Michael Burry varuje pred skrytou hrozbou pre zisky IT firiem. Odhaľuje údajné účtovné hriechy, ktoré pripravia investorov o peniaze.
Svet financií sa prevrátil hore nohami a upiera pohľad na dominantné spoločnosti. Môže za to jediný príspevok na sieti X.
Michael Burry, známy predpoveďou krízy v roku 2008, zverejnil znepokojujúce tvrdenie týkajúce sa účtovných praktík veľkých technologických podnikov, najmä hyperscalerov.
Investičný vizionár tvrdí, že zdanlivo legálnym, no v skutočnosti pochybným účtovným manévrom umelo zvyšujú svoj profit. Jeho poukázanie na nekalé praktiky má potenciál otriasť vnímaním ziskovosti veľkých firiem. To však vraj nie je všetko.
Manažér hedžového fondu Scion Asset Management, ktorého preslávil filmový trhák The Big Short, popisujúci okolnosti odhalenia americkej hypotekárnej krízy, priniesol na stôl závažnú tému.
Vo svojom príspevku uviedol, že „podhodnotenie odpisov predĺžením životnosti aktív umelo zvyšuje zisky.“ Podľa neho ide o jeden z najbežnejších podvodov modernej éry.
„Masívne zvyšovanie kapitálových výdavkov prostredníctvom nákupu čipov, respektíve serverov Nvidia počas dvoj- až trojročného produktového cyklu by nemalo viesť k predĺženiu životnosti výpočtového zariadenia. Presne to však urobili všetci hyperscaleri,“ dodáva investor.
Podľa jeho odhadov podhodnotia v rokoch 2026 až 2028 odpisy o 176 miliárd dolárov. To by mohlo mať pre investorov katastrofálne následky. Burry to však považuje len za vrchol ľadovca. „Bude to ešte horšie. Viac podrobností sa dozviete 25. novembra. Zostaňte naladení,“ uzatvára svoj príspevok.
Odpisy a realita technológií
Podstatu celého problému predstavuje odpisovanie. Hoci ide o nepeňažnú účtovnú operáciu, má priamy vplyv na vykazovaný zisk spoločnosti.
Odpisy rozkladajú náklady na obstaranie dlhodobého majetku počas predpokladanej lehoty jeho ekonomického využitia. Ak ju spoločnosť predĺži, znižuje ročné odpisy, čím automaticky vykazuje vyšší zisk. Burry si myslí, že tieto operácie sú v rozpore s fyzickou realitou.
Technologické giganty, ktoré investujú masívne kapitálové výdavky do nákupu moderných serverov a čipov, najmä od spoločnosti Nvidia, čelia neúprosnému tempu technologického pokroku.
Nové generácie hardvéru prichádzajú na trh v intervaloch dvoch až troch rokov. Burry uvádza, že v takomto prostredí by nemalo dochádzať k predlžovaniu účtovnej životnosti výpočtového zariadenia.
V skutočnosti by sa mala skôr skracovať, aby odrážala rýchle zastarávanie technológií. Namiesto toho všetci takzvaní hyperscaleri postupujú práve opačne.
Z troch až štyroch rokov v roku 2020 a 2021 sa životnosť výpočtových a sieťových aktív pre spoločnosti ako Meta, Google či Microsoft predĺžila na päť a pol až šesť rokov v roku 2025.
V prípade firmy Oracle vidíme predĺženie z piatich na šesť rokov, Amazon mierne kolíše, ale tiež smeruje k šiestim rokom. Tento posun vizionár demonštruje v priloženej tabuľke.
Predlžovanie účtovnej životnosti výpočtových a sieťových aktív.
Zdroj: Company SEC Filinas.
Globálny trend
Novodobé účtovné praktiky majú negatívny vplyv na investorov. Tí, ktorí sa spoliehajú na čisté zisky predmetných spoločností, by mali mať na pamäti, že ich výška môže vykazovať výrazné skreslenie.
Burry varuje, že táto stratégia umelo navyšuje prezentované hospodárske výsledky. Na základe svojich odhadov očakáva, že do rokov 2026 až 2028 dôjde u týchto technologických gigantov k podhodnoteniu odpisov až o stovky miliárd dolárov. Takýto obrovský rozdiel predstavuje významnú deformáciu skutočnej ziskovosti a kapitálovej efektívnosti.
Investor tento trend predlžovania nepovažuje len za drobnú účtovnú zmenu, ale za rozsiahly jav medzi najväčšími technologickými hráčmi. Všetky tieto giganty uplatňujú rovnakú prax, čo vyvoláva otázky o transparentnosti a skutočnej hodnote ich profitu.
Vplyv na zisky
Na ilustráciu vplyvu zavedenej praxe Burry uvádza konkrétne čísla. Podľa jeho prepočtov, ak by spoločnosti používali realistickejšie doby odpisovania, niektoré z nich by museli vykázať podstatne nižšie zisky.
Investor si myslí, že skutočný dosah umelého predlžovania životnosti aktív sa prejaví naplno v nasledujúcich rokoch. Predpovedá, že do roku 2028 bude napríklad Oracle preceňovať svoj profit až o 26,9 percenta.
Pri spoločnosti Meta predpokladá nadhodnotenie vo výške 20,8 percenta. Spomínané čísla nie sú zanedbateľné, pretože ide o miliardové podniky s obrovským vplyvom na globálne akciové trhy.
Keď sa zamyslíme nad investíciami do umelej inteligencie a masívnymi nákupmi najmodernejšieho hardvéru, zdá sa toto konanie naozaj absurdné. Server kúpený v dobe exponenciálneho rastu výkonu AI čipov by rozhodne nemal mať rovnakú alebo dokonca dlhšiu životnosť ako podobné zariadenie spred piatich rokov. Rýchlosť, akou prichádzajú na trh nové, efektívnejšie a výkonnejšie integrované obvody, znižuje reálnu životnosť starších prístrojov.
Burry upozorňuje, že predlžovanie odpisových dôb umožňuje spoločnostiam v súčasnosti vykazovať zdravší finančný obraz, ktorý však nezodpovedá tempu inovácií.
Súčasne tak dochádza k presúvaniu nákladov do vzdialenejšej budúcnosti, čím sa vytvára akási časovaná bomba v ich účtovníctve. Toto varovanie prichádza v čase, keď investori oceňujú technologické spoločnosti na základe silného rastu a deklarovaných ziskov, pričom očakávajú, že trend bude pokračovať.
Účtovná kreativita
Burry si myslí, že táto účtovná technika v skutočnosti maskuje reálne kapitálové nároky a rýchlosť, s akou musia spoločnosti nahrádzať svoje výpočtové kapacity.
Ak sa hardvér, ktorý tvorí základ ich podnikania, amortizuje pomalšie, ako reálne zastaráva, spoločnosti budú musieť skôr či neskôr čeliť znehodnoteniu alebo mimoriadnym odpisom. Tento nečakaný fakt môže následne tvrdo zasiahnuť zisky v budúcich rokoch, čo hlboko ovplyvní nič netušiacich investorov.
Vizionár však varuje, že dôsledky sú hlbšie. Ak sa prehodnocuje profit, automaticky to vedie k preceňovaniu akcií na trhu, pretože valuačné modely zvyčajne vychádzajú z vykázaných ziskov a ich budúcich predpovedí.
Pokiaľ sú tie dnešné umelo nafúknuté, kalkulácie spoločností treba vnímať ako skreslené. Burry dokonca tvrdí, že publikovaná informácia nepredstavuje celý príbeh a sľubuje, že podrobnejšie detaily zverejní v blízkej budúcnosti.
Investori a analytici by mali jeho slovám venovať patričnú pozornosť. Mohlo by totiž ísť o dôležitý moment prehodnotenia finančného zdravia gigantov, ktoré tvoria chrbticu moderného akciového trhu. Prípadná revízia odhadov ziskov by sa automaticky prejavila tlakom na ceny akcií, ktorý by majiteľov účastín rozhodne nepotešil.
Bitka roka
Medzitým sa však na pozadí odohráva obrovský súboj, ktorý môže prezrádzať aj motiváciu investičnej legendy k upozorňovaniu na nekalé praktiky veľkých hráčov. Burry sa totiž vrhol do krvavého zápasu s trhovými lídrami, keď proti nim vyrazil do útoku masívnym nákupom put opcií.
Generálny riaditeľ Palantiru Alex Karp jeho krok označil za absolútne šialený. Burzový veterán z Wall Street Jon Najarian nevidí Burryho aktuálnu situáciu ružovo. Aj keď sa mu najskôr podarilo donútiť trh k výpredajom, nakoniec sa akcie Nvidie a Palantiru, ktoré boli cieľom primárneho útoku, vyšplhali vyššie, ako boli pred pádom.
Ako však vidno, Burry v žiadnom prípade neskladá zbrane. V najbližšom období teda zrejme dôjde k zásadnej bitke, ktorá bude mať len jedného víťaza. Nezabudnite si pripraviť pukance.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
