Opraty globálnej ekonomiky preberajú iné triedy aktív. Obchodníci by mali bod prelomu zohľadniť vo svojom portfóliu.
Podľa otca hodnotového investovania Benjamina Grahama funguje trh ako kyvadlo. Neustále kmitá medzi neudržateľným optimizmom a neopodstatneným pesimizmom.
Budúca hodnota každej investície teda predstavuje funkciu jej súčasnej ceny. Čím je vyššia, tým nižší výnos investor neskôr dosiahne.
Dlhé desaťročia dominovali finančným trhom rozvinuté ekonomiky na čele so Spojenými štátmi. Nezadržateľný rast amerických spoločností sa niesol v duchu Morganovho výroku: „Nič tak nepodkopáva váš finančný úsudok ako pohľad na to, ako váš sused bohatne.“ Zaslepení investori, ktorí ignorovali fundamenty firiem, medzitým vyhnali ich valuáciu do neuveriteľných výšok.
Podľa Grahamovej teórie prichádza čas, aby sa trh opäť vrátil k svojim základom. Tie investorom do dominantného regiónu môžu spáliť krídla.
Svetová ekonomika v súčasnosti podľa viacerých ekonómov prechádza zásadnou transformáciou, ktorá mení tradičné pohľady na rozdelenie bohatstva a investičných príležitostí.
Pri reflektovaní histórie možno očakávať, že nadhodnotené aktíva sa opäť vrátia k priemerným hodnotám a trh sa dostane do rovnováhy, až kým sa jeho kyvadlo nepresunie k opačnému extrému.
Dnes čoraz viac kapitálu smeruje do oblastí, ktoré súhrnne označujeme ako rozvíjajúce sa trhy alebo Emerging Markets – EM. Autori správy Goldman Sachs The Path to 2075 rozoberajú proces konvergencie, pri ktorom sa príjmy v spomínaných krajinách postupne približujú k úrovni západných štátov.
Podľa tejto analýzy sa stane najväčšou ekonomikou sveta už okolo roku 2035 Čína. V tesnom závese za ňou bude extrémne rásť aj India. Správa predpokladá, že do roku 2050 budú medzi piatimi najväčšími ekonomikami sveta tri krajiny z kategórie Emerging Markets, konkrétne Čína, India a Indonézia. Týmto spôsobom vytlačia tradičné americké a európske mocnosti na nižšie priečky rebríčka.
Spoločnosť PwC v rozsiahlom reporte The World in 2050 predpovedá, že svetová ekonomika by sa mohla do polovice storočia viac ako zdvojnásobiť.
Hlavným motorom tohto rastu však majú byť krajiny skupiny E7. Ide o najväčšie rozvíjajúce sa ekonomiky, medzi ktoré patrí Čína, India, Indonézia, Brazília, Rusko, Turecko a Mexiko.
Tieto štáty by mali rásť v priemere dvakrát rýchlejšie ako štáty z doteraz dominantnej G7. Podľa správy sa podiel krajín Európskej únie na svetovom hrubom domácom produkte prepadne pod 10 percent, zatiaľ čo štáty ako Mexiko, Turecko alebo Vietnam predbehnú v rebríčku veľkosti ekonomiky dnešných európskych lídrov ako Francúzsko či Taliansko.
Bod zlomu a investičné príležitosti
Aj analýzy od spoločností J.P. Morgan Asset Management a Franklin Templeton naznačujú, že rozvíjajúce sa trhy sa nezadržateľne približujú k bodu zlomu.
Mnohé z nich podľa správy vykázali mimoriadnu odolnosť voči globálnym šokom. Kým rozvinuté krajiny bojujú s vysokým dlhom a starnutím populácie, Emerging Markets profitujú z nízkych nákladov na technológie a rastúceho domáceho dopytu.
Práve toto obdobie považujú mnohí analytici za začiatok cyklu, v ktorom môžu akcie v Ázii alebo Latinskej Amerike prekonávať výkonnosť amerického indexu S&P 500.
Emerging Markets
Emerging markets vykazujú znaky vyspelého trhu, ale ešte nespĺňajú všetky prísne štandardy rozvinutých ekonomík. Tieto štáty sa nachádzajú v procese rýchleho priemyselného rastu a prechádzajú od ekonomík založených na poľnohospodárstve či ťažbe surovín k moderným štruktúram orientovaným na služby a technológie.
Do tejto kategórie radíme nielen ekonomických gigantov ako Čína a India, ale aj dynamické krajiny v juhovýchodnej Ázii, Latinskej Amerike či strednej a východnej Európe.
V súčasnosti sa v unikátnej pozícii nachádza Poľsko, ktoré rôzni globálni poskytovatelia indexov klasifikujú odlišne.
Spoločnosť FTSE Russell už v roku 2018 oficiálne povýšila Poľsko do kategórie rozvinutých trhov – Developed Markets. Týmto krokom sa krajina ako prvá z regiónu strednej a východnej Európy zaradila medzi najvyspelejšie ekonomiky sveta. Podobnú klasifikáciu používa aj spoločnosť S&P Dow Jones alebo Stoxx.
Naopak, vplyvná inštitúcia MSCI stále zaraďuje Poľsko do kategórie rozvíjajúcich sa trhov. V rámci ich indexov je teda v rovnakej skupine ako napríklad Čína, Brazília alebo India.
Tento rozdiel je spôsobený tým, že každá agentúra používa mierne odlišné kritériá na posudzovanie kvality trhovej infraštruktúry, celkovej likvidity a jednoduchosti prístupu pre zahraničných inštitucionálnych investorov.
Rozvíjajúce sa trhy ako také v každom prípade spája spoločný menovateľ v podobe vysokého potenciálu hospodárskeho rastu, ktorý často výrazne prevyšuje tempo rastu západných krajín.
Investovanie do týchto regiónov prináša špecifické riziká, ale zároveň otvára dvere k ziskom, ktoré sú v saturovaných západných ekonomikách čoraz vzácnejšie.
Demografia a rastúca stredná trieda
Hlavný motor, ktorý poháňa rozvíjajúce sa trhy vpred, je ich demografický vývoj. Kým západná spoločnosť čelí problému starnutia populácie a klesajúcej pôrodnosti, mnohé krajiny zo skupiny Emerging Markets disponujú mladým a ambicióznym obyvateľstvom.
Milióny ľudí sa v týchto regiónoch každoročne presúvajú z chudobnejších vrstiev do strednej triedy. Tento posun má priamy vplyv na spotrebu a dopyt po bývaní, elektronike, finančných službách a kvalitnejšej zdravotnej starostlivosti.
Firmy pôsobiace na rozvíjajúcich sa trhoch tak majú zabezpečený prirodzený rast dopytu po svojich produktoch. Lokálne spoločnosti sa už nespoliehajú len na export do zahraničia.
Vyvíjajú vlastné technologické riešenia, ktoré sú často prispôsobené špecifickým potrebám miestnych spotrebiteľov. Práve vnútorný dopyt vytvára stabilitu, ktorú investori hľadajú v čase globálnej neistoty.
Ak sa pozrieme na makroekonomické ukazovatele, vidíme, že mnohé z týchto krajín majú v porovnaní so Západom výrazne nižšie štátne dlhy v pomere k hrubému domácemu produktu. To im dáva väčší priestor na fiškálne stimuly a investície do infraštruktúry bez toho, aby ohrozili svoju dlhodobú stabilitu.
Technologický skok
Rozvíjajúce sa trhy však majú aj ďalšiu obrovskú výhodu, a to schopnosť preskočiť celé generácie starých technológií. Tento fenomén sa odborne nazýva leapfrogging. Príkladom môže byť Afrika alebo časti Ázie, kde ľudia nikdy nevlastnili pevnú telefónnu linku a prešli rovno k smartfónom.
Podobný trend vidno aj v bankovníctve. Mnohé regióny nikdy nevybudovali hustú sieť kamenných pobočiek, ale dnes tam milióny ľudí využívajú pokročilé mobilné systémy.
Tieto krajiny prijímajú inovácie rýchlejšie, pretože ich nebrzdí zastaraná infraštruktúra alebo zložité regulačné rámce minulého storočia. V oblastiach, ako je e-commerce, digitálne vzdelávanie alebo zelená energia sa rastúce trhy stávajú laboratóriami pre budúcnosť.
Pre investorov to znamená príležitosť podieľať sa na raste firiem, ktoré definujú nové štandardy v globálnom meradle. Geopolitická situácia navyše núti svetové korporácie diverzifikovať svoje dodávateľské reťazce.
Krajiny ako Vietnam, Mexiko alebo India z tohto trendu výrazne profitujú. Prílev priamych zahraničných investícií do týchto oblastí vytvára nové pracovné miesta a zvyšuje celkovú kúpnu silu obyvateľstva, čo spätne podporuje lokálne akciové trhy.
Dostupnosť pre retail
Investori, ktorí veria príbehu o zmene dominancie a návratu trhu k fundamentálnym hodnotám, to dnes majú ľahké. Kým v minulosti bolo investovanie do exotických krajín výsadou veľkých inštitucionálnych hráčov, dnešná doba prináša demokratizáciu prístupu ku kapitálovým trhom.
Bežní retailoví investori môžu dnes participovať na raste v Indii, Brazílii či Indonézii pomocou niekoľkých kliknutí v mobilnej aplikácii. Výber správneho nástroja závisí od priority, ktorou môže byť nízky náklad, maximálna likvidita alebo snaha o vyšší výnos prostredníctvom konkrétneho sektora.
Pasívni vkladatelia
Pre tých, ktorí hľadajú bezpečnosť v podobe obrovského objemu spravovaného majetku a nízkych nákladov, dominujú trhu dva základné fondy.
Prvým z nich je iShares Core MSCI Emerging Markets IMI, ktorý sleduje takmer tri tisícky firiem rôznych veľkostí. Tento fond patrí k absolútnej špičke v likvidite, čo znamená, že nákup a predaj veľkých objemov prebieha okamžite a s minimálnymi nákladmi na rozpätie ceny.
Jeho priamym konkurentom je Vanguard FTSE Emerging Markets ETF, ktorý spravuje podobne veľký objem kapitálu, ale na rozdiel od predchádzajúceho menovaného fondu neobsahuje juhokórejské akcie.
Ak sa pozrieme na rebríčky výnosov za predchádzajúci rok, do popredia sa dostávajú fondy so špecifickým zameraním. Mimoriadne sa napríklad darilo technológiám v rozvíjajúcom sa svete, kde fondy ako Fidelity Emerging Markets Multifactor dosiahli výnosy okolo 30 percent.
Kľúčovým faktorom úspechu bola vysoká koncentrácia v spoločnostiach ako Taiwan Semiconductor Manufacturing alebo čínsky Tencent. Z regionálneho hľadiska prekvapili latinskoamerické trhy, kde niektoré fondy zamerané na Brazíliu a Mexiko vykázali nadštandardné zhodnotenie.
Čoraz väčšej popularite sa tešia aj takzvané faktorové fondy, ktoré nevyberajú firmy len podľa ich veľkosti, ale podľa kvality ich biznisu alebo nízkeho ohodnotenia.
Príkladom je Avantis Emerging Markets Equity ETF, ktorý dlhodobo prekonáva klasické pasívne indexy vďaka zameraniu na menšie a ziskovejšie spoločnosti. Tento prístup priniesol investorom vyšší výnos v porovnaní s hlavným indexom MSCI.
Vyťažiť maximum z lokálnych príležitostí dokázali aj niektoré aktívne spravované fondy ako napríklad JPMorgan Emerging Markets, ktoré vďaka investíciám v Indii a na Blízkom východe dosiahli zhodnotenie výrazne presahujúce priemer trhu.
Aktívni investori
Okrem pasívnych investorov môžu na raste Emerging Markets profitovať aj skúsení aktívni obchodníci zameraní na hodnotové investovanie. Mali by vyhľadávať spoločnosti so silnou súvahou a stabilnými peňažnými tokmi, ktoré sa v dôsledku regionálnej neistoty alebo nižšej likvidity obchodujú s výrazným diskontom voči svojej vnútornej hodnote.
Nevyhnutnou súčasťou ich stratégie musí byť hĺbková analýza lokálneho regulačného prostredia a politických rizík, aby dokázali odlíšiť dočasne podhodnotené kvalitné tituly od firiem v dlhodobom úpadku.
Svoje pozície treba budovať postupne a zameriavať sa na podniky s dominantným postavením v sektoroch ako bankovníctvo, spotrebný tovar alebo priemysel, ktoré priamo profitujú z rastu domácej strednej triedy.
Riziká a stratégie
Napriek lákavému potenciálu nemožno zabúdať ani na riziká, ktoré sú s rozvíjajúcimi sa regiónmi neodmysliteľne spojené. Investovanie do tejto triedy aktív si vyžaduje vyššiu toleranciu voči kolísaniu cien.
Politická nestabilita, zmeny v legislatíve alebo náhle oslabenie miestnej meny môžu negatívne ovplyvniť celkovú návratnosť investície. Menové riziko predstavuje v tomto prípade kľúčový faktor.
Svet sa však mení a zanedbávanie regiónov, ktoré budú v najbližších dekádach tvoriť podstatnú časť svetového bohatstva, by mohlo znamenať stratu zaujímavých príležitostí.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
