Klasické cigarety sú vo vyspelom svete na ústupe, nahrádzajú ich alternatívne nikotínové výrobky. Patria sem zariadenia na nahrievanie tabaku, elektronické cigarety či nikotínové vrecúška. Ich obľuba rastie, čo potvrdzujú dáta viacerých veľkých tabakových spoločností. Tie si našli cestu, ako spraviť užívanie nikotínu opäť atraktívnym, vďaka čomu sa im darí dobre zarábať.
Ovocie pre zamestnancov v kuchynke, prísun kofeínu vo forme kávy a navyše nikotínové vrecúška z automatu. Takto to najnovšie vyzerá v sídlach veľkých technologických spoločností v USA. Čoraz viac ich totiž začalo pre svojich zamestnancov poskytovať na pracovisku automaty na nikotínové produkty.
Tento trend odštartovala americká IT firma Palantir, ktorá v posledných rokoch zaujala najmä prudkým rastom ceny svojich akcií. Firma oslovila dve nikotínové startupy, Lucy Nicotine a Sesh, s ponukou kúpy značkových automatov s ochutenými nikotínovými výrobkami.
Stroje nakúpili a umiestnili v kanceláriách vo Washingtone. Nikotínové produkty z nich sú dostupné pre zamestnancov firmy Palantir. „Vrecká sú zadarmo pre zamestnancov a hostí nad 21 rokov,“ spresnila pre portál The Washington Post hovorkyňa Palantiru.
Po tom, čo Palantir zverejnil na sociálnej sieti fotografiu svojho nikotínového automatu v kancelárii, spustil lavínu. Desiatky majiteľov firiem z technologického sektora sa začali obracať na firmu Lucy so žiadosťou o výrobu podobného automatu, prezradil spoluzakladateľ nikotínového startupu Lucy John Coogan.
Nikotínové vrecká sa tešia v poslednom období veľkej obľube. Stali sa populárnym stimulantom predovšetkým medzi technologickými pracovníkmi, ktorí tvrdia, že im pomáhajú sústrediť sa, a to aj napriek zdravotným rizikám.
Tieto vrecúška veľké ako žuvačka sa vkladajú medzi ďasná a líca užívateľa. Dostupné sú v rôznych príchutiach, napríklad mango, mäta či espresso.
Sú obrazom toho, ako sa svet veľkých tabakových spoločností mení. Transformujú sa z tabakových spoločností na nikotínové.
Masívne investujú do alternatívnych produktov, napríklad do výrobkov na nahrievanie tabaku, e-cigariet a nikotínových vrecúšok, pretože počty klasických fajčiarov vo vyspelom svete postupne klesajú.
Tabakové firmy sú na burze fenoménom. Investori ich často nazývajú „nechcené, ale mimoriadne výnosné“. Hoci sú z hľadiska etiky na čiernej listine mnohých veľkých fondov, pre individuálnych investorov sú často doslova zlatou baňou vďaka dividendám.
Trh s tabakovými výrobkami je špecifický. Najväčším hráčom, čo sa týka obratu a aj počtu predaných cigariet, je čínsky štátny monopol China National Tobacco Corporation (CNTC). Takmer 99 percent produkcie predá na domácom čínskom trhu. Nie je to verejne obchodovateľná spoločnosť na burze (je vlastnená štátom), preto sa v bežných investičných rebríčkoch často neuvádza, hoci je fakticky najväčšia. Hovorí sa, že jej tržby sa pohybujú nad hranicou 200 miliárd dolárov.
Druhú skupinu tabakových spoločností tvoria verejne obchodovateľné firmy. Ich akcie sú dostupné na burze. Prvou významnou firmou je Philip Morris International. Kľúčovou značkou tejto spoločnosti je Marlboro. Posledné roky smerujú miliardy dolárov do vývoja bezdymových výrobkov. Ich vlajkovou loďou je IQOS (nahrievaný tabak) a nikotínové vrecúška (po akvizícii firmy Swedish Match, ktorá vytvorila značku ZYN).
Ďalším tabakovým gigantom je spoločnosť British American Tobacco. Spadajú pod ňu značky, ako Lucky Strike, Dunhill či Kent. Ich odpoveďou na IQOS je zariadenie glo (nahrievaný tabak) a v oblasti vapingu je odozvou zasa značka Vuse. Ponúka aj nikotínové vrecúška pod značkou Velo.
Do tretice je to spoločnosť Japan Tobacco International, v ktorej ešte stále drží tretinový podiel japonská vláda. Medzi ich tradičné značky patria Winston a Camel. V segmente bezdymových výrobkov sa snažia presadiť so značkou Ploom (nahrievaný tabak).
Svet bez dymu
Na základe analýzy koncoročných výsledkov najväčších tabakových spoločností je vidieť, že tržby z klasických cigariet postupne klesajú. Na druhej strane rastú tržby z predaja alternatívnych nikotínových výrobkov.
Spoločnosť British American Tobacco dosiahla za rok 2023 celkové tržby na úrovni vyše 27 miliárd libier. Vyše 80 percent tržieb generovali klasické cigarety, čo je v peňažnom vyjadrení vyše 22 miliárd libier, ukazujú výsledky firmy.
Na opačnej strane sú bezdymové výrobky (nahrievaný tabak, vape a nikotínové vrecúška), ktoré mali 12,3-percentný podiel na celkových tržbách, ukazujú údaje z výročnej správy spoločnosti. Zvyšných zhruba päť percent tržieb pripadá na kategóriu žuvacieho tabaku (nikotínové vrecúška neobsahujú tabak, žuvací tabak je vyrobený z tabakových listov, pozn. red.).
O rok neskôr, predvlani, už bola situácia diametrálne odlišná. Tržby z predaja klasických cigariet medziročne klesli o 1,4 miliardy libier, pričom tržby z predaja bezdymových výrobkov za rovnaké obdobie vzrástol v peňažnom vyjadrení o zhruba sto miliónov libier.
Hoci alternatívne nikotínové výrobky predstavujú len zlomok oproti klasickým cigaretám, je to najrýchlejšie rastúca časť firmy s medziročným rastom o 15 až 20 percent.
Napriek masívnemu marketingu a sloganom točiacim sa okolo budúcnosti „sveta bez dymu“, British American Tobacco je finančne stále cigaretová firma. Pomer je zhruba 8 : 1 v prospech klasických cigariet. Cieľom firmy je dosiahnuť 50 percent tržieb z alternatív do roku 2035, takže má pred sebou ešte dlhú cestu.
Podobná situácia nastala aj v prípade tabakovej spoločnosti Philip Morris International (PMI). Jej celosvetové tržby dosiahli predvlani 37,9 miliardy dolárov. Z toho na klasické cigarety pripadalo 23,2 miliardy dolárov a na bezdymové produkty 14,7 miliardy dolárov. Bezdymový biznis predstavoval približne 39 percent celkových príjmov PMI za celý rok 2024. Pre lepšiu predstavu, v roku 2021 mal bezdymový biznis podiel len 30 percent na celkových tržbách.
Ak sa pozrieme na celosvetové čísla tohto tabakového giganta, v prípade klasických cigariet zaznamenala spoločnosť medziročný nárast objemu o 0,6 percenta. Výrazný nárast je vidieť v prípade dodávok produktov na báze nahrievaného tabaku (HTU), ktorých celkový objem medziročne vzrástol o skoro 12 percent. Ešte výraznejšie to bolo v prípade dodávok nikotínových vrecúšok, ktorých celkové objemy vzrástli za rok až o 53 percent.
Tu však treba dodať podstatnú vec. Kým počet klasických fajčiarov vo vyspelom svete klesá, napríklad v Ázii či Afrike rastie. Aj preto celosvetové čísla PMI ukazujú ešte nárast v objemoch klasických cigariet.
Ak sa preto pozrieme špecificky na čísla v Európe, je vidieť diametrálne iné čísla. Z nich vyplýva medziročný pokles objemu dodávok klasických cigariet a pokračujúci nárast objemu dodávok bezdymových výrobkov. Konkrétne čísla za jednotlivé európske štáty ukazujú, že celkový objem dodávok cigariet a HTU výrazne klesol v Taliansku (pokles o 4,6 percenta) a vo Francúzsku (pokles o 13,5 percenta), a výrazne vzrástol v Poľsku (nárast o 10,4 percenta) a na Ukrajine (nárast o 11,6 percenta).
V Európe medzi rokmi 2023 a 2024 klesli dodávky klasických cigariet o takmer dve percentá. Síce sa toto číslo môže javiť ako nízke, ale v skutočnosti boli európske dodávky za jediný rok až o tri miliardy kusov cigariet nižšie.
Na druhej strane vidíme nárast v prípade bezdymových výrobkov, ktorých objem dodávok medziročne vzrástol o takmer deväť percent. Ešte výraznejší posun nastal v prípade nikotínových vrecúšok, ktorých predaj vzrástol za rok až o 40 percent. Kým v roku 2023 bol objem dodávok na úrovni skoro 35 miliónov kusov, o rok neskôr to bolo už takmer 49 miliónov, ukazujú údaje z výročnej správy Philip Morris International.
Nová „zlatá baňa“
Aj z týchto údajov vidieť jasný trend prechodu od klasických cigariet k alternatívnym nikotínovým výrobkom. Tieto výsledky potvrdzujú, že stratégia odklonu od klasických cigariet k alternatívam je pre tabakové spoločnosti finančne veľmi úspešná.
Nie je to náhoda, ale premyslený ťah tabakových spoločností, ktoré sa rozhodli masívne investovať do budúcnosti „bez dymu“. Konkrétne, PMI investovala od roku 2008 celkovo 14 miliárd dolárov do vývoja bezdymových výrobkov. Jej úsilie o posilnenie pozície na trhu vyústilo do rozhodnutia v roku 2022 kúpiť za 16 miliárd dolárov švédsku spoločnosť Swedish Match, ktorá stojí za značkou nikotínových vrecúšok ZYN.
Značka ZYN sa stala fenoménom hlavne v USA a vďaka propagácii mnohých influencerov jej popularita narastala. Vďaka nárastom v predajoch a vyšším maržiam ide o veľmi lukratívny biznis. „Zyn je šesťkrát ziskovejší ako cigaretová divízia PMI,“ hovorí pre americký Forbes Bonnie Herzog, analytička Goldman Sachsová, ktorá sa venuje tabakovému priemyslu. Po akvizícii Swedish Match sa značka ZYN stala pre Philip Morris International „zlatou baňou“, najmä na trhu v USA, kde predaje rástli o desiatky percent.
Hoci nikotínové vrecúška úspešne oddelili nikotín od horiacich cigariet, stále majú zdravotné riziká. Nikotín je mimoriadne návykový a zvyšuje krvný tlak. Štúdia financovaná spoločnosťou Swedish Match tiež zistila, že nikotínové vrecúška obsahujú nízke hladiny ďalších škodlivých chemikálií vrátane amoniaku, chrómu, formaldehydu a stopových množstiev niklu.
Situácia na Slovensku
Klasické fajčenie je aj na Slovensku na ústupe, ukazujú dáta najväčšieho distribútora tabakových výrobkov na Slovensku Philip Morris Slovakia, s podielom na trhu na úrovni viac ako 50 percent v roku 2024.
Práve dáta z rokov 2023 a 2024 ukazujú, že objemy dodávok tabakových výrobkov klesajú. V roku 2024 dosiahol celkový kombinovaný trh cigariet a zahrievaných tabakových výrobkov na Slovensku objem 6,9 miliardy kusov (v prepočte 3,4 kusa na jedného obyvateľa za deň vrátane novorodencov, pozn. red.). To je v porovnaní s rokom 2023 medziročný pokles o takmer tri percentá, ukazujú údaje z výročnej správy spoločnosti Philip Morris Slovakia.
Aj keď ide len o menšie jednotky percent, v prepočte na kusy ide o medziročný pokles o 186 miliónov kusov tabakových výrobkov. Dôvodom poklesu je znížená spotreba klasických cigariet.
Trend ústupu klasických cigariet a nástupu alternatívnych tabakových výrobkov vidieť aj na dátach Philip Morris na Slovensku. V prípade klasických cigariet zaznamenali znížený objem medzi rokmi 2023 a 2024 až o 200 miliónov kusov na 2,5 miliardy.
Na druhej strane objem domáceho odbytu bezdymových alternatív (nahrievaný tabak, elektronické cigarety a nikotínové vrecúška) sa zvýšil za spomínané obdobie o sto miliónov kusov v porovnaní s minulým rokom.
Aj slovenská vetva spoločnosti Philip Morris potvrdzuje odklon od klasického fajčenia k alternatívnym výrobkom. „Podľa našich interných odhadov počet dospelých fajčiarov klasických cigariet klesá, čo je spôsobené najmä širokou ponukou dostupných moderných nikotínových alternatív, akými sú zariadenia na nahrievanie tabaku, elektronické cigarety či nikotínové vrecúška,“ tvrdí pre Forbes Beáta Kujanová zo spoločnosti Philip Morris Slovakia.
Ako príklad a absolútneho premianta v prechode na alternatívne nikotínové výrobky uvádza Švédsko, ktorému sa „podarilo vďaka pragmatickému prístupu a uplatneniu politiky znižovania rizík (tzv. princíp harm reduction, pozn. red.) stlačiť mieru fajčenia pod päť percent“. Tým v podstate vytlačilo fajčenie zo spoločnosti.
Poukazuje na to, že miera fajčenia v ostatných krajinách EÚ je pritom stále približne 20 percent a 5-percentný cieľ chce Európska komisia dosiahnuť v roku 2040 v rámci Európskeho plánu na boj proti rakovine. „Avšak odborníci predpokladajú, že pri súčasných mierach fajčenia sa únii nepodarí splniť tento cieľ ani za ďalších 76 rokov,“ vysvetľuje.
Dlhodobú tradíciu má vo Švédsku napríklad používanie alternatívneho výrobku Snus – malé vrecúška s obsahom tabaku, ktoré sa vkladajú medzi hornú peru a ďasná.
V praxi to podľa nej dnes znamená, že Švédsko má až o 40 percent nižší výskyt ochorení spôsobených fajčením v porovnaní s ostatnými európskymi krajinami. „Švédsko má zo všetkých krajín EÚ najnižšiu mieru výskytu úmrtnosti na rakovinu pľúc a ďalšie ochorenia súvisiace s fajčením,“ dodáva. Paradoxom je podľa nej aj skutočnosť, že používanie vrecúšok Snus je v celej EÚ zakázané, ale Švédsko si vybojovalo výnimku v rámci prístupových rokovaní.
Akcie tabakových spoločností
Akcie tabakových spoločností sú považované za veľmi špecifický segment hneď z viacerých dôvodov. Keď sa investori boja recesie alebo prasknutia bubliny, často presúvajú peniaze do tabaku, pretože ľudia fajčia bez ohľadu na krízu. Na druhej strane sektor čelí stálemu riziku vo forme nových regulácií, napríklad zvyšovania daní či zákazu príchutí.
Transformáciu nadnárodných tabakových spoločností na nikotínové spoločnosti reflektujú aj ich finančné ukazovatele. Zatiaľ čo ich tržby posledné roky stagnujú alebo len mierne rastú, v prípade ziskov vidíme nárasty.
Analytik XTB Tomáš Vranka vysvetľuje, že zisky firmám rastú z dôvodu, že prichádzajú s novými alternatívami s vyššími maržami. Poukazuje tiež na to, že podľa neho nejde pri klasických cigaretách o príliš „sexy biznis“, pretože v ňom platia veľké obmedzenia, napríklad aj pri reklame, a tak do segmentu nevstupuje príliš veľa nových hráčov. Trh si tak delí v podstate pár veľkých firiem.
Zisky tabakových spoločností podľa analytika rastú a výkonnosť akcií by dlhodobo mala reflektovať rast ziskov. „Firmám pomáhajú nové výrobky, ktoré zvyšujú ich marže a zisky,“ tvrdí pre Forbes.
Platí podľa neho to, že dlhodobo patria tabakové spoločnosti k nadpriemerne dobrým investíciám. „Často to býva presne tak, že nudné sektory prinášajú dobrý výnos a akcie sú lacné s vyššou dividendou,“ vysvetľuje.
Poukazuje aj na skutočnosť, že časť investorov určite pri podobných firmách odrádza aj morálny aspekt, čo im dáva voči priemeru trhu určitú zľavu, rovnako ako rôzne regulačné riziká. „Na druhej strane však človek investuje do sektora, ktorý ide dlhodobo smerom poklesu. Ja osobne tie firmy nemám kúpené, ale odrádza ma pri nich najmä toto,“ dodáva.
