Jeden rok, dve výnimočné spoločnosti, dva rozdielne príbehy. Víťaz vyzerá jasný.
V prvej desiatke rebríčka zostaveného podľa trhovej kapitalizácie sa ocitli dve ikonické spoločnosti. Kým jedna stojí na jej čele, druhá stupnicu uzatvára. Pre každú z nich rok 2025 pripravil špecifické prekvapenia.
Hodnota spoločnosti NVIDIA Corporation nedávno presiahla magickú štvorbiliónovú hranicu v amerických dolároch. V histórii sa tak stalo prvýkrát.
Prekvapenie je o to väčšie, že firma má navyše náskok o viac ako štyristo miliárd dolárov pred druhým podnikom v poradí – Microsoft. Vyzerá to tak, že jej žiarivej budúcnosti nestojí nič v ceste.
Nateraz to vyzerá, že je rozhodnuté. Momentum na trhu ukazuje investorom trend, keď rastúca cena akcií pokračuje nahor a klesajúca smeruje ďalej nadol. Mali by sa ním riadiť?
Až na mesiac
Nvidiu pozná každý. Táto výnimočná americká firma navrhuje a vyvíja procesory do grafických kariet a čipových súprav do základných dosiek.
Dominantné postavenie spoločnosti v oblasti AI čipov jej dáva konkurenčnú výhodu. Aktuálny rast technologického lídra poháňa silný dopyt po umelej inteligencii a optimistický výhľad do budúcnosti sektora jej pôsobnosti.
V krátkodobom horizonte možno očakávať ďalší rast ceny akcií. Firma dosiahla historický míľnik a ďalej sa obrovskou rýchlosťou vezie na silne pozitívnom trende.
Štvorbiliónová kapitalizácia je jasným signálom mimoriadneho záujmu investorov a dôvery v jej budúci rast. Akcie Nvidie naďalej stúpajú, pričom v tomto roku zaznamenali výrazné zisky a prekonali širší trh.
Zdroj: Google Finance
Celosvetovým trendom sú masívne investície do infraštruktúry umelej inteligencie, čo Nvidii hrá do karát.
Ďalším pozitívnym impulzom, ktorý eliminuje významnú prekážku pre spoločnosť, je nedávne schválenie predaja vysokovýkonných AI čipov H20 do Číny.
Rastové očakávania
Mnoho analytikov zvyšuje svoje cieľové ceny pre akcie Nvidie a udržiava pozitívne hodnotenia, čo naznačuje pretrvávajúcu dôveru v jej rastový potenciál.
Chválou nešetrí ani Dan Niles, zakladateľ a portfóliový manažér spoločnosti Niles Investment Management, ktorý je známy pre svoje odborné znalosti v oblasti technológií.
„Vzhľadom na blížiace sa obmedzenia exportu očakávajte prudký nárast objednávok z Číny pre Nvidiu. Peking má polovicu výskumníkov v oblasti umelej inteligencie na svete a predstavuje najmenej 20 percent dopytu po čipoch AI,“ tvrdí na sieti X.
Vizionár dodáva, že očakávaný čínsky dopyt len pridáva ďalšiu „nohu do príbehu“ a dúfa, že situácia vydrží. „Existuje tiež veľká šanca, že Nvidia by mohla v budúcnosti získať povolenie na predaj upravenej verzie svojho najnovšieho čipu Blackwell na tamojšom trhu. A čo je najdôležitejšie, zatiaľ čo dopyt po trénovaní sa spomalil, keďže najväčšie modely umelej inteligencie sa začali zdokonaľovať na všetkých údajoch na internete do polovice roka 2024, dopyt po inferencii sa v roku 2025 dostatočne zvýšil, aby to kompenzoval,“ usudzuje.
Čo je inferencia?
Ide o logický proces, pri ktorom sa z existujúcich informácií alebo dôkazov vyvodzujú závery alebo predpovede. Je to spôsob, ako prejsť od známeho k neznámemu, často pomocou uvažovania, pozorovania alebo dát.
Opatrnosť je namieste
Pre vyváženie svojich tvrdení však Niles prirovnáva situáciu v Nvidii k spoločnosti Cisco, ktorá zažila výrazný prepad akcií počas prasknutia bubliny dot-com. Počas rozvoja internetu bola firma najhodnotnejšou spoločnosťou na svete.
K vyvažujúcim výrokom sa pripája aj strategický analytik a ekonóm Michal Stupavský. Ako riaditeľ pre investičné stratégie v spoločnosti Conseq Investment Management sa zameriava na makroekonomickú analýzu a alokáciu aktív. „Nvidia je, samozrejme, bez najmenších pochýb úžasná spoločnosť, avšak jej aktuálna trhová hodnota okolo štyroch biliónov dolárov je podľa nášho názoru extrémne prehnaná,“ vraví.
Reverzný valuačný model diskontovaného cash flow, vypracovaný spoločnosťou Conseq, naznačuje, že v aktuálnej hodnote je teraz započítané priemerné 30-percentné ročné tempo rastu voľného cash flow v nasledujúcich desiatich rokoch.
V roku 2034 by tento ukazovateľ podľa valuačného modelu mal predstavovať takmer jeden bilión dolárov. „Pravdepodobnosť úspešnej realizácie takého optimistického finančného scenára je pomerne malá, čo je jasná známka toho, že je cena akcií v tomto okamihu veľmi silno ‚prepálená‘,“ dopĺňa šéf stratégií.
Širšie analytické odhady v krátkodobom horizonte prevažne odporúčajú nákup akcií Nvidie a stanovujú cieľovú cenu jej akcie na 178,79 dolára, čo je mierne nad jej aktuálnou hodnotou.
Medvedí trend v Omahe
Atmosféra v tábore Berkshire Hathaway by sa na rozdiel od skupiny Nvidie dala krájať nožom. V krátkodobom horizonte je nálada výrazne pesimistická, čo sa prejavuje aj na valuácii konglomerátu.
Bezprostredne po oznámení Warrena Buffetta o svojom odchode z pozície generálneho riaditeľa, ktoré urobil 3. mája, sa cena akcií dostala do voľného pádu.
V prvý obchodný deň po ohlásení sa hodnota účastín spoločnosti znížila o viac než päť percent a odvtedy v poklese pokračuje.
Zdroj: Google Finance
Pokles pravdepodobne odráža kombináciu viacerých faktorov. Warren Buffett je ikonická postava a pre mnohých bol „tvárou“ konglomerátu. Jeho odchod zrejme vyvolal neistotu investorov a emocionálnu reakciu, čo viedlo k výpredaju.
Buffettova prémia
Započítať treba aj domnienku o takzvanej Buffettovej prémii, čo je extra hodnota pripísaná akciám spoločnosti vďaka jeho povesti, legendárnym investičným schopnostiam a dlhodobej stabilite, ktorú „Veštec z Omahy“ priniesol.
Niektorí investori sa môžu obávať, že tento pozitívny prvok s jeho odchodom zmizne. Názory odbornej verejnosti na predmetný fenomén sa síce rozchádzajú, ale prevláda názor o jeho relevantnosti.
„Verím, že existuje Buffettova prémia, hoci si myslím, že je ťažké ju kvantifikovať,“ vyhlásil John Longo, profesor financií, šéf investícií a autor knihy o Buffettovi.
Myslí si, že bez vizionára na palube Berkshire by mohlo byť menej ľudí ochotných predať konglomerátu svoje podniky.
Ďalším dôvodom poklesu akcií môže byť aj fakt, že tie v úvode roka zaznamenali silný rast prekonávajúci benchmark. Emotívne oznámenie mohlo byť spúšťačom výberu ziskov – profit-taking – po tomto raste.
Spoločne s oznámením o odchode vizionára z čela exekutívy konglomerát zverejnil aj štvrťročné výsledky za prvý kvartál roka, ktoré ukázali pokles prevádzkového zisku.
Ten síce spôsobili jednorazové vplyvy, ako je napríklad strata po lesných požiaroch v južnej Kalifornii, aj napriek tomu však mohol prispieť k negatívnej nálade.
Holding navyše výrazne znížil svoj podiel vo firme Apple, čo je jednou z jeho najväčších investícií. Tento predaj a držanie veľkého množstva hotovosti sa odzrkadlili aj na nižších realizovaných ziskoch.
Na medvedí sentiment poukazuje aj technická analýza. Znižujúci sa trend naznačuje mnoho indikátorov kĺzavých priemerov. Predajné signály možno čítať z niektorých formácií a prelomov klesajúcich trendových kanálov. To naznačuje nárast pesimizmu medzi investormi.
Svetlo na konci tunela?
Aj napriek negatívnemu sentimentu si treba uvedomiť niekoľko významných skutočností. Spoločnosť mala dlhodobo pripravený plán nástupníctva. Oznámenie o Buffettovom odchode bolo síce prekvapením, Grega Abela však už roky „vychovávali“, aby bezproblémovo prevzal kormidlo.
Buffett sám vyhlásil, že verí v schopnosti sympatického Kanaďana a že Berkshire bude pod jeho vedením prosperovať.
Pochvalne sa o ňom vyjadroval aj zosnulý Charlie Munger. „Greg je jednoducho senzačný obchodný líder, vynikajúci nielen ako mysliteľ, ale aj ako realizátor,“ tvrdil.
Rešpekt vzbudzujú aj ďalšie kľúčové osobnosti v manažmente spoločnosti. Mená ako Ajit Jain, Todd Combs alebo Ted Weschler vyvolávajú vysokú mieru dôvery. A každý biznis stojí vždy najmä na ľuďoch.
Dôležitý dôvod, aby investori nehodili flintu do žita, poskytujú aj fundamenty podnikov, ktoré Berkshire vlastní. Tie naďalej zostávajú silné.
Napriek krátkodobým poklesom je výkonnosť za posledný rok stále pozitívna. Spoločnosť má naďalej silné finančné základy s trhovou kapitalizáciou vyše jedného bilióna dolárov a diverzifikovaným portfóliom.
Viaceré analýzy v dlhodobom horizonte naznačujú očakávania prechodu do býčieho trendu. Ratingy majú pre akcie Berkshire Hathaway triedy B konsenzuálny názor kúpy s cieľovou cenou okolo 538 dolárov. To predstavuje oproti súčasnej cene nárast o 14 percent.
Verdikt
V kratšom časovom horizonte sa dá očakávať ďalší postupný rast ceny akcií spoločnosti Nvidia. Podpisovať sa podeň môžu nielen načrtnuté dôvody, ale aj vysoký objem pasívnych investícií, ktoré ignorujú valuáciu spoločností.
Trhová hodnota aktív je stanovená zložením populárnych indexov, ktoré sú vážené trhovou kapitalizáciou. Nerovnováhy v ocenení môžu mať v krátkodobom horizonte silnú tendenciu rozširovať sa.
Aktuálny pomer ceny a zisku – P/E ratio – je na úrovni presahujúcej 55, čo je vysoko nad úrovňou priemeru benchmarku. To poukazuje na možné nadhodnotenie cien akcií, ktoré neposkytuje prakticky žiadny bezpečnostný vankúš – margin of safety.
V tomto prípade sa možno stotožniť s názorom analytikov spoločnosti Conseq Investment Management, že „investori s dlhým investičným horizontom by sa mali akciám Nvidie na súčasných cenových úrovniach vyhnúť, lebo tie skôr či neskôr pravdepodobne dostanú silný zásah zo strany normalizácie, respektíve poklesu valuácií“.
Uvedomiť si treba aj skutočnosť, že Nvidia nemá v sektore vývoja procesorov monopol a pre narastajúcu konkurenciu v odvetví môže dôjsť k poklesu tempa rastu ziskov a cash flow. Pod tlak sa tak môžu dostať aj fundamenty spoločnosti.
Z uvedených dôvodov sa treba zamerať aj na potenciálne riziká spojené s valuáciou ikonickej firmy a prostredia, v ktorom pôsobí.
Budúci býk?
Pri spoločnosti Berkshire Hathaway v krátkodobom horizonte prevláda medvedí sentiment. Ak sa však na veci pozrieme s nadhľadom, zistíme, že fundamentálne hľadisko dôvody na pokles prakticky neposkytuje.
Kolekcia nadpriemerne kvalitných spoločností pod záštitou konglomerátu s výnimočnou kapitálovou silou má vynikajúce trhové postavenie, z ktorého môže ďalšie roky ťažiť.
Ani z hľadiska ľudského faktora neexistuje racionálny dôvod na ignorovanie kvalít Buffettovho nástupníckeho tímu, ktorý mal nielen možnosť sa od legendy učiť, ale niektorými svojimi schopnosťami ju aj prekonal.
Chris Bloomstran, prezident spoločnosti Semper Augustus Investments, pre Business Insider povedal, že Berkshire je výsledkom „toho, čo Warren s láskou budoval šesť desaťročí. Nemá teraz menšiu hodnotu, keď ho neriadi“.
P/E ratio spoločnosti aktuálne nedosahuje ani hodnotu 13. V porovnaní s firemným historickým priemerom alebo aktuálnymi sektorovými hodnotami ide o pomerne atraktívne číslo, ktoré by mohlo poukazovať na potenciálne podhodnotenie.
V prípade Buffettovho konglomerátu sa preto skôr možno pripojiť k analytikom, ktorí z dlhodobého hľadiska očakávajú postupný obrat trendu a ďalší rast spoločnosti. Vďaka lacnému doláru sa zdá aktuálny nákup Berkshire ako pomerne dobrý nápad.
Pre zástancov dlhodobého investovania by mal byť víťaz súboja gigantov jasný, aj keď vo svetle aktuálnych grafov možno trochu nečakaný. Čas ukáže, do akej miery sa tieto predikcie naplnia.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
