Prichádza pád indexu S&P 500? Odborník v tom má jasno. Poklesnúť môže o 30, 40, alebo dokonca 50 percent.
Súčasné ocenenia akcií považuje za extrémne napäté, čo podľa neho vytvára potenciál na výrazný pokles indexu S&P 500.
Fed pravdepodobne nebude môcť znížiť sadzby počas spomalenia pre zrýchľujúcu sa infláciu a obvyklá záchranná sieť pre trhy sa spustí, myslí si analytik.
„Investori by mali znížiť svoju expozíciu voči americkým akciám, hľadať nekorelované a medzinárodné aktíva, a pripraviť sa na častejšie a prudšie poklesy trhu, keďže stratégia ‚kúp a drž‘ stráca účinnosť,“ usudzuje.
Riziko recesie rastie a trh hrozby podceňuje. „Ekonomiku zasiahne viacero šokov a blížime sa k bodu, keď to bude cítiť,“ dodáva.
Americká ekonomika čelí viacerým výzvam, ktoré môžu ovplyvniť infláciu, trh práce a dokonca aj dlhodobú stabilitu. Analytici a ekonómovia sa zhodujú, že niektoré trendy, o ktorých sa doteraz len hovorilo, začínajú mať reálny vplyv.
Dosah mnohokrát diskutovaných ciel sa začína prejavovať v ekonomike. Hoci správy o nich kolovali už od apríla, ich skutočný vplyv na ekonomiku sa výraznejšie prejaví až od júna a plne sa premietne do údajov v júli alebo auguste.
Budúce správy o indexe spotrebiteľských cien – CPI –, najmä júlová správa pokrývajúca jún, pravdepodobne ukážu výraznejšie zrýchlenie inflácie.
Dynamika trhu práce
Ponuka pracovných miest v ekonomike sa výrazne zníži. „Začíname to už vidieť na číslach,“ tvrdí Kostohryz.
Myslí si, že finančné médiá prehliadajú skutočnosť, že medziročne rastú pracovné miesta mimo poľnohospodárstva tempom približne 1,1 percenta. „Keď sa dotyčný ukazovateľ v minulosti spomalil na túto úroveň, očakávala sa recesia,“ usudzuje.
Za hlavný dôvod považuje skutočnosť, že veľká časť rastu pracovných miest v skutočnosti pochádzala z imigrácie, a to najmä tej nelegálnej. Menej pracovníkov znamená nižšiu produkciu hrubého domáceho produktu.
To bude mať skutočný vplyv na ekonomický vývoj. Tlak na rast cien a miezd bude rásť. Podľa šéfa investičnej skupiny bude ekonomika v tomto roku čeliť sérii dosť výrazných protivetrov.
Slepá ulička
Fed sa môže ocitnúť v pomerne zložitej situácii. Vo všeobecnosti platí, že keď sa ekonomika spomaľuje a približuje sa k možnej recesii, centrálna banka sa snaží pristúpiť k nejakej forme akomodačnej menovej politiky.
Napríklad môže spustiť kvantitatívne uvoľňovanie alebo začať znižovať úrokové sadzby. V tomto smere bude aj pod tlakom zo strany Trumpovej administratívy.
Problémom je, že spomalenie ekonomiky nastane v čase, keď inflácia v dôsledku vplyvu ciel stúpa, čo obmedzí možnosti regulátora na zníženie sadzieb.
„Fed si jednoducho nemôže dovoliť znížiť úroky, zatiaľ čo sa inflácia skutočne zrýchľuje. To jednoducho neurobí,“ myslí si Kostohryz.
Podľa jedného z hlavných spotrebiteľských prieskumov, ktoré zverejnila organizácia Conference Board, inflačné očakávania v apríli prudko vzrástli. Ide o jeden z najdôležitejších ukazovateľov, na ktoré sa centrálna banka pozerá, keď uvažuje o znížení sadzieb.
„Americkí investori boli v posledných desaťročiach rozmaznaní tým, že vždy, keď vyzeralo, že sa americká ekonomika dostáva do problémov, Fed dokázal znížiť sadzby a uplatniť kvantitatívne uvoľňovanie. No tentoraz sa to nestane, centrálna banka bude musieť zostať bokom a nič nerobiť,“ dodáva analytik.
James A. Kostohryz
Má viac ako 20-ročné skúseností s investovaním. Pracoval ako analytik v jednej z najväčších svetových spoločností zaoberajúcich sa správou aktív, pričom pokrýval rozvíjajúce sa trhy, bankovníctvo, energetiku, stavebníctvo, nehnuteľnosti, kovospracujúci priemysel a baníctvo. Pôsobil aj ako globálny portfóliový stratég a vedúci oddelenia medzinárodných investícií v investičnej banke. V súčasnosti riadi Investor Acumen, firmu špecializujúcu sa na globálnu portfóliovú stratégiu, makro prognózy a kvantitatívne analýzy.
Neudržateľný dlh
Dlhodobý problém amerického dlhu a deficitu je stále aktuálnejší. Schodok dosahuje bezprecedentnú úroveň vzhľadom na to, že Spojené štáty sa nachádzajú v čase plnej zamestnanosti a mieru.
Hoci by príjmy z ciel mohli čiastočne kompenzovať nárast deficitu spôsobeného niektorými výdavkovými zákonmi, trajektória dlhu zostáva neudržateľná.
„Obdobie svadobných ciest sa už viac-menej skončilo. Pri takej vysokej úrovni dlhu k hrubému domácemu produktu to už začína mať veľký vplyv na trhy a ekonomiku, a vidíme to na reálnych sadzbách,“ tvrdí Kostohryz.
Dlhodobé reálne úroky sú momentálne veľmi blízko 17-ročného maxima. Podľa investičného experta ide o problém s dopytom. Myslí si, že ponuka amerického dlhu, ktorú musí ministerstvo financií vydať na pokrytie svojich deficitov, je jednoducho taká veľká, že to do istej miery prevyšuje domáci a globálny záujem.
„Ešte znepokojujúcejšie je v súčasnosti to, že ak sa pozriete na trh so swapmi úverového zlyhania, dlh USA sa obchoduje s vyšším spreadom ako portugalský, čomu je dosť ťažké uveriť. V skutočnosti sa obchoduje na úrovni, ktorá je dosť podobná gréckemu. To ukazuje, že ľudia na globálnych dlhopisových trhoch sa skutočne obávajú vývoja deficitov a dlhov USA,“ dodáva špecialista.
Čo to znamená pre investorov?
Akciový trh podľa analytika plne nezohľadňuje potenciálnu volatilitu a existujúce riziká. Súčasné P/E pomery naznačujú nereálne vysoké očakávania. Prémia za akciové riziko je na historickom minime, čo znamená, že trh nebezpečenstvo ignoruje.
„V prípade makroekonomického šoku, ktorý by mohol trh prekvapiť, je potenciál na výrazný pokles S&P 500 značný, možno o 30, 40, alebo dokonca 50 percent,“ upozorňuje Kostohryz.
V prostredí spomaľujúcej sa ekonomiky a potenciálne rastúcej inflácie je hľadanie bezpečného prístavu pre investorov náročné. Dlhopisy nemusia byť spoľahlivou voľbou, ak inflácia stúpa.
Zlato je už teraz fundamentálne nadhodnotené a jeho kúpna sila je na historickom maxime, čo naznačuje, že mnohé negatívne scenáre sú už zahrnuté v jeho cene.
Investori musia byť obzvlášť opatrní a počítať s tým, že Fed už nebude môcť zasahovať menovými stimulmi tak ako v minulosti, keďže sa bude musieť sústrediť na boj proti inflácii. Táto situácia môže byť pre trhy novým nepríjemným prekvapením.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
