Jednoduchá, ale vysoko efektívna metrika signalizuje nadhodnotenie trhu. Je jej posolstvo dôležité?
„Krehká prosperita nie je ničím krytá, zdá sa, že náš trh čaká krach.“ Parafráza textu Milana Lasicu pre song známeho slovenského džezmena sa začína zhmotňovat vo viacerých analytických predpovediach. Ako však zistiť, kde sa práve nachádzame?
Keď výnimočnému investorovi, známemu svojím hodnotovým prístupom, položili pred viac ako dvoma dekádami otázku, ako vie, či je akciový trh nadhodnotený, jeho odpoveď bola priama.
Namiesto siahodlhých ekonomických teórií ukázal na vzorec, ktorý podľa neho predstavuje „pravdepodobne to najlepšie meradlo toho, kde sa valuácia nachádza“. Tento jednoduchý, no neuveriteľne mocný nástroj dostal prezývku po svojom popularizátorovi, ktorého identitu naši čitatelia určite okamžite odhalili.
Dnes metrika nesúca jeho meno ukazuje varovné signály, ktoré prekonali aj historickú dot-com bublinu. Ako to teda je? Sme na prahu kolapsu, alebo nám obľúbený indikátor ukazuje falošný signál?
Indikátor a jeho interpretácia
Americký investor, podnikateľ a filantrop Warren Buffett je všeobecne považovaný za jedného z najúspešnejších investorov všetkých čias. Vďaka jeho neotrasiteľnej autorite sa ním predstavený ukazovateľ na určovanie valuácie začal masovo používať a dostal prezývku Buffettov indikátor.
Buffettov indikátor
Pomer medzi celkovou trhovou kapitalizáciou všetkých verejne obchodovaných spoločností a hrubým domácim produktom danej krajiny.
Buffettov indikátor = celková trhová kapitalizácia/HDP × 100
Pre zjednodušenie sa pri jeho výpočte používa hodnota indexu Wilshire 5000, ktorý sleduje výkonnosť amerického akciového trhu.
Celková kapitalizácia predstavuje trhovú hodnotu všetkých akcií spoločností kótovaných na burze, zatiaľ čo hrubý domáci produkt je ekonomická hodnota všetkých druhov tovaru a služieb vyprodukovaných v krajine za určitý časový úsek.
Podľa Buffetta by sa mal správny pomer indikátora pohybovať v rozmedzí 75 až 90 percent. Ak sa jeho hodnota dostane nad sto percent, trhy sú „výrazne drahé“. Prekročenie 120 percent predstavuje „veľmi silné varovanie“. V takomto období je pravdepodobnosť poklesu oveľa vyššia než možnosť ďalšieho rastu.
Naopak, hodnota pod 75 percent by signalizovala, že trhy sú podhodnotené. Táto úroveň predstavuje vhodný čas na nákup.
Hra s ohňom
Posledné úrovne metriky vyvolávajú vážne obavy. Celková hodnota akciového trhu dosiahla na konci polroku 65,47 bilióna dolárov a hrubý domáci produkt predstavoval 30,15 bilióna. Buffettov indikátor tak dosiahol úroveň 217 percent.
Zdroj: buffettindicator.net
Toto číslo je výrazne nad historickým priemerom a hlboko v pásme, ktoré legendárny investor označil za varovné. Podľa jeho tvrdení, keď sa ukazovateľ blíži k 200 percentám, „hráme sa s ohňom“.
Zdroj: Current Market Valuation
Čo tento extrémne vysoký údaj naznačuje? Poukazuje na masívne nadhodnotenie akciového trhu. Súčasné valuácie firiem sú v porovnaní s reálnou produkciou ekonomiky neudržateľne vysoké.
V minulosti viedli podobné extrémne hodnoty k výrazným korekciám trhu, ako napríklad prasknutie dot-com bubliny alebo nástupu finančnej krízy.
Pre porovnanie, úroveň z roku 2000 – dot-com bublina – dosahovala približne 150 percent. Pred finančnou krízou v roku 2008 indikátor osciloval okolo 118 percent.
Kritika indikátora
Hoci je Buffettov indikátor užitočný, ide len o jeden z mnohých nástrojov na hodnotenie trhu. Neberie do úvahy veľa dôležitých faktorov, ako napríklad úrokové sadzby, infláciu alebo dlhodobý trend rastu, ktorý môže posúvať jeho „normálnu“ hodnotu nahor.
Preto sa stáva aj predmetom kritiky zo strany niektorých odborníkov. Viacerí z nich odporúčajú zvážiť aj ďalšie ukazovatele a nebrať tento pomer ako jediný signál na predaj alebo nákup.
Jedným z hlavných argumentov je, že v dnešnom globalizovanom svete už HDP krajiny nedokáže presne odrážať skutočnú hodnotu firiem, ktoré v nej pôsobia. Mnohé veľké americké spoločnosti generujú obrovskú časť svojich príjmov zo zahraničia, čo sa v americkom hrubom domácom produkte neodráža v plnej miere.
Ďalším dôležitým faktorom sú nízke úrokové sadzby. Tie po finančnej kríze viedli k masívnemu prílevu peňazí do akcií, pretože tradičné investície ako dlhopisy ponúkali len minimálne výnosy. To prirodzene tlačilo valuácie nahor.
Z tohto pohľadu je možné, že nová „normálna“ hodnota indikátora je už vyššia ako jeho historický priemer. V neposlednom rade rast sektora technológií a jeho dominancia v indexoch môžu tiež skresľovať celkový obraz, keďže ide o odvetvie s vysokým rastovým potenciálom.
Predávať alebo ignorovať?
Napriek svojim nedostatkom zostáva Buffettov indikátor cenným nástrojom pre dlhodobých investorov. Jeho extrémne vysoká hodnota však nemôže byť signál pre prístup „zajtra predajte všetko“. Ide skôr o varovný signál nabádajúci k zvýšenej opatrnosti, ktorý by investori nemali ignorovať.
Indikátor iba ukazuje na postupne sa zvyšujúce riziko prípadnej korekcie. Môže byť znamením potreby prehodnotenia rizík v investičných portfóliách.
Na druhej strane, ak by ku korekcii skutočne došlo a indikátor by sa prepadol pod 75 percent, mohlo by to signalizovať správny čas na nákup.
Buffettov indikátor predstavuje pripomenutie, že vzťah medzi reálnou ekonomikou a akciovým trhom je fundamentálny. Ak sa tieto dve zložky od seba príliš vzdialia, história ukazuje, že trh má tendenciu korigovať rozdiel, často s dramatickými následkami.
V súčasnosti je priepasť väčšia ako kedykoľvek predtým. Je na každom investorovi, či toto varovanie zoberie do úvahy.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
