Započítavanie geopolitickej rizikovej prémie sa začalo. Zopakuje sa aprílový pád trhov z minulého roka?
Koncentrácia amerických vojenských kapacít na Blízkom východe spôsobila na finančných trhoch poriadny nepokoj. Prítomnosť lietadlových lodí spolu s najmodernejšou leteckou technikou a tisíckami vojakov vnáša do radov investorov citeľné napätie.
Hoci diplomacia oficiálne zostáva prvou voľbou, rétorika prezidenta Trumpa naznačuje, že v prípade zlyhania plánovaných rokovaní v Ženeve bude na stole aj vojenské riešenie.
Pre každého účastníka trhu je v tejto situácii kľúčové porozumenie dôsledkom eskalácie a voľba správnej investičnej stratégie.
Paul Wallace v Bloomberg News poukazuje na skutočnosť, že situácia medzi USA a Iránom sa momentálne nachádza v stave vákua, ktoré sprevádzajú prudké zmeny v náladách na trhoch. Hoci podľa neho Spojené štáty naďalej prezentujú rokovania ako primárnu cestu, možnosť silového útoku nemožno vylúčiť.
Americké posolstvo sa v posledných týždňoch údajne javí ako konzistentné v tom, že Washington chce dať šancu novej dohode. Zároveň však poukazuje na rastúcu skepsu trhov a analytikov z úprimnosti administratívy Donalda Trumpa.
Legitímnou otázkou podľa neho zostáva, či sa Američania nesnažia Irán len upokojiť falošným pocitom bezpečia, aby následne nečakane udreli v momente, keď to bude najmenej predvídateľné.
Wallace tiež zdôrazňuje dôležitosť časového rámca nasledujúcich týždňov, počas ktorých má Irán predložiť písomné návrhy na riešenie sporu.
Americká armáda je podľa jeho slov pripravená zasiahnuť v ktoromkoľvek okamihu. Nevylučuje preto možnosť, že súčasná diplomacia predstavuje len taktiku zakrývajúcu vojenskú operáciu.
Reakcie na hrozby
Globálne trhy však nečakajú na politické deklarácie a aktuálny vývoj priamo ovplyvňuje ich náladu. Kapitál už začal s presunmi do bezpečnejších aktív.
Zároveň dochádza k prudkým pohybom cien energetických surovín aj mien. Ceny ropy zažili jeden z najväčších denných nárastov za posledné mesiace.
Ako uvádza denník The Guardian, ocenenie čierneho zlata vystrelilo prudko nahor a akciové futures klesajú po tom, čo trhy priradili americkému útoku na Irán 70-percentnú pravdepodobnosť. Analytici preto varujú pred „volatilitným šokom“.
Severomorská ropa Brent prekročila dôležitú psychologickú hranicu sedemdesiat dolárov za barel. Trh teda zrejme začal čiastočne započítavať obavy z narušenia dodávok cez Hormuzský prieliv.
Cenový vývoj ropy Brent.
Zdroj: Google Finance.
Táto strategická cesta predstavuje kľúčovú tepnu pre globálny obchod s energiami. Akýkoľvek konflikt v tejto oblasti by okamžite vystrelil ceny pohonných hmôt nahor.
Vyššie ceny energií pritom pôsobia ako dodatočná daň pre globálnu ekonomiku. Spomaľujú rast a komplikujú boj s infláciou. Centrálnym bankám tento vývoj sťažuje rozhodovanie o úrokových sadzbách. Energetická neistota sa prelieva do cien dopravy a priemyselnej výroby.
Strategické zásoby ropy síce môžu krátkodobo zmierniť šok, prípadný dlhodobý konflikt však žiadne rezervy nedokážu vyriešiť. Analytici upozorňujú na technickú rezistenciu cien, ktorú tekutá komodita práve testuje.
Ak zostane nad súčasnými úrovňami, možno očakávať jej ďalší rast. Firmy v doprave a letectve už teraz upravujú svoje odhady ziskov. Celková neistota brzdí investičné plány v celom energetickom sektore.
Dolár čerpá z neistoty
Hrozba konfliktu v Iráne má na americký dolár posilňujúci účinok, hoci mechanizmy tohto vplyvu sú komplexnejšie než len jednoduchý útek k bezpečiu.
Aktuálne napätie spojené s ultimátom americkej administratívy a presunom strategických síl do Perzského zálivu aktivovalo tamojšiu menu ako primárny bezpečný prístav. Investori v obave z eskalácie sťahujú kapitál z rizikovejších mien a rozvíjajúcich sa trhov, čo tlačí index dolára nahor.
Dôležitým faktorom je energetická zraniteľnosť ostatných kľúčových mien. Kým Spojené štáty sú dnes významným producentom ropy, ekonomiky eurozóny a Japonska sú kriticky závislé od dovozu energií.
Akýkoľvek konflikt v okolí Hormuzského prielivu, cez ktorý preteká približne pätina svetovej ropy, by viedol k prudkému zdraženiu komodít. Zhoršilo by to obchodnú bilanciu EÚ a Japonska, čím by sa euro a jen oslabili voči doláru ešte viac.
Trh momentálne započítava riziko nárastu ceny ropy Brent, čo paradoxne robí dolár atraktívnejším napriek tomu, že by to poškodilo aj amerických spotrebiteľov.
Ak by však hrozba prerástla do dlhodobého a rozsiahleho vojenského konfliktu, mohlo by to narušiť globálne dodávateľské reťazce natoľko, že by to vyvolalo stagfláciu v Spojených štátoch.
Vysoká inflácia pri súčasnom spomalení ekonomiky by mohla podkopať dlhodobú dôveru v americké aktíva. Navyše, extrémne silný dolár by začal dusiť export USA a zhoršovať dlhovú službu krajiny.
Aktuálne posilnenie tamojšej meny teda reflektuje skôr strach a relatívnu silu americkej energetickej základne než bezchybný stav ekonomiky. Ak sa diplomatické okno v najbližších dňoch definitívne zavrie, možno očakávať fázu extrémnej volatility.
Problém likvidity
Ďalší problematický prvok v celkovej skladačke predstavujú repo operácie, ktoré Federálny reverzný systém od konca minulého roka zintenzívnil. Snaha o stabilizáciu trhu s vládnymi dlhopismi prostredníctvom rekordných injekcií prehlbuje zraniteľnosť systému.
Repo operácie
Repurchase agreements sú krátkodobé finančné transakcie, pri ktorých jedna strana predáva cenné papiere, zvyčajne štátne dlhopisy, druhej strane so záväzkom, že ich neskôr odkúpi späť za vyššiu cenu. Slúžia ako nástroj menovej politiky centrálnych bánk na riadenie likvidity v bankovom systéme, pričom rozdiel v cene predstavuje úrok, teda repo sadzbu. Ak ju centrálna banka zvýši, peniaze sú drahšie, čo môže viesť k zvýšeniu úrokov na hypotékach. Zjednodušene povedané, ide o veľkoobchodnú pôžičku pre banky zabezpečenú kolaterálom v podobe cenných papierov, ktorou sa ovplyvňuje množstvo peňazí v ekonomike a výška úrokových sadzieb.
Report Binance Square informuje o najväčšej jednodňovej operácii od roku 2020, ktorá prebehla na konci minulého roka. Americký regulátor injektoval do repo trhu 74,6 miliardy dolárov. Ďalšie dodávanie likvidity však pokračovalo aj v tomto roku.
Repo operácie americkej centrálnej banky.
Zdroj: New York Fed.
Priame dáta o denných repo operáciách, ktoré poskytuje Fed, ukazujú, že centrálna banka využíva mechanizmus full allotment – uspokojenie celého dopytu –, aby zabránila zamrznutiu trhu. Enormná snaha o dodávanie likvidity signalizuje, že v rámci finančného systému Spojených štátov sa zvyšuje napätie.
Súčasné analýzy naznačujú, že ak situácia okolo Iránu vyvolá inflačný šok cez ceny ropy, regulátor nebude môcť pokračovať v repo operáciách bez toho, aby úplne stratil kontrolu nad infláciou.
Znamenalo by to, že bankový systém zostane bez technickej podpory práve v čase, keď budú trhy padať pre vojnu. Táto kombinácia je vnímaná ako hlavný katalyzátor pre potenciálnu korekciu trhu o desať až dvadsať percent.
Hľadanie bezpečia v neistote
Investovanie v čase hrozby konfliktu si vyžaduje chladnú hlavu. Finančné trhy totiž často započítavajú najhoršie scenáre oveľa skôr, než k nim reálne dôjde.
Najdôležitejším krokom pre investorov je odolať pokušeniu panického výpredaja celého portfólia. Historické dáta ukazujú, že hoci geopolitické šoky vyvolávajú prudkú krátkodobú volatilitu, globálne akciové indexy sa z nich zvyčajne zotavia rýchlejšie, než stihne investor nájsť vhodný moment na návrat na trh.
Najväčším rizikom pre investora potom nebude vojna samotná, ale skutočnosť, že zostane mimo trhu počas následnej úľavovej rely.
V rámci prípravy na nástup negatívneho scenára sa zároveň javí ako kľúčové opustenie pákových pozícií. Tie majú najväčší potenciál napáchať na portfóliu škody.
Energetický sektor a firmy zaoberajúce sa ťažbou ropy by na základe obáv o bezpečnosť v Hormuzskom prielive mali prirodzene profitovať z rastúcich cien komodít.
Pokiaľ však v portfóliu investora doposiaľ nefigurovali a chcel by ich obstarať až teraz, riskuje nákup na vrchole emócií. Keď sú správy o možných útokoch na titulných stranách novín, komodity zvyknú prudko rásť. Ak sa napätie neskôr uvoľní diplomatickou cestou, špekulatívne pozície môžu veľmi rýchlo stratiť svoju hodnotu.
Efektívnejšou stratégiou než radikálna zmena portfólia je rebalansovanie smerom k defenzívnym sektorom, ako sú zdravotníctvo alebo sieťové odvetvia. Tieto firmy poskytujú služby, ktoré ľudia potrebujú bez ohľadu na konflikt, a sú menej náchylné na výkyvy cien vstupných energií.
Taktiež môže byť rozumné držať vyššiu úroveň hotovosti. Likvidita neslúži len ako psychologický vankúš, ale predovšetkým ako kapitál pripravený na nákup kvalitných akcií, ktoré môžu v prípade vypuknutia nepokojov dočasne klesnúť pod ich férovú hodnotu.
Najlepšia forma ochrany portfólia je však jeho diverzifikácia do rôznych tried aktív, sektorov a geografických oblastí. V prípade správneho rozloženia investičných titulov sa riziko výrazných strát do veľkej miery obmedzuje.
Stávka na jediný výsledok geopolitickej krízy môže byť zásadnou chybou a predstavuje zbytočnú špekuláciu, ktorej by sa mali investori vyhnúť.
História sa rýmuje
Geopolitika dnes určuje víťazov a porazených viac než kedykoľvek predtým. Riziko konfliktu medzi USA a Iránom preto zostáva hlavným čiernym Petrom v rukách mocných.
Nepredvídateľná politika Donalda Trumpa môže opäť vyvolať pád trhov a kopírovať tak situáciu z apríla minulého roka, keď sa trhy otriasali pod náporom ohlásenia agresívnej colnej politiky.
Na nebezpečnú kombináciu faktorov dnes mnohé portfóliá nie sú pripravené. Súčasný stav by preto mali využiť najmä investori, ktorých zmýšľanie alebo finančné zázemie nedokážu ustáť výraznejšie trhové otrasy.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
