Génius, vizionár a filantrop, alebo obyčajný zločinec? Americký finančník už na strednej škole ponúkal investičné tipy. Parochňa, ktorou si prekrýval plešinu, nepomohla prekryť jeho podvody.
Meno Michaela Milkena rezonuje vo finančnom svete dodnes. Pre jedných je stelesnením chamtivosti a symbolom divokých 80. rokov, pre iných vizionárom, ktorý demokratizoval financovanie a umožnil rast inovatívnym spoločnostiam.
Jeho príbeh je fascinujúca zmes brilantnej inteligencie, neutíchajúcej vytrvalosti a kontroverzných praktík, ktoré navždy zmenili Wall Street.
Počas pôsobenia vo funkcii vedúceho oddelenia vysokovýnosných dlhopisov inkasoval od svojho zamestnávateľa odmenu vo výške presahujúcej miliardu dolárov. Tým sa zaradil medzi najlepšie platených zamestnancov.
Dnes patrí Milken k najbohatším ľuďom na svete. Jeho majetok presahuje šesť miliárd dolárov.
Milken sa narodil v kalifornskom Encine v židovskej rodine, ktorá predstavovala typickú strednú triedu. Vyštudoval strednú školu Birmingham High School v Los Angeles, kde pôsobil ako hlavný roztlieskavač. Už vtedy predával spolužiakom investičné tipy.
Patrili medzi nich aj prominentné mená, napríklad budúci prezident Disney Michael Ovitz či herečky Sally Field alebo Cidny Williams.
Bakalárske vzdelanie získal na Kalifornskej univerzite v Berkeley, ktorú skončil s najvyšším vyznamenaním.
Vizionár už od mladosti prejavoval mimoriadny záujem o financie. Počas štúdia na Wharton School na University of Pennsylvania sa začal hlbšie zaoberať menej kvalitnými, no vysoko výnosnými dlhopismi, nazývanými aj junk bonds alebo high-yield bonds.
V tom čase sa tieto obligácie považovali za špekulatívne a rizikové investície, ktorým sa seriózni ľudia vyhýbali. Milken však v nich videl potenciál. Veril, že pri správnej analýze a diverzifikácii môžu priniesť atraktívne výnosy.
Vysoko výnosné dlhopisy
Vysokovýnosné dlhopisy sú dlhové cenné papiere, ktoré emitujú spoločnosti alebo iné subjekty s nižším úverovým ratingom. To znamená, že agentúry ako napríklad Moody’s, Standard & Poor’s alebo Fitch ich hodnotia ako rizikovejšie z hľadiska schopnosti emitenta včasne splácať svoje záväzky, teda istinu a úroky.
Názov junk – teda odpad – vznikol práve pre ich nižšiu kvalitu v porovnaní s investičnými dlhopismi, ktoré majú vysoký úverový rating a považujú sa za relatívne bezpečné investície. V minulosti sa tieto obligácie často spájali so slabšími alebo vznikajúcimi spoločnosťami, ktoré mali obmedzený prístup k tradičným zdrojom financovania.
Začiatok kariéry
Vďaka whartonským profesorom Milken získal počas leta prácu v investičnej banke Drexel Harriman Ripley. Po ukončení štúdia nastúpil do Drexel Firestone ako riaditeľ výskumu nízkohodnotných dlhopisov.
K jeho kompetenciám patrili kontrola nad časťou kapitálu a povolenie obchodovať. Na novej pozícii sa mu nesmierne darilo. Počas 17 rokov kariéry zaznamenal len štvormesačné obdobie poklesu.
Zlúčením Drexelu s Burnham and Company vznikla spoločnosť Drexel Burnham. Milken patril k najcennejším pozostatkom Drexelu a po fúzii sa stal vedúcim oddelenia konvertibilných dlhopisov.
Presne vtedy začal svoju revolúciu. Presvedčil nového nadriadeného, s ktorým sa poznal ešte z Whartonu, aby mu zveril právomoc založiť a viesť nové oddelenie. To sa malo zameriavať na obchodovanie s opomínanými, vysokovýnosnými dlhopismi.
Argumenty skúseného finančníka boli presvedčivé. Poukázal na existenciu veľkého množstva solídnych spoločností, ktoré prechádzali dočasnými finančnými problémami. Ich dlhopisy boli neprávom podhodnotené.
Menované spoločnosti by s radosťou platili vyššie úroky, aby získali dodatočný kapitál. V tradičných finančných inštitúciách však nenachádzali pochopenie. Tubby Burnham Milkenov zámer odsúhlasil.
Odobrenie rizikovej operácie čoskoro prinieslo investičnej banke stopercentné zhodnotenie investícií. Milkena vedenie vyvažovalo zlatom a na jeho osobný účet pritekali milióny dolárov ročne.
Éra junk bondov
Pod Milkenovým vedením sa Drexel Burnham Lambert stal dominantným hráčom na trhu s high-yield dlhopismi. Jeho oddelenie v Beverly Hills, ktoré bolo známe intenzívnou a súťaživou atmosférou, sa stalo legendárnym centrom finančnej moci.
Milken si vybudoval rozsiahlu sieť kontaktov. Prepojenie emitentov s ochotnými investormi každý deň prinášalo ovocie.
Kráľ junk bondov sa preslávil brilantnou analytickou mysľou a schopnosťou spájať kapitál s príležitosťami. Okrem toho mal vraj neúnavnú pracovnú morálku a schopnosť pracovať takmer nepretržite. Údajne spával len pár hodín denne.
Vysokovýnosné dlhopisy sa stali neuveriteľne mocným nástrojom. Umožnili menším rastúcim firmám získať financovanie na expanziu, akvizície a reštrukturalizácie.
Spoločnosti ako MCI Communications, Turner Broadcasting System a mnoho ďalších vďačia za svoj rast práve Milkenovmu prístupu.
Po obrovských úspechoch biznis modelu si aj tradičné konzervatívne banky uvedomili potenciál nového trhu. Prehodnotenie ich postoja im však už nepomohlo úplne dobehnúť rozbehnutý vlak v tomto sektore.
S jedlom rastie chuť
V polovici 80. rokov dosiahla Milkenova sieť kupujúcich obrovské rozmery. Jeho schopnosť získavať veľký objem peňazí uľahčila aktivity aj firmám, ktoré sa zaoberali pákovým odkupovaním.
Aktívny finančník si získal povesť, človeka, ktorý dokáže „z večera do rána“ vytvoriť trh pre akékoľvek dlhopisy. Jeho dôveryhodnosť sa dostala na takú úroveň, že jeho vyjadrenia dokázali presviedčať aj bez reálneho krytia.
S týmto obdobím sa spája aj perlička súvisiaca so snahou Carla Icahna o nepriateľské prevzatie spoločnosti Phillips 66. Investor s reputáciou bezohľadného „korporátneho lupiča“ nemal dostatok zdrojov na takúto náročnú transakciu. Bankári z Drexelu preto vymysleli nový nástroj – obyčajný list.
V dokumente bez akéhokoľvek právneho statusu inštitúcia ako hlavný upisovateľ zabezpečila financovanie svojím vyjadrením o „vysokom presvedčení“, že bude včas schopná kryť dlh. Peniaze na splnenie záväzkov banka teda nezískala, ale prisľúbila, že by to dokázala. Ako inak, v prípade potreby by veľkú časť financovania tvorili Milkenove podradné dlhopisy.
Aj keď nakoniec Icahn kontrolu nad Phillipsom nezískal, jeho zisk bol dostatočný na to, aby sa operácia považovala za obrovský úspech Drexelu. Spoločnosť svoj list ako „hodnoverný“ dôkaz platobnej schopnosti následne použila ešte niekoľkokrát.
Michaela Milkena označovali za najmocnejšieho amerického finančníka od čias Johna Pierponta Morgana. Vďaka jeho enormnému vplyvu vo finančnom sektore v 80. rokoch ho považovali za hlavného aktéra organizačných zmien, ktoré v danom čase podnecovali hospodársky rast.
Pád impéria
S rastúcou mocou a bohatstvom Michaela Milkena rástli aj kontroverzie okolo jeho obchodných praktík. Objavovali sa obvinenia z manipulácie trhu, insider tradingu a neetického správania. Jeho blízke vzťahy s niektorými podnikateľmi viedli investorov k podozreniam z kartelových dohôd a zvýhodňovania.
Podľa knihy bývalého manažéra Drexelu Dana Stona April Fools bol Milken od roku 1979 neustále pod drobnohľadom Komisie pre cenné papiere a burzy. Autor poukázal na vyšetrovanie podozrení z údajného nezákonného správania predstaviteľov oddelenia vysokovýnosných dlhopisov.
Stone tvrdí, že Milken zákonmi o cenných papieroch pohŕdal, pretože bol presvedčený, že brzdia voľný obchodný tok. No napriek tomu ich vraj na rozdiel od svojich kolegov dodržiaval.
Ďalšie zdroje však hovorili, že Milken sa často snažil získať päťnásobne vyššiu prirážku na realizovaných obchodoch, ako bolo povolené. Ich vyjadrenia zdokumentoval James B. Stewart v knihe Dan of Thieves.
Zvrat
Vyšetrovanie komisie dlho neprinášalo žiadne výsledky. K zlomu prišlo až v roku 1986. Arbitrážny maklér Ivan Boesky sa priznal k podvodu s cennými papiermi a do priznania viny začlenil aj svojho bývalého spolupracovníka.
Milkenovi prisúdil podiel na viacerých nezákonných aktivitách vrátane obchodovania s dôvernými informáciami a manipuláciou s cennými papiermi.
Vyšetrovanie Drexelu, ktoré viedol vtedajší prokurátor Rudy Giuliani, sa rozbehlo naplno. Ten okrem iného požadoval, aby Milken po vznesení obžaloby zo spoločnosti odišiel, s čím firma sprvu nesúhlasila.
Neskôr však právnici investičnej banky objavili podozrivú aktivitu v jednej z komanditných spoločností, ktorú založil Milken – MacPherson Partners.
Jej existencia v tom čase nebola verejne známa. Firma mala slúžiť na umožnenie investícií pre členov Milkenovho oddelenia. Zdokumentované konanie bolo minimálne zásadné porušenie interných noriem peňažnej inštitúcie.
Navyše sa ukázalo, že správcovia finančných prostriedkov, ktorí s Milkenom spolupracovali, sa dopustili porušenia fiduciárnych povinností. Ide o lojalitu ku klientom. Musia teda konať v záujme svojich beneficientov, nie vo vlastnom.
Odhalenia spoločnosti MacPherson Partners a zatykače vydané na správcov vrhli na Milkena zlé svetlo. Vážne narušenie dôveryhodnosti umožnilo predstavenstvu rozlúčiť sa s bremenom, ktoré vedúci oddelenia predstavoval.
Zločin a trest
V roku 1989 bol Michael Milken obžalovaný z vydierania, poštových podvodov a rozsiahlych podvodov s cennými papiermi.
Medzi porušeniami figurovali daňové úniky, manipulácie s cennými papiermi, zneužitie dôverných informácií či parkovanie akcií. Obžaloba požadovala prepadnutie majetku vo výške 1,845 miliardy dolárov.
Súdny proces bol jeden z najsledovanejších finančných škandálov tej doby. V roku 1990 sa Milken priznal k šiestim trestným činom, k porušeniam zákona o cenných papieroch.
„Keď muž s vašou mocou opakovane konšpiruje a porušuje pravidlá obchodovania s cennými papiermi a daňami, aby získal pre seba väčšiu moc a bohatstvo, vyžaduje sa vysoký trest odňatia slobody,“ povedala sudkyňa Kimba Wood pri vynášaní rozsudku.
Milkena odsúdili na exemplárny trest – 10 rokov väzenia. Okrem toho musel zaplatiť stámiliónové pokuty a doživotne mu zakázali činnosť v oblasti obchodovania s cennými papiermi.
Pád Michaela Milkena bol pre finančný svet doslova šok a znamenal koniec éry junk bondov v ich pôvodnej podobe. Otrasy na Wall Street neušetrili ani Drexel Burnham Lambert. Spoločnosť v roku 1990 vyhlásila bankrot.
Kráľ bondov si zo svojho trestu nakoniec odsedel iba 22 mesiacov. Skrátili mu ho za dobré správanie. Neskôr ho opätovne vyšetrovala Komisia pre cenné papiere a burzy pre údajné porušenie zákazu pôsobenia.
S Milkenovým pobytom vo väzení sa spája aj zaujímavosť súvisiaca s jeho výzorom. Známemu miliardárovi údajne chýbal takt a elegancia. Plešinu pred nastúpom do výkonu trestu zakrýval zle padnúcou parochňou.
Vraj vyzerala, ako keby mu na hlave zomrel malý cicavec. Vo väzení Milken parochňu nenosil. Zbavenie sa príšernej kamufláže mnohí vnímali ako metaforu jeho životnej zmeny.
Filantropia
Po prepustení z väzenia v roku 1993 sa kráľ junk bondov venoval filantropii. Založil nadáciu Milken Family Foundation, ktorá sa zameriava na podporu vzdelávania, lekárskeho výskumu a pomoci znevýhodneným komunitám. Jeho aktivity v oblasti výskumu rakoviny prostaty, ktorej sám čelil, sú obzvlášť významné.
Napriek kontroverznej minulosti sa Milkenovi podarilo čiastočne rehabilitovať svoj imidž. Verejnosť uznala jeho filantropické aktivity a príspevky k medicínskemu výskumu.
Trumpova amnestia
V roku 2018 sa objavili informácie, že priatelia prezidenta Donalda Trumpa naliehavo žiadali Milkenovo omilostenie. Paradoxné bolo, že medzi nimi údajne bol aj Rudy Giuliani, ktorý sa o jeho odsúdenie osobne pričinil.
V roku 2020 prezident Trump udelil Milkenovi milosť. Tá zrušila následky federálneho odsúdenia. V praxi to znamená, že v podstate „vymazala“ jeho záznam.
Prezident to odôvodnil tým, že Milken po prepustení z väzenia vykonával rozsiahlu filantropickú činnosť. Milosť sa týka výlučne zrušenia federálnych trestov a nevzťahuje sa na možnosť vykonávať činnosť v oblasti cenných papierov.
Amnestia rozdelila spoločnosť. Zástancovia poukazovali na nové Milkenove aktivity a argumentovali, že sa po prepustení z väzenia snažil o nápravu a pozitívnym spôsobom prispel spoločnosti.
Kritici zas poukazovali na závažnosť jeho finančných zločinov a tvrdili, že milosť vysiela negatívny signál o beztrestnosti pre podvodníkov s kontaktmi a vplyvom.
Kontroverzný odkaz
Je Michael Milken hrdina alebo zloduch finančného sveta? Nepochybne bol geniálny finančný inovátor, ktorý vytvoril nový spôsob financovania spoločností. Vysokovýnosné dlhopisy pod jeho taktovkou umožnili vznik mnohých úspešných firiem a vytvorili tisíce pracovných miest.
Na druhej strane, agresívne obchodné praktiky a neskoršie odsúdenie vrhajú na jeho odkaz dlhý tieň. Kontroverzie okolo jeho osoby slúžia ako varovanie pred rizikami spojenými s neobmedzenou mocou a chamtivosťou.
Napriek tomu nemožno poprieť, že Milken zanechal nezmazateľnú stopu na Wall Street. Jeho inovácie pretrvávajú a trh s high-yield dlhopismi je dodnes dôležitá súčasť systému. Jeho príbeh je komplexnou lekciou o etike investovania.
Milkenov odkaz zostáva kontroverzný. Ku cti legendárnemu finančníkovi však slúži to, že jeho vzostup a následný pád sa pretavili do snahy premeniť osobné zlyhania na vykonávanie spoločensky prospešnej činnosti.
