Na podujatí Forbesu otvoril jeden z expertov tému indexového investovania na páku, ktoré ponúka nadpriemerný výnos. Napodobniť ho je jednoduché, stačí vám odolný žalúdok.
Ani na tohtoročnom podujatí to nebolo inak. Rád padlo veľa, ale po skončení samitu medzi diskutérmi najviac rezonoval koncept investičného stratéga Michala Nalevanka.
Ten podľa vlastných slov neváha vkladať peniaze do indexového fondu s využitím páky. Ľudia, ktorí sa rozhodli pre túto stratégiu pred piatimi rokmi, zaknihovali bezprácne zisky vo výške 250,34 percenta.
Bežnému investorovi sa môže zdať, že ide o nereálnu výkonnosť. Takéto zhodnotenie totiž výrazne prekonáva benchmark. Priemerný výnos indexu S&P 500 predstavuje iba približne 10 percent ročne.
Dosiahnuť sa to však dá pomerne jednoducho. S príchodom sofistikovaných produktov sa použitie finančnej páky stáva dostupným pre široké spektrum investorov.
Jedným z takýchto nástrojov je indexový fond Amundi Nasdaq-100 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF, ktorý sa snaží dosiahnuť dvojnásobok dennej výkonnosti indexu Nasdaq-100.
Nasdaq-100
Tento americký akciový index združuje sto najväčších nefinančných spoločností kótovaných na burze Nasdaq. Ide prevažne o firmy z technologického sektora. Váhu jednotlivých podníkov v indexe určuje ich trhová kapitalizácia.
Aké výnosy dokáže investícia do predmetného fondu priniesť? V obdobiach, keď technologické akcie rastú, pákový produkt dosahuje výrazne vyššiu návratnosť v porovnaní s bežným ETF kopírujúcim Nasdaq.
Výkonnosť fondu za posledných 5 rokov.
Zdroj: Interactive Brokers
Znie to ako z ríše snov, nie je tam teda nejaký háčik? Áno aj nie.
Vysoká prístupnosť
Z technického hľadiska je investícia do indexového fondu veľmi jednoduchá. Stačí si otvoriť brokerský účet, poslať naň finančné prostriedky a nakúpiť konkrétne aktívum.
Takáto forma investovania je teda prístupná širokým vrstvám obyvateľstva. V Spojených štátoch nákupy fondov bežne využívajú aj ľudia so základným vzdelaním.
Problém však môže byť úplne inde…
Dvojsečná zbraň
Investovanie na finančných trhoch prináša so sebou potenciál zaujímavých zhodnotení, no ruka v ruke s ním „kráča“ aj riziko straty kapitálu.
Hľadanie vyšších výnosov často privádza ľudí k sofistikovanejším nástrojom, ktoré dokážu priniesť nadštandardné zisky, no zároveň vystavujú ich portfóliá značnej volatilite.
Jednou z týchto stratégií je využitie finančnej páky, ktorá dokáže znásobiť nielen zisky, ale aj prípadné straty. Každý záujemca si teda musí položiť otázku, či mu potenciálny zisk stojí za podstúpené riziko.
Princíp finančnej páky je relatívne jednoduchý. Investor si požičiava kapitál, aby mohol investovať viac, než by mu dovolili vlastné prostriedky.
V prípade priaznivého vývoja trhu sa zisky zväčšujú v násobku použitej páky. Pokiaľ investícia vzrastie o desať percent, s dvojnásobnou pákou by zisk teoreticky predstavoval 20 percent. To znie lákavo, najmä v obdobiach silného rastu trhov.
Bohužiaľ, rovnaká mechanika funguje aj opačne. Ak trh klesne o desať percent, strata investora sa zdvojnásobí.
Ochrana investorov
Nariadenia Európskeho orgánu pre cenné papiere a trhy, European Securities and Markets Authority alebo ESMA, stanovujú maximálne povolené finančné páky pre retailových investorov v našom spoločenstve. Limity sa líšia v závislosti od volatility podkladového aktíva.
Obmedzenia páky v Európskej únii
30:1 – Hlavné menové páry
20:1 – Vedľajšie menové páry, zlato, hlavné indexy
10:1 – Komodity a vedľajšie akciové indexy
5:1 – Individuálne akcie a ďalšie aktíva
2:1 – Kryptomeny
Obmedzenia sa zaviedli na ochranu retailových investorov pred nadmerným rizikom. Ďalšími opatreniami sú napríklad prevencia pred negatívnym zostatkom, pravidlo o uzatvorení pozícií či limity stimulov.
Pre profesionálnych klientov môžu brokeri ponúkať výrazne vyššiu páku – až 1:500 –, avšak na získanie tohto statusu treba splniť kritériá dostatočnej skúsenosti a veľkosti portfólia.
V Spojených štátoch limity pre retailových investorov regulujú viaceré orgány, no sú o niečo benevolentnejšie. Napríklad maximálne obmedzenie pre hlavné menové páry predstavuje 50:1.
A čo žalúdok?
Problematiku rizika pomerne výstižne vysvetľuje výrok legendárneho investora Petra Lyncha: „Každý má mentálnu kapacitu na to, aby dokázal zarobiť na akciách, nie každý však má na to žalúdok.“
Úspešnosť vyplýva predovšetkým zo správania počas trhových poklesov. Všetci si uvedomujú nevýhodnosť predaja aktív, ktorých hodnota poklesla. Na druhej strane, nie každý sa dokáže držať tejto stratégie, keď sleduje strmhlavý pád prepákovanej pozície.
V dobrom počasí majú investori pocit, že by prípadné podobné situácie s ľahkosťou zvládli. Situácia sa mení, keď vidia, ako sa ich zostatok na účte každý deň rapídne zmenšuje.
Tento stav navyše môže trvať nielen dni či mesiace, ale dokonca aj roky. Na jeho zvládnutie treba skutočne pevné nervy a silný žalúdok.
Správanie v poklesoch
Rozsiahly výskum v oblasti behaviorálnej ekonómie, ktorý analyzoval psychologické reakcie investorov na straty, ukázal, že na nich majú významný emocionálny dosah. Ten často vedie k iracionálnemu rozhodovaniu.
Kľúčovým konceptom, ktorý sa v tejto oblasti skúmal, bola averzia proti strate – Loss Aversion. Tento koncept, ktorý Daniel Kahneman a Amos Tversky opísali v prospektovej teórii, poukazuje na to, že bolesť zo straty je silnejšia ako potešenie z rovnakého zisku.
Asymetria medzi pozitívnym a negatívnym výsledkom má zrejme korene v evolučnej histórii. Uprednostnenie riešenia hrozieb pred príležitosťami poskytuje lepšie šance na prežitie a reprodukciu.
Prenesenie poznatkov do trhového prostredia poukazuje na to, že investori spravidla nekonajú racionálne, pretože realizácia straty je pre nich bolestivejšia ako uniknutý profit z predčasného predaja ziskovej akcie.
Poklesy môžu vyvolať silné emócie ako strach, úzkosť alebo paniku. Narušenie racionálneho uvažovania často vedie k impulzívnym rozhodnutiam, ako je napríklad panický výpredaj, ktorý môže finančnú ujmu prehĺbiť.
Okrem averzie proti strate ovplyvňujú správanie investorov rôzne kognitívne skreslenia – Cognitive Biases –, ako napríklad efekt ukotvenia, teda prílišné spoliehanie sa na prvotné informácie, alebo stádovitosť či nadmerná sebadôvera. Môžu viesť k chybným rozhodnutiam počas turbulencií.
Riziková operácia?
Človek, ktorý má tendenciu časovať trh a počas jeho prepadov v panike predávať pozície, by sa investícii cez páku mal oblúkom vyhnúť.
Zásadným pravidlom je skladať portfólio z položiek, ktoré prinesú pokojný spánok. Ak držiteľa aktív poklesy vyrušujú a v krátkych intervaloch obsedantne sleduje ich stav, je zrejmé, že pákové inštrumenty nie sú pre neho vhodné.
Kto nepozná svoje hranice, mal by sa pozrieť na výkonnosť indexového fondu za posledný štvrťrok.
Výkonnosť fondu za posledné 3 mesiace.
Zdroj: Interactive Brokers
V tomto období trhy čelili výzvam súvisiacim s Trumpovou colnou politikou. Ako vidieť z grafu, fond sa vyznačoval vysokou volatilitou a skončil vo viac ako 17-percentnej strate.
Investor, ktorý má z takéhoto prepadu husiu kožu, by sa mal použitia páky vystríhať. Podobné výplachy sú bežné a treba s nimi počítať.
V období rokov 2000 až 2002 počas Dotcom Bubble index Nasdaq-100 stratil takmer 80 percent svojej hodnoty. A trvalo mu viac ako 15 rokov, kým sa vrátil na úroveň spred bubliny.
Páka negatívne efekty zosilňuje. Treba s ňou preto narábať obozretne.
Porovnanie s nehnuteľnosťami
Pri zhrnutí rizikovosti opisovaného indexového fondu sa nesmie zabudnúť ani na porovnanie s realitami. Kým ETF od Amundi používa páku 1:2, pri nehnuteľnostiach je k dispozícii pomer 1:5.
O rizikovosti využitia hypotekárneho úveru sa však zatiaľ hovorí málo. Realitný trh je, samozrejme, stabilnejší a menej volatilný, no niekedy aj tam dochádza k výrazným prepadom.
Prepákovanie v nehnuteľnostiach v čase prasknutia realitnej bubliny môže prinášať rovnako dramatické situácie ako pri spomínanom fonde.
Kúpiť či nekúpiť?
V súvislosti s fondom Amundi Nasdaq-100 Daily (2x) Leveraged UCITS ETF zostáva vo vzduchu visieť hamletovská otázka.
Medzi jeho výhody patrí vysoký potenciál výnosov. V obdobiach rastu indexu Nasdaq-100 môže dvojnásobná páka priniesť výrazne vyššie zisky.
Fond sa obchoduje na burze, čo zabezpečuje relatívne vysokú likviditu, teda možnosť kedykoľvek nakúpiť alebo predať podiely.
Štruktúra a poplatky fondu sú transparentné a dostupné všetkým potenciálnym investorom.
Prístup k páke je relatívne jednoduchý, keďže investori nemusia priamo uzatvárať zložité obchody s brokerom.
Medzi nevýhody fondu možno zaradiť zvýšenie prípadných strát. Tie sú rovnako ako zisky násobené dvojitou pákou.
V dôsledku dennej bázy pákovania môže dlhodobá výkonnosť fondu výrazne zaostávať za dvojnásobkom výsledkov podkladového indexu, a to aj v obdobiach, keď index rastie.
Tento jav sa nazýva volatility drag. Je spôsobený zložením denných výnosov a strát. Čím vyššia je volatilita podkladového aktíva, tým výraznejší môže byť tento negatívny efekt.
Pákové fondy majú zvyčajne aj vyššie správcovské poplatky v porovnaní s bežnými produktmi, čo znižuje čistý výnos. Výnimkou nie je ani fond od Amundi, ktorého celková nákladovosť predstavuje 0,6 percenta ročne.
Navyše používa syntetickú replikáciu, čo znamená, že nedrží priamo podkladové aktívum, teda akcie spoločností zastúpených v indexe Nasdaq-100.
Namiesto toho používa deriváty na dosiahnutie sledovanej výkonnosti. To pridáva riziko protistrany, aj keď ho obvykle zmierňuje kolaterál.
Skúsme to zhrnúť
Investovanie do pákového fondu môže na prvý pohľad pôsobiť atraktívne vďaka potenciálu vysokých krátkodobých výnosov. Záujemcovia by si však mali byť vedomí značných rizík, ktoré s týmto nástrojom súvisia.
Znásobené straty a negatívny vplyv volatility na dlhodobú výkonnosť robia z tohto fondu skôr špekulatívny nástroj vhodný pre skúsených obchodníkov s vysokou toleranciou na riziko a jasnou krátkodobou víziou.
Pre väčšinu dlhodobých investorov budujúcich stabilné portfólio by mal byť skôr okrajovou záležitosťou alebo by sa mu mali radšej úplne vyhnúť.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
