V poslednom období drahý kov rozniesol na kopytách iné aktíva. Môže byť jeho rast dlhodobo udržateľný?
Vo februári 2022 ranný pokoj ukrajinsko-bieloruských a ukrajinsko-ruských pohraničných oblastí narušili nepríjemné škrípavé zvuky kovových pásov vojenskej obrnenej techniky.
Šokujúca pozemná invázia sprevádzaná leteckými a raketovými údermi vyvolala reťaz udalostí, ktoré katalyzovali znovuzrodenie nudného aktíva, doposiaľ považovaného za bezvýnosové.
Zlato si získalo pozornosť celého investičného sveta. Mimoriadna intenzita jeho rastu vysoko prekonala aj najoptimistickejšie predpovede, keď v poslednom roku dokonca porazilo aj technologický gigant – Nvidiu.
Ako bude jeho príbeh pokračovať? Je cenová dynamika žltého kovu dlhodobo udržateľná a prinesie investorom rozprávkové zisky, alebo sa treba pripraviť na sklamanie?
Zlato bolo dlhodobo považované za stabilný, ale často pomaly rastúci „bezpečný prístav“. Jeho neočakávaná transformácia na predmet horlivého záujmu naznačuje, že pod povrchom tradičných trhov prebieha zásadná zmena v myslení o globálnej stabilite a hodnote peňazí.
V reakcii na inváziu Putinových vojsk na Ukrajinu Spojené štáty a ich spojenci pristúpili k rozsiahlym sankciám, ktorých kľúčovou súčasťou bolo zmrazenie aktív Ruskej centrálnej banky.
Rozhodnutie sa týkalo devízových rezerv, ktoré Kremeľ držal v bankách v krajinách uplatňujúcich sankcie. Odhaduje sa, že sa celkovo zmrazilo približne 300 miliárd dolárov, pričom väčšina z nich sa nachádza v európskych krajinách a menšia časť v USA.
Išlo o bezprecedentný krok, ktorý mal hlboký vplyv na globálny finančný systém a vnímanie bezpečnosti rezervných aktív. Najvýznamnejším dôsledkom bolo narušenie dôvery v držanie dolárových aktív ako bezpečnej rezervy.
Centrálne banky štátov s neistými geopolitickými vzťahmi so Západom začali prehodnocovať svoje stratégie. Jediný realistický ochranný scenár predstavovalo fyzické aktívum, ktoré nemôže byť zmrazené elektronicky v cudzej jurisdikcii – zlato.
Čína začala hromadiť zlato
Zdroj: Steno Research, Bloomberg, Shanghai Gold Exchange
Rekordné nákupy vzácneho kovu zo strany centrálnych bánk výrazne podporili rast jeho ceny na nové historické maximá. Silný inštitucionálny dopyt nakoniec povzbudil aj retailových investorov, ktorí sa pridali do rozbehnutej trajektórie.
Vlna nedôvery v západné rezervné meny viedla po celom svete k strategickému presunu kapitálu a investori začali veriť, že zlato je víťazným aktívom budúcnosti.
Cyklus zlata
V aktuálnej situácii, keď sa úroveň amerického dlhu javí ako nesplatiteľná a valuácia akcií prekonáva historické maximá, sa pre vzostup zlata vytvorili ideálne podmienky. Drahý kov však nerastie stále a podlieha cyklickým výkyvom.
Jeho cenu primárne ovplyvňuje dynamika ponuky a dopytu, ktorá sa prepletá s globálnou ekonomikou, monetárnou politikou a geopolitickou stabilitou.
Vo svojej býčej fáze zlato slúži ako bezpečný prístav. Počas ekonomických recesií, finančných kríz alebo geopolitickej neistoty doň investori presúvajú svoj kapitál z rizikovejších aktív, čo zvyšuje jeho cenu.
Keď americký dolár oslabuje, zlato, s ktorým sa menou obchoduje, sa stáva lacnejším pre držiteľov iných mien, čo zvyšuje dopyt. Jeho atraktivitu dvíhajú aj nízke úrokové sadzby centrálnych bánk, respektíve politika kvantitatívneho uvoľňovania. Keď štátne dlhopisy neponúkajú dostatočný výnos, záujem o zlato narastá.
Najvýraznejší vplyv na cenu drahého kovu má správanie centrálnych bánk. Rekordné inštitucionálne nákupy dokážu výrazne podporiť jeho hodnotu.
Počas medvedieho trhu sa však zlato správa inak. Keď centrálne banky zvyšujú úrokové sadzby na boj proti inflácii, zvyšuje sa atraktivita úročených aktív, napríklad vládnych dlhopisov a hotovosti.
Zlato medzi ne nepatrí, a tak rastúce výnosy obligácií znižujú dopyt po tejto bezpečnej investícii. To v konečnom dôsledku vedie k poklesu ceny.
Silnejší americký dolár, ktorý sa často spája so zvyšovaním sadzieb, robí zlato drahším pre zahraničných kupujúcich a tlmí dopyt po ňom.
V obdobiach stabilného ekonomického rastu a nízkej neistoty majú investori tendenciu presúvať kapitál späť do rizikovejších, ale potenciálne výnosnejších aktív, ako sú akcie.
Prečo zlato nerastie stále?
Zlato ovplyvňuje cyklická povaha globálnej ekonomiky, menovej politiky a investičného sentimentu. Nemôže preto stále dynamicky naberať na hodnote.
Drahý kov sám osebe nevytvára žiadny príjem, úrok ani dividendu. Jeho hodnota sa teda odvádza výhradne od dopytu a ponuky, nie od produktivity.
To ho odlišuje od akcií alebo nehnuteľností, ktorých hodnota rastie alebo klesá aj vďaka generovaniu zisku, nájomného či iného výnosu. Unca zlata bude aj o sto rokov stále len uncou zlata.
Svetoznámy investor Warren Buffett o žltom kove povedal, že sa „vykope zo zeme, potom ho roztavíme, vyhĺbime ďalšiu jamu, znova ho zahrabeme a zaplatíme ľuďom, aby ho strážili. Nemá žiadny úžitok. Každý, kto by sa pozeral z Marsu, by si len škrabal hlavu.“
Aký bude ďalší vývoj?
To, či má zlato pred sebou dlhý rast alebo sa vydá cestou poklesu, závisí od vývoja faktorov, ktoré sme pomenovali vyššie. Vzácny kov bude reagovať svojou cenou na silu dolára, výšku úrokových sadzieb, stav globálnej ekonomiky či geopolitickú stabilitu.
Pokiaľ očakávania inflácie a neistoty budú rásť, posilní to aj zlato. Ak sa však tieto predpoklady nenaplnia alebo sa situácia upokojí, dopyt po zlate klesne a s ním sa bude korigovať aj jeho cena.
Podľa hlavného makroekonóma spoločnosti Swissblock Henrika Zeberga sa „naskytnú úžasné príležitosti v oblasti zlata a striebra. Vzácne kovy však najprv pravdepodobne silno klesnú s rastom dolára.“
Analytik v blízkej dobe predpokladá posilnenie americkej meny. Jeho hlavná argumentácia sa typicky opiera o nadchádzajúci cyklický ekonomický pokles.
Jeho technická analýza naznačuje príchod obdobia finančnej paniky. To je scenár, kde sa dolár historicky najvýraznejšie posilňuje. Keď sa tak stane, zlato obchodované v rezervnej mene bude pre držiteľov iných mien drahšie, čo môže znížiť dopyt po ňom.
Známy slovenský ekonóm a finančný analytik Juraj Karpiš počíta pri vzácnom kove s určitou korekciou. V strednodobom horizonte však neočakáva otočenie trendu.
Pre získanie prehľadu o situácii odporúča sledovať krivku zlata v akciovom vyjadrení. Odstráni sa tým peňažná ilúzia. Klasická cena žltého kovu predstavuje len jeho hodnotu vyjadrenú vo fiat menách, ktoré sú neustále znehodnocované infláciou.
V akciovom vyjadrení zlato nedosiahlo ani úroveň z apríla tohto roka
Zdroj: Trading View.
Ak cena zlata v dolároch stúpne, nemusí to nutne znamenať, že sa zvýšila jeho skutočná hodnota. Často je za tým len pokles americkej meny.
Keď sa na zlato pozeráme v akciovom vyjadrení, vidíme jeho skutočnú relatívnu silu voči reálnemu bohatstvu, ktoré predstavujú akcie spoločností.
Čo dodať?
Zlatu sa teraz nesmierne darí, ale nebude takto dynamicky rásť večne. V dlhodobom horizonte výrazne zaostáva za výkonnosťou iných aktív, najmä akcií. Neznamená to však, že naň treba zanevrieť.
Žltý kov má v portfóliu jednoznačne svoje miesto. Poskytuje totiž poistenie proti mimoriadnym udalostiam a krátkodobú ochranu pred neistotou. Na konci dňa teda ide iba o správne nastavenie jeho percentuálnej váhy v rámci investičného koša.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
