Prichádza nová éra globálnej ekonomiky? Odborník odhaľuje, čo súčasná situácia znamená pre slovenské investície.
Dlhé roky platilo vo svete financií jedno nepísané pravidlo. Kto chcel bezpečne zarobiť, poslal svoj kapitál za oceán. Spojené štáty americké fungovali ako magnet na peniaze z celého sveta.
Wall Street neustále prekonávala historické rekordy a technologické giganty rástli do astronomických výšin. Zvyšok sveta sa tomuto tempu iba prizeral. V poslednom období sa však dlhoročný príbeh začína meniť.
O trhlinách naratívu budúcej americkej dominancie sa v odborných kruhoch špekuluje už niekoľko mesiacov. K radom skeptikov sa teraz pridáva aj analytik J&T Banky Stanislav Pánis, ktorého Forbes požiadal o vyjadrenie ohľadom aktuálnych odporúčaní pre investorov.
V príspevku na sociálnej sieti LinkedIn upozorňuje, že „napriek býčiemu americkému akciovému trhu, postavenému na rozmachu umelej inteligencie, Wall Street, meraná indexom S&P 500, od amerických prezidentských volieb na jeseň 2024 zaostáva zhodnotením za rozvíjajúcimi sa trhmi, Japonskom a dokonca aj Európou s jej slabým technologickým sektorom“.
Aj keď sa hlavné akciové indexy stále držia vysoko, uplynulé mesiace odhalili pre mnohých prekvapivú zmenu kurzu. Americký akciový trh začína reálne strácať tempo a udržateľnosť zlatej éry americkej dominancie aktuálne čelí pochybnostiam zo strany viacerých odborníkov.
Praskliny v doteraz neohrozenej pozícii
Odborníci dnes diskutujú o možnom konci americkej hegemónie, pričom poukazujú na hromadiace sa riziká v štruktúre najväčšej ekonomiky sveta, gigantický štátny dlh či politickú nestabilitu.
Rady obozretných expertov teraz rozširuje aj Pánis, ktorý upozorňuje na relevantné fakty. Konštatovanie o oslabovaní americkej výkonnosti napriek obrovskému ošiaľu okolo umelej inteligencie dopĺňa poukázaním na vážnosť situácie z európskej perspektívy.
Analytik pripomína výrazné oslabenie amerického dolára voči euru takmer o 10 percent. Tento menový pohyb ukrajuje zo ziskov európskych investorov.
Podľa jeho slov sa ukazuje, že „americké technologické vodcovstvo nemá nedostihnuteľný náskok a neprekonateľnú priekopu voči konkurencii a deregulácia ekonomického prostredia s reindustrializáciou nestačí na to, aby americké burzy predĺžili éru excepcionalizmu“.
Precenenie technologického zázraku
Významný faktor spočíva aj v skutočnosti, že trhy pomerne dlhé obdobie slepo verili v bezhraničný rast produktivity, ktorú mala zabezpečiť masívna implementácia umelej inteligencie.
Samotná viera pritom slúžila ako ospravedlnenie extrémne vysokej valuácie akcií. Očakávania kalkulovali s tým, že technologický pokrok prinesie rýchlejší rast hrubého domáceho produktu a s ním aj vyššie daňové príjmy.
Umelá inteligencia však doposiaľ nedokázala zázračne vyriešiť hlboké problémy národného hospodárstva a naratív o jej rýchlom záchrannom vplyve sa zatiaľ nenaplnil.
Dnes podľa experta začína v tejto sfére nastupovať určitá skepsa. Extrémne ocenenia najväčších technologických firiem narážajú na ekonomickú realitu a investori si zrejme postupne začínajú uvedomovať jej limity.
Hrozivé čísla amerického dlhu
Problémy sa však netýkajú iba rizikových a vysoko ocenených akcií. „Americké dlhopisy zaostávajú za ostatných 19 mesiacov v celkovom zhodnotení za väčšinou emerging trhov a underperformujú, s výnimkou japonského, všetky ostatné dlhopisové trhy vyspelých krajín OECD. Dlhý koniec americkej výnosovej krivky sa pritom snaží preraziť nahor nad maximá z roku 2007 nad päťpercentnú métu,“ upozorňuje Pánis.
Zdroj: Gavekal Research, Macrobond.
Zdroj: Gavekal Research, Macrobond.
Popísaný vývoj má pritom logické opodstatnenie. Trhy s obavami sledujú fiškálnu nedisciplinovanosť niekoľkých amerických administratív po sebe. Expanzívna politika Bieleho domu nezodpovedne pokračuje ďalej. Rozpočtové schodky dosahujú astronomické výšky a vláda znižuje dane bez reálneho finančného krytia.
Dôsledky sú alarmujúce. Spojené štáty vynakladajú na obsluhu dlhu takmer pätinu federálnych príjmov. Podľa analytika výdavky predstavujú takmer tri a pol percenta hrubého domáceho produktu. Zdroje určené na splácanie dlhov sa údajne vyrovnávajú masívnym výdavkom na zbrojenie.
„Navyše, kontroverzný americký prezident Donald Trump, ktorý často vytvára chaos, je dodatočným dôvodom, prečo sú investori zdržanliví voči kedysi bezpečne vnímanému americkému dlhu,“ usudzuje analytik.
Zdroj: Gavekal Research, Macrobond.
Zdroj: Gavekal Research, Macrobond.
Geopolitické riziká a hyperškáleri
Ako problematický vidí odborník aj konflikt medzi Iránom a Spojenými štátmi. Vystupňovaná bezpečnostná kríza v regióne naďalej vyvoláva obavy o bezpečnosť strategických prepravných trás.
Ceny ropy na svetových trhoch preto citlivo reagujú na každú správu o nestabilite v citlivej oblasti Perzského zálivu. Ostatný vývoj v tomto segmente preto považuje expert za znepokojivý.
Kým geopolitické napätie okolo Iránu prináša ďalšiu vrstvu neistoty, Pánis vníma aj vývoj v Japonsku, ktorý rovnako zamiešava karty. Dôvody poklesu vplyvu amerického dominantného postavenia nakoniec priraďuje aj korporátnemu prostrediu.
„Neschopnosť Muskovej firmy SpaceX udržať sa nad cenou verejného úpisu či korekcia cien dlhopisov hyperškálerov spolu s rastom ich rizikových prirážok signalizujú, že americké bohato nadcenené aktíva môžu na relatívne báze ďalej vädnúť,“ uzatvára Pánis.
Stanislav Pánis v diskusii s Ľuboslavom Kačalkom počas Forbes Money Masterminds.
Foto: Forbes.
Nové pravidlá hry pre investorov?
Americký štátny dlh kedysi fungoval ako najbezpečnejší prístav. Dnes voči nemu svetoví investori prejavujú opodstatnenú zdržanlivosť. Ocenenie amerických akcií sa pohybuje blízko vrcholov a stávka na AI hype so sebou prináša množstvo otáznikov. Trhy teda prechádzajú fundamentálnou zmenou.
Čo tento globálny posun znamená pre slovenských investorov? Výlučné spoliehanie sa na americké aktíva v súčasnosti nesie neprimerané riziká. Racionálnu reakciu na aktuálny trend by preto malo predstavovať zváženie širšej geografickej diverzifikácie.
Zaujímavý potenciál na zhodnotenie prinášajú najmä rozvíjajúce sa trhy, ktoré ukazujú prekvapivú vnútornú silu. Analytik vníma „veľké príležitosti najmä na emerging markets vo Valeriepierisovom kruhu“.
Kriticky dôležité bude aj sledovanie menového rizika. Oslabujúci dolár totiž dokáže rýchlo vymazať solídne akciové zisky. Slovenské investičné portfóliá by preto mali získať výraznejšiu regionálnu rovnováhu. Slepá viera v nekonečný americký rast sa už v budúcnosti nemusí vyplatiť.
Na otázku Forbesu, ako by mali bežní investori reagovať na súčasnú situáciu pri zostavovaní svojich portfólií, Pánis odporúča presunúť pozornosť aj na iné regióny a triedy aktív.
„Výhľadovo je dobrý dôvod (ďalej) znižovať expozíciu voči Wall Street a americkým aktívam v prospech ostatných regiónov vrátane emerging trhov či Európy a to dokonca aj strednej! Pridávať do nich nekorelované aktíva s tými americkými alebo negatívne korelované. Obohacovať portfólio o alternatívne investície ako private equity vrátane energií či komodít, ktoré historicky najlepšie chránili pred infláciou. Najmä pri predpoklade oslabovania dolára,“ objasňuje analytik.
V druhej časti odpovede dopĺňa aj kontext o prebiehajúcej geopolitickej transformácii a cieľoch americkej administratívy. „Jednoducho, nemožno sa spoliehať na pohľad do spätného zrkadla a automaticky očakávať, že budúcnosť sa bude podobať minulosti a americké akcie budú outperformovať zvyšok sveta, a teda bude stačiť byť pasívne zainvestovaný do nich. Meniaca sa geopolitická architektúra sveta, kde Spojené štáty strácajú jasné dominantné postavenie neohrozeného ‚jediného policajta v meste‘ tomu jasne naznačuje, rovnako ako meniaci sa postoj investorov voči americkému ďalej rastúcemu dlhu v dôsledku excesov, ktoré nie sú adresované. Prispievať k tomu bude aj kontroverzný Donald Trump ako šéf americkej administratívy, pričom nebudeme prekvapení, ak ktokoľvek, kto nastúpi po ňom, či už z radov republikánov alebo demokratov, bude sledovať najskôr americké záujmy, aj keby poškodil spojencom zo Západu,“ uzatvára expert.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
