Hnacím motorom ceny sa stáva príbeh, nie dáta. Trh ovplyvňujú emócie namiesto hmatateľných ziskov a prípadný obrat dopadne najmä na neskúsených investorov.
Medvede sa na súčasných finančných trhoch stali takmer vyhynutým druhom. Posledné dva roky poháňali rast špekulatívne marketingové scenáre, ktoré úspešne presvedčili masy o tom, že historické trhové zákonitosti prestali platiť.
Hodnota mnohých inštrumentov sa preto nezvyšovala vďaka ich reálnej hospodárskej sile, ale pre samotnú vieru v naplnenie prevratných príbehov. Tie však nedokážu dlhodobo suplovať chýbajúce ocenenie. Ak sa cena viac zameriava na sentiment než na obchodné výsledky, trh môže mať vážny problém. Nadmerné metriky ocenenia sa totiž stávajú skôr meradlom duševného rozpoloženia investorov než odrazom fundamentov.
Uznávaný americký investičný stratég, autor a finančný komentátor s viac ako 30-ročnými skúsenosťami na finančných trhoch Lance Roberts poukazuje na pomýlenú psychológiu. „Investori sú ochotní platiť za očakávania, že sa veci budú naďalej zlepšovať,“ tvrdí. Široká vlna optimistického správania tak naďalej zásadne kriví trh.
Nákupy poháňa cenová dynamika namiesto fundamentálnych ukazovateľov. Manické investovanie založené na presvedčení však dlhodobo neobstojí.
Vo svojej analýze na portáli Real Investment Advice Roberts poukazuje na to, že investori sa v poslednom období upínali na mocné príbehy o inflácii, technologickom prevrate a menovom kolapse.
Tieto falošné naratívy podľa neho síce pôsobia veľmi lákavo, zároveň však prispievajú k investičnému správaniu, ktoré často úplne zakrýva realitu.
Bitcoin mnohí označovali za digitálne zlato a považovali ho za zabezpečenie proti slabnúcemu doláru a fiškálnej nestabilite. Realita však ukázala, že jeho príbeh zatiaľ stojí na hlinených nohách.
Podobne vníma aj zlato a striebro, ktoré získali na hodnote pre obavy z rizikového menového režimu a zo straty kúpnej sily.
Akcie v sektore umelej inteligencie sa zase stali synonymom pre nový cyklus produktivity, kde mali zisky donekonečna nasledovať rastúce ocenenia. Roberts to však vidí inak.
Takéto naratívy podľa neho poháňajú trhy v krátkodobom horizonte, no často nútia ľudí ospravedlňovať svoje pozície mimo reality.
Zdroj: Real Investment Advice.
Zdroj: Real Investment Advice.
Údaje o pozíciách na trhu a prílevy investícií do akciových fondov potvrdzujú nedostatok skeptikov. Na konci dňa je to vždy ekonomická alebo fundamentálna realita, ktorá určuje výsledok. Príbehy nikdy nenahradia reálne ocenenie firiem.
Skrytá hrozba dlhu
K pohybu trhov nestačia len chybné príbehy. Tie síce motivujú správanie, ale investori potrebujú kapitál, aby svoje nápady zrealizovali. Roberts uvádza, že s narastajúcim tempom príbehov sa zrýchľuje aj využívanie dlhu.
Maržový dlh ako percento reálneho disponibilného príjmu dosiahol rekordné úrovne. Roberts varuje, že tento pomer naznačuje obrovskú mieru špekulácie.
Na každých sto dolárov príjmu pripadá približne šesť dolárov dlhu na maržu. Toto číslo navyše nezahŕňa ďalšiu páku, ktorú investori využívajú cez špekulatívne obchodovanie s opciami alebo pákové fondy.
Zdroj: Real Investment Advice.
Zdroj: Real Investment Advice.
Roberts nepovažuje dlh na maržu za technický indikátor, ale priamy ukazovateľ objemu špekulácie v systéme. Keď prevládnu falošné príbehy, nákupy na páku dávajú ľuďom väčšiu kúpnu silu, čo tlačí ceny ešte vyššie.
To následne znásobuje zisky a vedie k ďalšiemu zadlžovaniu. Žiaľ, v prípade nevyhnutného následného obratu páka pôsobí presne opačne. Pri poklese cien drasticky prehlbuje straty.
Neskúsení investori čoraz viac využívajú krátkodobé opcie a pákové produkty, ktoré im umožňujú prevziať riziká ďaleko za hranicami ich vlastného kapitálu.
Mechanizmus nútených predajov
Stará múdrosť hovorí, že „trhy neumierajú na starobu, ale na prebytok“. Citát pripisovaný Samovi Stovallovi platí pre každú triedu aktív bez výnimky.
V posledných rokoch sme podľa Robertsa videli masívny útek do súkromných úverových trhov, kde správcovia fondov v honbe za výnosmi investovali do čoraz slabších obchodov a prehliadali základné riziká. Teraz varuje, že výbery z týchto fondov sa zrýchľujú pre obavy o ich stabilitu a likviditu.
Obrat zvyčajne nespúšťa žiadna dramatická zmena vládnej politiky alebo náhly ekonomický otras. Často stačí len postupný posun podmienok, ktorý odhalí prílišné rozšírenie trhu.
Roberts upozorňuje na slabnúce ekonomické signály a pomalší rast ziskov v technologickom sektore. Keď je hlavným motorom rastu špekulácia, tieto zvraty sú prirodzenou vlastnosťou systému.
Pokles zvyčajne začína pri vysokošpekulatívnych aktívach, ako je Bitcoin, a následne sa šíri do drahých kovov a akciového trhu. Padajúce ceny vyvolávajú margin cally – výzvy na doplnenie marží.
Tie nútia ľudí likvidovať pozície bez ohľadu na ich plány. Nedobrovoľné uzatváranie jednotlivých obchodov sa deje súčasne, pretože klesajúce ceny zasahujú všetkých veriteľov naraz.
Rozbehnutý proces mení rastový trend na čistý chaos a nútený predaj plodí ďalšie predaje.
Dôležitosť reálneho ocenenia
Aktuálny vývoj by mal slúžiť ako budíček najmä pre mladších investorov, ktorí doteraz poznali len rastové trhy. Roberts zdôrazňuje, že silné naratívy nie sú skutočnými stratégiami a pákový efekt nepredstavuje riadenie rizika.
Volatilita nie je voliteľným doplnkom, ale pevnou súčasťou investovania. Na ocenení aktív záleží. Hoci v krátkom období hýbe cenami likvidita a dlh, v dlhom období sa ceny musia zosúladiť so ziskami a s ekonomickou realitou.
Investovanie založené na eufórii bez ukotvenia vo fundamentálnych základoch vedie k zničeniu majetku. Špekulácia maskovaná za investovanie predstavuje vopred prehratý boj.
Nadmerné obchodovanie v pákových nástrojoch mení správu portfólia na obyčajný hazard. Mladí investori by si nemali zamieňať vysoké sebavedomie počas rastu so skutočnými skúsenosťami.
Roberts varuje, že presvedčenie o vlastnej neomylnosti často predchádza katastrofálnym prepadom. Diverzifikácia navyše neexistuje, ak všetky vlastnené aktíva reagujú na trh rovnako.
Riziko treba spravovať ako prvú prioritu a korekcie vnímať ako nevyhnutný očistný proces. Skutočné bohatstvo sa buduje cez disciplínu a vnímanie hodnoty, nie cez naháňanie špekulatívnych módnych trendov. Najúspešnejší sú podľa Robertsa tí, ktorí sa pripravujú na oba smery trhu.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
