rýchlo, získať objem a byť schopní získať dobré ceny od dodávateľov, potom jednoducho nie ste dostatočne konkurencieschopní.
Prečo ste predali svoj podiel vo Fingo?
Páčil sa nám biznis, zakladateľ a sektor. Na základe vtedy dostupných informácií sme si mysleli, že môžeme byť úspešní. Problém s touto spoločnosťou bolo časové nastavenie. Investovali sme do tejto firmy len veľmi krátky čas pred tým, ako skolaboval hypotekárny trh. Kým na Slovensku to znamenalo pokles trhu o 70 percent, v Česku to bolo o 80 percent.
Keďže vyhliadky boli nejasné a trh stále nie je tam, kde býval, dohodli sme sa so zakladateľom na predaji nášho podielu.
Aká bola cena?
Ako som už povedal skôr, nemôžem ju komentovať.
Ako hodnotíte túto investíciu teraz?
Hypotekárny trh stále nie je tam, kde býval. Vybudovanie, rozšírenie alebo zmena profilu biznisu na základe dnešného trhu je pomerne náročné. Myslím si preto, že to bol najlepší výsledok pre nás a pre zakladateľa, lebo v týchto situáciách je pre dlhodobého investora lepšie byť sám ako mať partnera, ktorý zainvestoval len na určitý čas.
Ako sa darí vašej investícii v slovinskej spoločnosti InterSport ohľadne príjmov a ziskovosti?
Po niekoľkých rokoch veľmi rýchleho rastu čelí teraz výzvam, ktoré sú všade na trhu. Teraz sa stabilizuje, má aj nejaký rast, no nie je to nič výnimočné.
Plánujete investovať do InterSport aj na Slovensku?
Prepáčte, ale nemôžeme komentovať budúce obchody.
Prečo ste investovali do Sescom?
Je to maloobchodná servisná spoločnosť, ktorej klientmi sú najlepšie módne značky v Európe, okrem iného Mango, kozmetický reťazec Douglas a drogéria Rossman. Ponúka technickú údržbu budov vrátane ventilácie a klimatizácie, ako aj údržbu technologickej infraštruktúry.
Čo vás viedlo k investovaniu do tejto spoločnosti?
Je to veľmi zaujímavá spoločnosť pôsobiaca v rýchlo rastúcom segmente. Páči sa nám. Chceme investovať do odvetví, ktoré sa budú výrazne meniť v najbližších rokoch z hľadiska spotrebiteľa, konkurentov a spôsobu, čo sa kupuje a ako sa kupuje.
Veríme, že úloha väčších sietí bude Európe vrátane Veľkej Británie rásť a že budú hľadať veľkých poskytovateľov služieb, ako je Sescom. Spoločnosť má veľkú prítomnosť vo Veľkej Británii. Myslíme si tiež, že existuje veľká šanca na konsolidáciu, čo by malo pomôcť narásť aj spoločnosti Sescom.
Stále sme v zásade tradiční ľudia. Ideme k podnikateľom, s ktorými sa chceme fyzicky stretnúť v ranom štádiu potenciálneho predaja, aby sme sa uistili, že ich vidíme, rozumieme tomu, čo chcú robiť.
Umelá inteligencia sa už používa čoraz viac
Nie je maloobchod príliš vystavený čínskej konkurencii?
Stále sa veľká časť maloobchodu bude robiť offline. Neočakávame, že maloobchod zmizne a každý si bude kupovať veci z čínskych platforiem. Myslíme si, že stále je tu miesto pre fyzické obchody, ktoré musia byť udržiavané. Zákazníci potrebujú mať istotu, že je o nich v tradičných obchodoch postarané – napríklad funkčnou klimatizáciou, keď je vonku 35 stupňov, správnym fungovaním pokladní a komunikáciou zo strany obchodu.
Aký je váš celkový výhľad na maloobchodný sektor?
Myslím, že neexistuje jeden výhľad pre celý sektor, pretože v rámci sektora existuje množstvo podsektorov. Môžeme ísť od áut až ku každodenným základným veciam. Všeobecne sa dá očakávať rast využívania rôznych online spôsobov komunikácie a nakupovania prostredníctvom e-shopov, ako aj rozvoj viacerých distribučných kanálov.
Bude sa viac používať umelá inteligencia?
Už sa to deje. Číňania, platformy z iných krajín vrátane európskych čoraz viac používajú umelú inteligenciu. Najmä s mladšou generáciou bude tento záujem rásť. Môžeme očakávať veľa zmien na tomto trhu.
Ako využívate umelú inteligenciu pri analýze investícií?
Nevyužívame ju na tento účel. Stále sme v podstate tradiční ľudia. Ideme k podnikateľom, s ktorými sa chceme fyzicky stretnúť v ranom štádiu potenciálneho predaja, aby sme sa uistili, že ich vidíme, rozumieme tomu, čo chcú robiť. Počas procesu due diligence automatizáciu, nenazval by som to umelou inteligenciou, využívame. IT nástroje na due diligence sú veľmi užitočné.
Je umelá inteligencia hrozba alebo príležitosť pre tradičné priemysly v regióne strednej Európy?
Myslím, že oboje. Platí to o každej zmene. Pre podniky, ktoré nie sú dostatočne pripravené na implementáciu, je to hrozba. Je to tiež hrozba pre tých, ktorí veria, že umelá inteligencia bude robiť prácu za nich, pretože nebude. V našich portfóliových spoločnostiach preto radíme manažmentu: pomaly implementujte rôzne riešenia umelej inteligencie, no neponáhľajte sa, kým to nie je vyskúšané a preverené.
Hľadáte investovanie priamo do AI startupov?
Neinvestujeme do startupov. Investujeme do podnikov, ktoré majú pozitívny cash flow a dobrú pozíciu na trhu.
Sú digitálne zručnosti a AI nevyhnutnosť pre manažérske tímy?
Absolútne. Nemôžete riadiť tento biznis bez IT, bez systémov a stratégie v oblasti AI, bez dobrej znalosti toho, čo chcete robiť. V našich podnikoch je CIO, čiže kľúčový IT manažér, vždy súčasťou najužšieho manažérskeho tímu. Ak chcete byť úspešní, potrebujete byť jeden z najlepších na trhu vo svojej oblasti a bez integrácie IT a AI do hlavných obchodných procesov to nie je možné.
Môže umelá inteligencia znížiť potrebu ľudského vstupu pri úlohách v súkromnom kapitále?
Neviem, pretože som nevidel nástroje, ktoré by to len tak umožnili. V konečnom dôsledku je to vždy práca s ľuďmi. Stretávate sa s lídrami, podnikateľmi, počúvate, čo chcú robiť, akým spôsobom vedú biznis, páči sa vám ich integrita. Kľúčom skutočne je pracovať so správnymi ľuďmi. Nemyslím si, že toto počítače nahradia v nasledujúcich piatich alebo desiatich rokoch, alebo možno nikdy.
FOTO: Piotr Waniorek
Prečo investujú do zdravotníctva a wellness
Aký potenciál vidíte v sektore zdravia a wellness v našom regióne?
Ľudia v našom regióne už dosiahli určitú úroveň príjmov, ktorá zabezpečí určitým sektorom veľmi rýchly rast. Dobrý príklad je poisťovníctvo. Čím viac vecí ľudia majú, tým viac míňajú na to, aby ich poistili. To isté bude platiť aj pri zdravotníctve. Myslím si preto, že teraz je správny moment na investovanie do tohto segmentu.
Koľko prostriedkov ste ochotní investovať do tohto priestoru?
Nepozeráme sa na to takýmto spôsobom. Je jasné, že zdravotníctvo je jedna z oblastí, na ktoré sa zameriavame. Snažíme sa nájsť podnikateľov z určitých sektorov. Niekedy sa s nimi na obchode dohodnete, niekedy nie.
Ktoré oblasti v zdravotníctve považujete za najsľubnejšie?
Máme radi koncepty, kde konkurencia prichádza od menších hráčov, ktorí buď nemajú dostatok finančných prostriedkov alebo dostatok podnikateľských zručností na rast podnikov, kde trh je stabilne rastúci.
Viete dať príklad?
Áno. Nedávno sme investovali do biznisu, ktorý buduje sieť kliník v Poľsku v menších mestách. V Poľsku žije viac ako polovica obyvateľstva v menších mestách a na vidieku s obmedzeným prístupom k vysokokvalitným zdravotným službám. Konkurencia zo strany väčších hráčov je tam obmedzená, keďže sa koncentrujú na väčšie mestá.
Čo by ste chceli urobiť?
Vybudovať sieť kliník a za päť alebo šesť rokov ich predať väčším hráčom. Veríme, že ľudia budú míňať viac peňazí na veci, ktoré im poskytnú blahobyt a zdravie. Toto bude pre zákazníkov v budúcnosti veľmi dôležité.
Vidíte Penta Hospitals ako konkurenta alebo ako potenciálneho partnera?
Penta pracuje v inom type segmentu ako my. Neviem preto, či by bola ochotná robiť typ biznisu, ako robíme my. Nemocnice sú postavené na inej príjmovej báze. Ich biznisová logika je preto iná ako to, čo robíme my.
Americké clá nemajú materiálny dosah na to, čo sa deje v našich krajinách. Americké clá zabezpečia viac obchodov v rámci Európy, pretože podniky budú musieť hľadať nové trhy.
Aké sú plány na rok 2025
Koľko plánujete investovať v roku 2025?
Každý rok chceme investovať od 90 do 150 miliónov eur. Dúfame, že tento rok bude aspoň tak dobrý ako predchádzajúci.
Čo je ďalšia fáza po uzatvorení vášho deviateho fondu?
Obávam sa, že je to veľmi nudné. Keď rozinvestujeme tento fond, budeme chcieť otvoriť a získať peniaze do ďalšieho. To je to, čo robíme už 35 rokov. Nie som si preto istý, či je to dostatočne vzrušujúce pre vašich čitateľov.
Áno, samozrejme.
Ktorú?
To, samozrejme, nemôžem komentovať. Je veľmi ťažké odpovedať na to, koľko transakcií urobíme každý rok. Ako som povedal, ukončíme investičnú fázu z tohto fondu a následne budeme dúfať, že sa nám podarí presvedčiť investorov na otvorenie ďalšieho, aby sme mohli investovať do ďalších spoločností v regióne.
Ako vidíte výhľad regiónu vzhľadom na geopolitickú situáciu a možné americké clá?
Americké clá nemajú materiálny dosah na to, čo sa deje v našich krajinách. Americké clá zabezpečia viac obchodov v rámci Európy, pretože podniky budú musieť hľadať nové trhy. Najjednoduchšie je pozrieť sa na trhy v Európe a až potom na iné krajiny.
Ako sa pozeráte na geopolitickú situáciu?
Bude mať pozitívny dopad na podniky, ktoré nejakým spôsobom súvisia s obranným priemyslom. Nehovorím teraz len o zbraniach alebo munícii. Vojna na Ukrajine, zatiaľ, mala pozitívny účinok v niektorých krajinách, či už z hľadiska spotrebiteľov alebo zamestnanosti. Aj títo ľudia majú ako spotrebitelia vplyv na rast HDP.
Dariusz Prończuk
Dariusz Prończuk je managing partner spoločnosti Enterprise Investors, jednej najväčších spoločností spravujúcich fondy private equity v strednej a východnej Európe.
Od svojho nástupu do Enterprise Investors v roku 1993 riadil viac než 25 investícií v Poľsku a vo viacerých krajinách strednej a východnej Európy, a to vrátane spoločností Lukas, AVG Technologies, Comp Rzeszów (teraz Asseco Poland), Kruk, Comp, Magellan, Netrisk a Unilink.
Pred nástupom do EI pracoval v oblasti poradenstva a bol viceprezident investičnej banky Hejka Michna.
