Koniec párty v Spojených štátoch? Odborníci sa predbiehajú v predpovediach, ktoré nechce počuť nikto, kto investoval do amerických akcií. V informovaných kruhoch sa už otvorene hovorí o recesii v tomto roku.
„Nie, nie sme v recesii.“ Týmito slovami sa demokratická administratíva ústami bývalého prezidenta Joea Bidena prihovárala občanom v lete 2022. Americkú ekonomiku vtedy sužovala inflácia a trpela aj následkami rusko-ukrajinského konfliktu.
Zatiaľ čo všeobecné pravidlo hovorí, že poklesy hrubého domáceho produktu v dvoch po sebe nasledujúcich štvrťrokoch signalizujú recesiu, nepriaznivú situáciu zachránil silný americký trh práce.
Politická sémantika, ktorá prepisovala učebnice ekonómie, nebola samoúčelná. Aj malé dieťa predsa vie, že rozprávanie o recesii sa môže stať samonapĺňajúcim proroctvom. Podniky a domácnosti, ktoré sa obávajú ťažkých časov, obmedzia svoje výdavky a problém je razom na svete.
Rétorické cvičenia pred kamerami však pomohli a trhy informáciám uverili. Z očakávaného tvrdého pristátia bol nakoniec no landing a za ním nasledovali dva tučné investičné roky s nadpriemernou výnosnosťou. Fiškálna stimulácia oddialila nástup nevyhnutného…
Teraz to však vyzerá, že v tomto roku sa už Spojeným štátom taktický manéver nemusí podariť. Hrozí, že odložený problém môže dať o sebe už onedlho vedieť. Viacero ekonómov uviedlo, že pravdepodobnosť vstupu USA do recesie sa v poslednom období výrazne zvýšila. Experti čoraz viac varujú, že by mohla byť skutočne blízko.
Jeden z významných odborníkov dokonca vyhlásil, že pravdepodobnosť ekonomickej recesie predstavuje astronomických 90 percent. Podľa informácií portálu Business Insider partner a hlavný ekonóm spoločnosti Apollo Global Management, Torsten Sløk, v poznámke pre klientov uviedol, že očakáva vstup USA do „dobrovoľnej recesie z dôvodu obchodného resetu“.
Z pravdepodobného nástupu recesie viní predovšetkým politiku Donalda Trumpa. Podľa jeho názoru sa colné sadzby zaviedli neefektívne a vážne ohrozia predovšetkým malé podniky, ktoré sa desaťročia spoliehali na stabilitu systému.
Najmenší hráči, ktorí predstavujú chrbtovú kosť americkej ekonomiky, sa podľa ekonóma nedokážu z dôvodu nedostatočného prevádzkového kapitálu zmenám okamžite prispôsobiť. Treba údajne očakávať, že lode budú stáť pri pobreží, objednávky sa zrušia a doposiaľ dobre fungujúci rodinní maloobchodníci vyhlásia jeden po druhom bankrot.
Prípadný pád malých podnikov bude mať podľa experta na ekonomiku obrovský vplyv. Na rozdiel od veľkých spoločností drobné firmy totiž zodpovedajú za tvorbu väčšiny amerických pracovných miest a podstatnú úroveň kapitálových výdavkov, čiže investícií do ekonomiky.
Partner spoločnosti zaoberajúcej sa správou aktív očakáva, že ak bude súčasná úroveň colných sadzieb pokračovať, Spojené štáty sa prudkému spomaleniu ekonomiky nevyhnú.
Pri tejto príležitosti si pripomeňme, že aktuálne plošné „tarify“ na dovoz tovaru predstavujú desať percent a na Čínu uvalili špeciálne clá vo výške až 145 percent. Okrem toho sú v platnosti aj sektorové clá.
Pridáva sa aj známy vizionár
Negatívny náhľad na aktuálnu situáciu má aj Ray Dalio, zakladateľ hedžového fondu Bridgewater Associates. Známy investor, ktorý úspešne predpovedal finančnú krízu v roku 2008, dokonca uviedol, že sa „obáva niečoho horšieho ako recesia“, ak prezident Trump nebude správne pristupovať k colnej a hospodárskej politike.
Svoj názor na možnosť príchodu recesie prezentoval v americkej diskusnej relácii NBC News Meet the Press, keď reagoval na otázku moderátorky Kristen Welkerovej o tom, či sa USA podľa neho dostanú do recesie v súvislosti s Trumpovou colnou politikou.
Súčasnú situáciu prirovnal k 30. rokom 20. storočia, keďže podľa neho Spojené štáty opätovne prežívajú hlboké zmeny v domácom aj vo svetovom poriadku zároveň.
Ako bývalý študent histórie Dalio vníma opakovanie situácie z minulosti. Kombináciu zavádzania ciel, nadmerného štátneho dlhu a „rastúcej sily spochybňujúcej existujúcu moc“ považuje za „veľmi rušivú“.
Vo svojom rozsiahlom príspevku na sieti X vizionár napísal, že vidí „klasický rozpad hlavných menových, politických a geopolitických poriadkov“, ktoré vníma ako dôležitejšie než samotné zavedenie ciel. „Takéto poruchy sa vyskytujú len asi raz za ľudský život, ale v histórii sa udiali mnohokrát, keď existovali podobné neudržateľné podmienky,“ uviedol.
Pre úplnosť treba dodať, že naposledy, keď Dalio varoval pred prípadnou finančnou krízou, začala sa o pár mesiacov neskôr recesia.
Riziko stagflácie
Situáciu vidí negatívne aj Adam Posen, ekonóm a prezident Petersonovho inštitútu pre medzinárodnú ekonomiku. Ten minulý týždeň potvrdil nevyhnutnosť rastúcej inflácie. V jej dôsledku očakáva vysokú pravdepodobnosť nástupu recesie.
Podľa predpovede prezidenta washingtonského think tanku existuje 65-percentná šanca, že americká ekonomika v tomto roku skĺzne do recesie. Okrem toho sa však obáva aj stagflácie.
Ide o negatívny ekonomický jav vyznačujúci sa súčasným výskytom vysokej inflácie, stagnujúceho hospodárskeho rastu a relatívne vysokej nezamestnanosti. Samotný názov je zložený zo slov stagnácia a inflácia.
V bežných ekonomických podmienkach sa zvyčajne predpokladá inverzný vzťah medzi infláciou a nezamestnanosťou. Keď je druhá vysoká, mala by tlačiť na znižovanie miezd a cien a, naopak, keď je nízka, mala by viesť k ich rastu. Stagflácia tento tradičný ekonomický model, ktorý vyjadruje Phillipsova krivka, vyvracia.
Posen očakáva, že pokiaľ príde inflácia, americká centrálna banka „bude pozadu“, keďže bola pri menovej politike „príliš benevolentná“.
Ružovo to nevidia ani analytici z banky J.P. Morgan. Zvýšili svoj odhad pravdepodobnosti recesie na 60 percent z pôvodných 40. Bruce Kasman, hlavný globálny ekonóm spoločnosti, považuje Trumpove clá za najväčší daňový šok od druhej svetovej vojny.
Najlepší možný scenár
Bill Dudley, ekonóm a bývalý prezident Federálnej rezervnej banky v New Yorku, nedávno uviedol, že stagflácia by mohla byť pre americkú ekonomiku dokonca „najlepším možným scenárom“. Za pravdepodobnejšie však považuje, že „USA skončia v plnohodnotnej recesii sprevádzanej vyššou infláciou“.
V komentári pre Bloomberg napísal, že colná politika Bieleho domu by mohla v nasledujúcich šiestich mesiacoch viesť k päťpercentnej inflácii. „Ak spoločnosti prenesú náklady na vyšší dovoz na spotrebiteľov, inflácia bude trvalejšia a Fed menej priateľský. Ak sa to nepodarí, znížia sa marže a zisky budú sklamaním,“ dodal.
Ako vidno z reakcií viacerých odborníkov, obavy zo spomalenia americkej ekonomiky sú namieste. Sto dní absolútneho chaosu a nepremyslené opatrenia, ktoré Trump zaviedol od takzvaného Dňa oslobodenia, sú nočnou morou pre celý svet a už v tomto roku sa môžu stať aj hrobárom tamojšieho hospodárstva.
Pozitívne správy?
Pre vyváženosť treba povedať, že všetci experti neveštia Amerike čierne scenáre. Stratégovia z banky Wells Fargo napríklad poukazujú na štyri dôvody, prečo by sa Spojené štáty mohli recesii v tomto roku vyhnúť.
Spoliehajú sa na stabilný rast príjmov, zvýšenie bohatstva domácností, pokles dlhodobých úrokových sadzieb a likvidné finančné trhy. Tieto piliere by podľa bankárov mohli zabrániť najhoršiemu a obmedziť spomalenie ekonomiky.
Hoci finančná inštitúcia znížila svoje očakávania rastu hrubého domáceho produktu, uviedla, že určité hospodárske spomalenie by mohlo len korigovať silný rast predchádzajúceho roku.
Zaraďte tam spiatočku
K optimistickému scenáru sa prikláňa aj vyhlásenie amerického prezidenta z 23. apríla, ktorému sa z negatívnych predpovedí zrejme roztriasli kolená.
Clo pre Čínu označil za veľmi vysoké a rozhodol sa ho opätovne prehodnotiť. „Výrazne sa zníži, ale nebude nulové,“ dodal. Stanovisko Bieleho domu vraj vyplynulo z početných rokovaní o možnej obchodnej dohode s Pekingom.
Vyjadrenie o nenulovom cle však možno chápať skôr ako snahu o zachovanie si pozície alfa samca, kombinovanú s prejavom strachu americkej administratívy z následkov obchodnej vojny, ktorú sama neprezieravo rozpútala.
Akú stratégiu zvoliť?
Bez ohľadu na to, či sa nemotornému prezidentovi podarí v tomto roku zatlačiť vlastnú ekonomiku do recesie alebo predsa len v Oválnej pracovni zvíťazia zvyšky zdravého rozumu, investori sa musia pripraviť na obidva scenáre.
V praxi to znamená, že by sa nemali prispôsobovať vrtkavým náladám burzy, ale mali by mať dlhodobú stratégiu, ktorej sa budú držať. Trhy majú neuveriteľnú odolnosť. V minulosti sa im podarilo prekonať vojny aj vážne ekonomické krízy. Aj napriek tomu, že situácia môže teraz vyzerať beznádejne, prípadná recesia bude pravdepodobne dočasná a nakoniec sa zotavia.
V prvom momente je najdôležitejšie zhlboka dýchať a neupadať do paniky. Poklesy sú prirodzenou súčasťou investičného cyklu. Boli tu v minulosti a prídu aj v budúcnosti.
Je dôležité vyhnúť sa impulzívnym rozhodnutiam založeným na emóciách. Mimochodom, sedenie na vlastných rukách býva často najlepšou investičnou stratégiou.
Útek z potápajúcej sa lode?
Keďže sa teraz americkému trhu nedarí, je prirodzené, že investori zvažujú únik z jeho pozícií. Treba si však uvedomiť, že Spojené štáty sú stále najväčšou a najlikvidnejšou svetovou ekonomikou s pevnými fundamentálnymi základmi.
Aj napriek tomu, že tamojší trh je náchylný na korekcie, za posledných sto rokov nikdy nezaznamenal 20-ročné stratové obdobie. Pri dlhodobej investičnej stratégii by investícia doň nemala predstavovať problém.
Práve kvalitné americké firmy sa podpisovali pod nadpriemernú výkonnosť akciových trhov. Dobre manažované spoločnosti majú vysokú schopnosť flexibility a aktívne reagujú na zmenené podmienky. Opustenie tohto trhu by tak mohlo byť vážnou chybou.
Prikupovanie
Naopak, investorom, ktorí aktuálne držia vyšší podiel voľnej hotovosti, sa pri poklese otvára priestor na nákup kvalitných aktív za výhodnejšie ceny. Recesia môže vytvoriť zaujímavé príležitosti na akvizíciu fundamentálne silných spoločností, ktorých cenné papiere dočasne klesli v dôsledku všeobecného pesimizmu.
Pri nákupoch v supermarkete mnohí vyhľadávajú tovar vo výpredaji. Na akciových trhoch treba zvoliť rovnaký prístup.
K prikupovaniu aktív však treba pristupovať strategicky a rozdeliť celý proces do viacerých vĺn, keďže nikto z nás nevie, či trhy už dosiahli dno alebo ešte budú čeliť ďalším korekciám.
Dôraz na diverzifikáciu
Problémom môže byť aj príliš koncentrované portfólio alebo dokonca expozícia investora americkému trhu. V takom prípade možno zvážiť vyššiu mieru diverzifikácie.
Americké firmy síce presahujú do rôznych sektorov v rozličných krajinách, ale takáto forma rozloženia aktív nemusí stačiť. Navyše je otázne, ako dlho bude dominancia USA trvať, a širšia diverzifikácia môže zachytiť prípadný nástup nového hegemóna. Rozšírenie pozícií o pestrejšiu paletu štátov a sektorov alebo prikúpenie majetku z iných tried aktív nemusia byť zlou voľbou.
Pár všeobecných rád
Nekvalifikovaní jedinci by mali investovať pasívne. Ideálne sú pre nich priebežné nákupy indexových fondov poskytujúcich širokú diverzifikáciu a vyhýbanie sa koncentrácii aktív v jedinom regióne alebo sektore.
Pri dlhodobom horizonte majú trhy tendenciu rásť. Náklon síce môže investorom zabezpečiť iba priemerný výnos, nižšie zhodnotenie však kompenzuje pokojný spánok. Každodenné sledovanie ekonomického diania v tomto prípade totiž nie je potrebné.
Na aktívnych investorov sa kladú omnoho väčšie nároky. Každý, kto chce dlhodobo dosahovať nadpriemerný výnos, súperí s tými najlepšími. Svoj čas by mal venovať dôslednej edukácii, podrobnej analýze spoločností a získavaniu relevantných informácií.
Kľúčom k úspechu je v tomto prípade dôsledný výber podhodnotených akcií so silnými fundamentmi, stabilnými ziskami, nízkym dlhom a zdravým cash flow, čo je pomerne náročná úloha, ktorá si vyžaduje potrebnú časovú dotáciu.
Ak sú firmy kvalitné, nie je dôvod sa ich zbavovať pre všeobecný prepad. Naopak, recesia je príležitosťou na rozšírenie portfólia o aktíva, ktorých cena sa vďaka korekcii znížila na úroveň nižšiu, ako je ich vnútorná hodnota.
Počas recesie sa môžu meniť váhy jednotlivých cenných papierov v portfóliu, preto treba zvážiť ich úpravu. Pravidelné rebalansovanie, teda predaj nadhodnotených aktív a nákup podhodnotených, pomáha udržiavať požadovanú úroveň rizika a potenciálne zlepšuje dlhodobé výnosy.
Držme si klobúky a palce
V tomto roku to vyzerá na poriadne divokú jazdu, ktorá sa pravdepodobne zapíše do učebníc investovania. Situácia, v ktorej sa trhy momentálne nachádzajú, určite stojí za ďalšie sledovanie. Racionálny investor by sa však mal držať svojej stratégie a prípadný príchod recesie by na tom nemal nič zmeniť.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
