Nachádzame sa v období ticha pred búrkou? Niektorí odborníci tvrdia, že sme blízko vrcholu a hotovosť vraj bude kráľom už v septembri.
Do rizikového obdobia však vstupujú aj akciové trhy. August a september sú totiž jediné dvojmesačné obdobie v roku, počas ktorého boli za posledné desaťročia zaznamenané v priemere negatívne výnosy pre index S&P 500 aj globálne burzy zároveň. Podľa Carson Investment Research navyše bývajú obzvlášť slabé povolebné roky.
Čaká nás teda búrlivá sezóna? Pravdepodobnosti založené na minulých trendoch a aktuálnych podmienkach naznačujú, že by korekcia mohla byť blízko.
Dôležitý ukazovateľ prehrievania trhu je jeho súčasné ocenenie, ktoré je dnes príliš nadhodnotené. Keď sú ceny akcií voči ziskom a iným fundamentom firiem neúmerne vysoké, investori platia za každú jednotku zisku viac.
Z historického hľadiska platí, že čím vyššia je valuácia na začiatku investície, tým nižšie sú pravdepodobné výnosy v nasledujúcich rokoch. Inými slovami, priestor pre ďalší rast je obmedzený.
Vysoké ocenenia trhu bývajú často poháňané optimizmom a nemusia nevyhnutne súvisieť so skutočným výkonom firiem. Akýkoľvek negatívny ekonomický šok môže spôsobiť, že investori prehodnotia svoje očakávania, čo vedie k masívnym výpredajom a prudkému poklesu cien.
Podľa Jakaba je cyklicky upravený pomer ceny a zisku na americkom trhu vyšší ako v 98 percentách prípadov v histórii a približuje sa k vrcholu z čias technologickej bubliny.
Problém s nezdravou valuáciou vníma aj Michal Stupavský, investičný stratég spoločnosti Conseq Investment Management. „Riziková prémia amerického akciového trhu, definovaná ako rozdiel medzi inverznou hodnotou ukazovateľa P/E indexu S&P 500 a výnosom do splatnosti amerických vládnych dlhopisov s desaťročnou splatnosťou, momentálne dosahuje hodnotu -0,2 percenta,“ upozorňuje.
Zápornú rizikovú prémiu amerického akciového trhu treba vnímať ako silný indikátor. Poukazuje na to, že americké akcie sú v porovnaní s vládnymi dlhopismi nadhodnotené. Investori jednoducho nedostávajú kompenzáciu za riziko, ktoré podstupujú.
Zdroj: Bloomberg, Michal Stupavský
Možné riešenia
Dosiahnuť želaný stav, teda zmierniť výrazný nesúlad v oceňovaní akcií a dlhopisov možno troma spôsobmi. Prvá možnosť je, že hodnota účastín klesnú a očakávané budúce zisky firiem ostanú nezmenené. Investori tak za rovnaký podiel na zisku zaplatia menej. To znamená, že očakávaný výnos z držania akcií sa zvýši.
Druhá možnosť je, že výnosy z dlhopisov klesnú. Vzhľadom na vývoj amerického dlhu však táto možnosť nevyzerá pravdepodobne. Výnimku by mohlo vytvoriť zrejme len viac-menej násilné zníženie úrokových sadzieb centrálnou bankou.
Posledná možnosť je kombinácia oboch faktorov, keď obe udalosti pracujú synergicky na zvýšení prémie účastín voči dlhopisom, čo ich pre investorov robí atraktívnejšími. Za reálnu možnosť však v súčasnosti možno považovať najmä pokles akciových ocenení, ktorý súvisí s korekciou na burzách.
Štyri z piatich
Podľa investičného profilu Hawkinvest, ktorý sa zameriava na strategické nákupné príležitosti s dividendovými a hodnotovými akciami, varovné signály naznačujú, že sme blízko vrcholu trhu, a to aj napriek maximám indexov.
Tri kľúčové sektory, teda dopravu, trh so spotrebným tovarom a realitný segment, profil považuje za napäté, zatiaľ čo údaje o zamestnanosti podľa neho slabnú. Štyri z piatich dôležitých indikátorov signalizujú príchod korekcie. Chýba už len vysoká inflácia.
Graf indexu S&P 500 ukazuje podľa profilu potenciálne dosiahnutie vrcholu býčieho trhu.
Zdroj: StockCharts.com
Sila trhu z hľadiska indexov vyzerá skvele, ale v niektorých dôležitých segmentoch, ako sú napríklad akcie dopravných spoločností a spotrebiteľského tovaru, existuje základná slabosť.
Napríklad spoločnosť UPS sa obchoduje blízko 52-týždňových miním a FedEx je hlboko pod 52-týždňovým maximom. Veľká európska spoločnosť Happag-Lloyd zaoberajúca sa kontajnerovou prepravou nedávno varovala, že vysoké globálne clá by mohli v nasledujúcich mesiacoch spomaliť objemy prepravy. Keď sa veci neprepravujú, znamená to, že sa nepredávajú a táto slabosť je hlavný problém.
Aj trh s nehnuteľnosťami je napätý. V mnohých častiach Spojených štátov sú reality v korekčnom pásme. Bezprecedentné znižovanie cien vidno napríklad v Kalifornii, kde domy stoja na trhu celé mesiace.
Nižšie ceny realít by mohli viesť k slabšej spotrebiteľskej dôvere. Navyše sa zdá, že aj americký trh práce sa rýchlo mení, čo by mohlo byť začiatkom nového negatívneho trendu.
Podľa správy Úradu pre štatistiku práce, ktorá bola zverejnená 1. augusta, vzrástol v USA v júli počet pracovných miest mimo poľnohospodárstva o 73-tisíc.
Tento údaj bol podstatne nižší, ako očakávali ekonómovia, ktorí prognózovali rast približne o stotisíc. Zároveň sa potvrdil trend spomaľovania trhu práce, ktorý prebieha od apríla.
Dosahy protekcionizmu
Ani clá možno nepovedali svoje posledné slovo. Akciový trh sa síce zotavil zo svojho aprílového poklesu a je späť na nových maximách. To však môže byť len falošná nádej.
Spotrebitelia zrejme neboli zasiahnutí veľkým nárastom cien len preto, že existuje veľké oneskorenie, kým clá nadobudnú reálnu účinnosť a občania pocítia ich plný dosah.
Pokojne sa tak môžeme nachádzať v období „ticha pred búrkou“. Clá sa počas rokovaní odkladali a viacero spoločností si zatiaľ hromadilo suroviny. Mnohé podniky sa tiež zdráhali zvyšovať ceny, pretože panovala neistota ohľadom konečnej výšky sadzieb.
CNBC napríklad uvádza, že podľa niektorých analytikov by vyššie ceny mohli prísť v septembri, a to na základe sezónnych skladových vzorcov a stavu produktov, ktoré prechádzajú systémom dodávateľského reťazca.
Naznačovať, že sme pred colnou politikou v bezpečí, môže byť teda predčasné. Ľahko sa totiž môže stať, že potenciálny inflačný vplyv ciel môže byť posledným dielikom do skladačky trhovej korekcie.
Ako reagovať?
Hawkinvest dáva aj odpovede na racionálnu reakciu na súčasný stav trhu. V prvom rade nabáda na opatrnosť a vystríha investorov pred nepremyslenými nákupmi.
Za správnu odozvu považuje budovanie hotovostnej pozície. „Keš bude kráľom, keď ďalší pokles trhu ponúkne lepšie príležitosti,“ uvádza profil.
Akciový trh má podľa profilu na povrchu skvelú kondíciu a dosahuje nové rekordné maximá. Hybnosť by ho mohla ešte chvíľu hnať nahor. Pod povrchom sa však skrývajú vážne problémy a zďaleka nie všetko je s kostolným poriadkom. Skepticizmus je teda namieste.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
