Investiční obri hromadne opúšťajú technologický sektor pre obavy o zrútenie trhu. Varujú pred dot-com bublinou na steroidoch.
Zatiaľ čo v bežnom živote poháňa entuziazmus ľudí k vynikajúcim výsledkom, vo svete Wall Street sa tento prístup takmer vždy končí finančnou tragédiou.
V súčasných burzových podmienkach predstavuje nadšenie pre vec skôr predzvesť prichádzajúcej pohromy. Skúsení odborníci dnes otvorene hovoria o šialených cenách a pálení hotovosti.
Prestrelené ohodnotenia firiem amerického technologického sektora a strach z prudkého výpredaja akcií donútili správcov veľkých fondov k rozhodnutiam, ktoré ovplyvnia nasledujúci trhový vývoj.
„Či na akciovom trhu dochádza k excesom v oblasti umelej inteligencie, už je zrejmé, ale zistiť, ktoré konkrétne spoločnosti budú porazené a kedy k zúčtovaniu dôjde, je ťažké,“ povedal pre medzinárodný denník Financial Times Vincent Mortier, investičný riaditeľ spoločnosti Amundi, najväčšieho európskeho správcu fondov s aktívami v hodnote 2,3 bilióna eur.
Veľkí hráči už začali s prípravou a v tichosti menia svoje dlhodobé stratégie. Časť správcov aktívne redukuje svoje podiely v najväčších technologických spoločnostiach.
Týmto krokom chcú ochrániť majetok svojich klientov pred hroziacim poklesom trhovej hodnoty. Mnohí manažéri fondov radšej volia preventívny odchod z trhu, aby predišli znehodnoteniu spravovaných financií.
Iní využívajú sofistikované finančné nástroje na ochranu portfólií. Deriváty im totiž umožňujú profitovať aj v prípade poklesu cien akcií. Správcovia preto radšej nakupujú ochranu namiesto okamžitého predaja všetkých držaných akcií. Tento prístup im poskytuje potrebnú stabilitu a flexibilitu.
Vysoká angažovanosť investičných fondov v špekulatívnej hre o nadhodnotené akcie sa tak postupne končí. Ak sa predikcia finančných inštitúcií ukáže ako pravdivá, za kratší koniec budú opäť ťahať neskúsení retailoví investori. Ich nadšenie pre infraštruktúru umelej inteligencie medzitým ďalej tlačí ceny do nebezpečných extrémov.
Svet Wall Street sa tak stáva svedkom znepokojivých paralel s obdobím spred 25 rokov. Analytické hlasy varujúce pred opakovaním podobného negatívneho scenára neustále silnejú.
Riziká trhu
Svoje upozornenia na možný otras na finančných trhoch zintenzívnili aj popredné svetové finančné inštitúcie a analytické domy. Rozbor spoločnosti BCA Research prináša pohľad na riziká, ktoré čakajú svetovú ekonomiku v rokoch 2026 a 2027.
Hlavný stratég firmy Dhaval Joshi upozorňuje na neobvyklú situáciu, keď by práve prudký prepad cien akcií mohol vyvolať hospodársku recesiu, a nie naopak, ako to býva zvykom.
Akciový trh vraj možno považovať za najväčšiu hrozbu, ktorá môže stiahnuť ekonomiku do hlbokej kontrakcie. Táto teória sa opiera o správanie približne 2,5 milióna amerických dôchodcov, ktorí opustili pracovný trh po pandémii. Ich spotreba dnes predstavuje kľúčový motor dopytu v Spojených štátoch.
Títo ľudia financujú svoj životný štýl práve z rastúcich ziskov vo svojich investičných portfóliách. Ak ceny akcií prudko klesnú, títo spotrebitelia okamžite obmedzia svoje výdavky, čo vyvolá dominový efekt v celom hospodárstve.
Hlavnú zraniteľnosť vidia analytici v extrémnej koncentrácii amerického trhu do úzkej skupiny technologických titulov a v krehkosti naratívu okolo umelej inteligencie.
Prieskum investičnej banky Deutsche Bank medzi stovkami investorov a ekonómov ukázal, že viac ako polovica respondentov považuje spľasnutie bubliny v technologickom sektore za hlavnú hrozbu pre stabilitu. Investori sa obávajú, že nadšenie z umelej inteligencie narazí na realitu nízkej ziskovosti a vysokých nákladov.
Predikcie bánk
K pesimizmu sa čiastočne pridáva aj J. P. Morgan. Inštitúcia síce očakáva odolnosť globálnej ekonomiky, odhaduje však pravdepodobnosť príchodu globálnej recesie v tomto roku na 35 percent. Analytici banky poukazujú na pretrvávajúcu infláciu a spomaľujúci sa trh práce, čo vytvára nebezpečný koktail pre ďalší rast.
Varovný prst dvíhajú aj centrálne banky. Niektorí predstavitelia Federálneho rezervného systému otvorene hovoria o napätých oceneniach aktív, ktoré sa pohybujú na horných hraniciach historických priemerov.
História ukazuje, že po dosiahnutí takýchto vysokých hodnôt nasledoval v minulosti takmer vždy strmý pokles. Európska centrálna banka zas pripravuje komerčné banky na bezprecedentné otrasy spôsobené geopolitickým napätím a zmenami v obchodnej politike.
Okrem technologického sektora vyvoláva obavy aj trh s privátnym úverovaním. Niektorí experti ho označujú za najmenej docenené riziko súčasnosti, ktoré sa skrýva v takzvanom tieňovom bankovníctve. Ak by došlo k problémom so splácaním v tejto oblasti, podľa analytikov by to mohlo vyvolať reťazovú reakciu v celom finančnom systéme.
K celkovej neistote prispievajú aj obavy o nezávislosť centrálnych bánk a potenciálne politické tlaky na agresívne znižovanie úrokových sadzieb, čo by mohlo opätovne naštartovať inflačné tlaky.
Hoci trhy v úvode roka dosahovali nové maximá, pod povrchom narastá nervozita z možného nesúladu medzi trhovou cenou a skutočnými ekonomickými vyhliadkami firiem.
Domino efekt
Negatívne predikcie majú silný vplyv na manažérov fondov. Mnohí z nich už začali s preventívnym odpredajom rizikových aktív a diverzifikáciou svojich portfólií smerom k stabilnejším regiónom a odvetviam, ktoré nie sú tak silno závislé od aktuálneho technologického ošiaľu.
„Aj keď si nemyslíme, že na trhu existuje bublina, v niektorých prípadoch nás znepokojuje návratnosť investícií a niektoré ocenenia, najmä na súkromných trhoch, sú šialené. Zo Siedmich statočných teraz držíme iba Nvidiu,“ povedal Stephen Yiu, investičný riaditeľ spoločnosti Blue Whale. Fond drží hodnotou vo výške 1,7 miliardy libier.
Ešte ďalej vo svojich vyjadreniach zachádza Rajiv Jain, predseda predstavenstva a investičný riaditeľ spoločnosti GQG Partners. Firma spravuje aktíva v hodnote viac ako 166 miliárd dolárov.
„Hoci sme mali počas roka 2025 menšiu expozíciu voči niekoľkým spoločnostiam zo skupiny Mag 7, začiatkom novembra sme ukončili naše zostávajúce pozície, pretože podľa nášho názoru rastú riziká spľasnutia bubliny s umelou inteligenciou,“ povedal nedávno.
„Masívne spaľovanie hotovosti v oblasti AI zostáva vysoké a ziskovosť je mimo dohľadu. Základňa príjmov z umelej inteligencie je pod 25 miliardami dolárov. Startupy nemôžu udržiavať motory veľkých hráčov v oblasti verejného cloudu v chode donekonečna,“ dodáva.
Varovné signály vrátane „agresívnych“ kapitálových výdavkov a účtovníctva sa podľa investičného riaditeľa „stávajú čoraz rozšírenejšími. „Vyzerá to ako dot-com boom na steroidoch,“ usudzuje.
Dôležitosť diverzifikácie si uvedomuje aj Maya Bhandari, investičná riaditeľka v spoločnosti Neuberger Berman, ktorá dohliada na 558 miliárd dolárov.
Firma smeruje svoje aktíva k iným regiónom, ako je Čína či ázijské rozvíjajúce sa trhy. Tie ponúkajú prístup k umelej inteligencii za nižšiu cenu.
Druhý breh
Napriek početným varovným signálom však možno na trhu vnímať aj opačný trend. Hotovostné pozície mnohých globálnych správcov klesli na rekordné minimá. To signalizuje pretrvávajúci optimizmus určitej časti investorov.
Existujú dokonca relevantné hlasy, ktoré hrozivé obavy výrazne zmierňujú. Niektorí stratégovia považujú základy technologického sektora stále za veľmi silné. Prudký rast cien akcií podľa nich odráža zvyšujúcu sa návratnosť vlastného kapitálu.
Súčasní lídri v oblasti umelej inteligencie údajne vykazujú vysokú profitabilitu. To predstavuje zásadný rozdiel oproti situácii z roku 2000.
Niektoré správcovské spoločnosti preto neodporúčajú svojim klientom žiadne agresívne výpredaje a nesúhlasia ani s masívnym využívaním drahých derivátov na ochranu majetku.
Stále pevne veria v dlhodobý rastový potenciál technologických lídrov. Konečný úsudok si teda nakoniec musí urobiť každý investor samostatne.
V roku 2026 nás zrejme čaká mimoriadne volatilné a nepokojné obdobie. V tejto situácii možno odporúčať iba zvýšenú opatrnosť pri výbere konkrétnych akciových titulov. Inak skončia ťažko zarobené prostriedky vo vreckách obozretnejších hráčov.
Sledovanie reálnych peňažných tokov bude v najbližších mesiacoch pre investičný úspech kľúčové. Na mnohé pálčivé otázky dneška nám dá konečnú odpoveď až koniec tohto roka. Dovtedy sa treba pripraviť na hrboľatú cestu.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
